王庆/文 Q：请问重阳投资，如何解读新“国九条”及系列配套文件？

A：4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也就是新“国九条”。新“国九条”以强监管、防风险、高质量发展为主线，聚焦股票发行上市、分红回购、规范减持、资产重组和退市等影响市场的重要制度安排。我们认为，与前两次“国九条”相比，新“国九条”最大的特征是加大投资者回报和保护力度，推动A股市场从融资市到向投资市的转变。

在发行上市环节，新“国九条”强调了严把发行上市准入关的重要性。政策提高了主板和创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；明确上市时要披露分红政策，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单；从严监管分拆上市，严格再融资审核把关；强化全链条责任，加大发行承销监管力度。

在分红回购方面，针对A股市场长期重融资、轻回报的痼疾，首次将现金分红指标纳入ST风险警示情形；将回购注销纳入分红金额计算，强调了回购后注销的重要性。同时，政策充分考虑了科创板和创业板企业研发投入大，部分企业仍处行业发展早期的特点。对于研发强度大或研发投入大的企业，即使分红未达到上述条件的，也不会被实施ST。

在规范减持方面，政策增加了不可减持情形，对多年未分红或分红比例偏低的公司、跌破发行价和每股净资产的公司，限制大股东减持。同时，按照实质重于形式的原则坚决防范各类绕道减持。

在资产重组和退市方面，政策提高了主板和创业板公司重组上市的条件；大幅降低财务造假重大违法退市的标准，提高主板市值强制退市标准，完善组合类财务退市指标。资产重组和退市政策的完善，目的都是大力降低“壳”资源的价值，扭转A股市场长期以来炒差、炒壳的风气。

交易监管也是新“国九条”中的重要内容。政策提出要增强资本市场内在稳定性，促进市场平稳运行，加强交易监管，健全预期管理机制。这表明监管机构将更加注重市场的稳定性和公平性，通过规范交易行为，降低系统性风险，保护投资者利益。

新“国九条”还特别强调了中长期资金入市的重要性。政策鼓励建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。这有助于稳定市场，减少短期交易行为，促进资本市场的健康发展。

在我们看来，与2004年和2014年的两个“国九条”相比，新“国九条”更加突出政治性、人民性，标志着资本市场制度设计的重大转变。新“国九条”各项政策改变了以往A股市场制度设计层面重融资、融投资的痼疾，立足加大投资者回报和保护力度，推动A股市场投融资的双向平衡。让发展的成果真正惠及人民，让普通投资者更有获得感，这可能是资本市场最大的政治。