近日，燕京啤酒发布了2023年年报，公司实现营业收入142.13亿元，同比增长7.66%，实现归母净利润6.45亿元，同比增长83.02%。

不过，从二级市场来看，利润的高增并未对股价起到提振作用，截至年报发布次日收盘，燕京啤酒股价报收9.3元/股，当日跌幅为2.82%，盘中最大跌幅超5%。

收入增长依赖U8

燕京啤酒主营啤酒、水、饮料等制造和销售，其中啤酒的生产及销售业务占公司主营业务的90%以上。

据财报，2023年燕京啤酒实现啤酒销量394.24万千升，同比增长4.57%，这也带动了去年营收增长7.66%，不过该增幅相较2022年的10.38%有所放缓。

分产品来看，燕京啤酒中高档产品是拉动收入上涨的关键。

按照出厂价格高低，燕京啤酒将啤酒产品主要分类为中高档产品和普通产品，其中燕京白啤、燕京U8、燕京鲜啤、漓泉1998等产品归于中高档酒品，普通产品主要为燕京干啤等。

2023年，公司中高档产品实现收入86.79亿元，同比增长13.32%，占酒类收入的66.26%；而普通产品收入为44.2亿元，同比下滑2.33%。

其大单品燕京U8给燕京啤酒的业绩带来了不小的帮助，据国联证券估算，2023年燕京U8销量同比增长超36%至超53万千升，收入在中高档产品中占比过半。

不过，从盈利能力来看，虽然公司中高档产品的收入上涨，但中高档产品的毛利率却下滑了1.89个百分点，并且从整体吨价来看，与同一梯队的竞争对手相比，燕京啤酒处于中低水平。

2023年，燕京啤酒的吨酒价格为3322元，重庆啤酒为4942元/吨、青岛啤酒为4239元/吨，百威亚太因其15元以上价格带占比达到了52%，有着超5000元的吨价，唯一略低于燕京啤酒的只有华润啤酒，整体吨价为3306元。

这就意味着，单就高端化“吨价”竞争而言，燕京啤酒并不存在优势，并且从产品结构来看，其当前收入的增长十分依赖其明星产品燕京U8，这也使得公司高端化的发展充满挑战。

中国食品行业分析师朱丹蓬表示，燕京U8是这两年支撑燕京啤酒业绩增长、利润增加以及年轻化的一个典型产品，但要靠一款产品去支撑整个公司的可持续发展，是不可能也是不现实的事情。其直言，“燕京啤酒在同行的压迫下，未来高档、中档、低档都要顾及，才能发展。”

浦银国际曾在一则研报中指出，尽管燕京U8受到消费者欢迎，但一款产品不足以改变公司产品组合的先天不足。这种不足主要体现在三个方面，品牌力较弱、产品定位较低以及缺乏国际品牌加持。

全国化进程不顺

近年来，全国化一直是燕京啤酒发展的重点方向。

但从目前来看，其全国化发展之路仍然较为缓慢。当前的燕京啤酒销售区域仍集中在华北地区，2023年，公司华北地区实现营收74.29亿元，占比为52.28%，除了华北市场，第二大区是华南市场，两大区域合计营收占比近80%，而华东、华中和西北地区营收占比为8.57%、7.63%、4.52%，均不足10%。

事实上，近几年燕京啤酒在营销端砸进去的“真金白银”并不少。

为贴近年轻消费者，燕京啤酒除了登陆央视春晚和北京春晚，赞助“大众电影百花节”之外，与一线明星合作也成为其营销的重要举措，这样导致公司销售费用也随着水涨船高。

2020年至2022年，燕京啤酒销售费用分别为13.83亿元、15.59亿元、16.34亿元，销售费用率分别为12.65%、13.03%、12.37%，其中，广告宣传费分别为5.06亿元、5.6亿元、6.04亿元，对应同比增幅为14.7%、10.66%、7.89%。

营销不断的燕京啤酒也在不断“踩雷”，如去年年中，公司就曾因“蔡徐坤事件”冲上热搜，被舆论裹挟至风口浪尖。

该事件发生后，燕京啤酒在去年四季度减少了销售费用的投入。2023年，公司销售费用为15.75亿元，同比减少3.58%。其中，全年广告宣传费用较2022年同期减少了近5000万元，同比下滑8.24%。

朱丹蓬认为，虽然近几年燕京啤酒的业绩有一定回暖，但与第一军团的前三位已经拉开了很大差距，且没有太大可能性追赶上一线品牌了。虽然年轻化营销战略有一定效果，但想借用年轻化、高端化产品去超越华润、青岛等品牌难度很大。

来源：国际金融报 作者：刘星雨