经济观察报 欧阳晓红/文

一

从近日发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新‘国九条’”）、中国人民银行2024年金融稳定工作会议的召开，到人民币对美元汇率中间价持续高开等，再到中央汇金公司进一步增持四大行，政策信号密集释放。

金融管理部门旨在通过系统性改革和强化监管，确保金融系统既稳健发展，又能支持实体经济高质量发展。

中国资本市场也积极响应。4月15日，A股市场全天震荡反弹，午后强势拉升，上证指数、深证成指、创业板指分别收于3057.38（+1.26%）、9369.70（+1.53%）、1795.52（+1.85%）。

不过，4月16日，A股三大指数普跌，超5000只股票下跌，中小票是被市场误读的新规而误伤了吗？

当晚，证监会就分红和退市有关问题回应，分红不达标实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性，重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。ST的实施并不直接导致退市，而是要提醒投资者注意公司的风险。此外，调整退市规则是为了清除市场中的“僵尸空壳”企业，而非针对小盘股。根据新规，预计会有数量有限的公司受到影响，市场对小盘股受影响的担忧是一种误解。

次日，A股三大指数大涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收于3071.38（+2.14%）、9381.77（+2.48%）、1797.31（+2.11%），总成交额为9185亿元；5143只股票上涨，203只股票下跌；小微盘股上演反弹，中证2000指数上涨6.66%。

误伤也好，误解也罢，全球金融市场风云突变。近期，黄金市场或许已在释放避险信号。

正如一夜之间，亚洲“货币战”硝烟再起。美东时间4月16日盘中，美元指数报106.35（+0.14%），离岸人民币（CNH）对美元汇率跌至7.2652；美元对日元汇率再创新高，为154.68，而此前美元对日元隔夜汇价最高触及154.44，为1990年1月以来首次突破154大关。

当日在韩元汇率跌至1美元兑1400韩元的位置后，韩国当局罕见发声密切关注，并对外汇市场参与者发出警告。此外，泰国央行和波兰央行也发声，或密切关注货币波动，或称若需要将采取干预措施。

货币异动的原因之一或是4月15日公布的美国零售额增幅超预期，包括美国消费者价格指数连续三个月上涨。这些宏观数据会进一步支撑美元指数走强。

近两个月，A股在3000点附近盘整，似乎缺乏一种向上的动能。那么，新“国九条”颁布，包括证监会深夜发声安抚市场情绪之后，A股会重拾信心吗？

二

非常时期非常“策”。新“国九条”试图解决A股市场顽疾。

国务院于2004年出台《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，于2014年出台《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》。粤开证券报告分析，从“稳定发展”到“健康发展”再到新“国九条”的“高质量发展”，背后折射出资本市场所承担任务使命的不断调整。

这种调整亦在描摹一张资本市场的高质量发展蓝图。新“国九条”将全方位重塑资本市场生态环境，政策的核心在于强化监管、防范风险，并推动资本市场的高质量发展。新“国九条”通过提高上市公司质量、完善退市机制、加强投资者保护等措施，力图构建一个更加成熟、规范的市场体系，以提升市场的效率和活力。这不仅有助于吸引更多的长期资本，也有助于提振投资者的信心。

值得注意的是，4月12日晚间，四家国有大行公告汇金增持进展，引发市场关注。

基本面上，国家统计局数据显示，一季度国内生产总值（GDP）增速5.3%，超出预期。

粤开证券分析，当前，我国经济面临内需不足、预期偏弱和部分产业产能过剩等挑战，资本市场要成为促内需的抓手，通过丰富金融产品和服务，创造更多增加居民财产性收入的机会，进而提振投资者信心和拉动内需。同时，资本市场要在调结构中发力，成为扩大直接融资的主阵地，促进科技、产业和资本高水平循环，支持新质生产力发展。

从出台时点、主要内容来看，粤开证券分析，“国九条”均是在市场相对低迷时出台，前两次“国九条”分别对应着资本市场最重大的两次改革——股权分置改革和注册制改革，直接开启了全链条式的制度调整。从影响效果看，2004年“国九条”出台，直接催生了2006年至2007年的A股牛市行情，上证指数一度超过6000点；2014年“国九条”出台，扭转了A股低迷走势，开启了新的一轮牛市行情。

在前两个“国九条”的基础上，新“国九条”更加突出资本市场高质量发展的要求，强调监管的全面性、系统性和有效性。同时，新“国九条”不仅强化市场监管和投资者保护，还特别关注如何通过资本市场推动国家战略，比如支持科技创新和绿色发展。此外，新“国九条”还明确推动资本市场对外开放和国际合作，以及强调法治建设和提高市场参与者合规意识。

大公国际研报分析，新“国九条”充分体现了强监管、防风险、促高质量发展的主线。通过提出资本市场建设的“五个必须”和中期、长期和远期目标，将更好发挥我国资本市场在促进资源优化配置、推动经济快速发展、支持科技创新等方面的重要作用。

大公国际认为，新“国九条”的出台将进一步健全资本市场治理体系和提高治理能力。

三

在坚守金融安全的底线之上，政策层或在下一盘“稳金融”的高质量发展大棋。

当前，不只是地缘冲突因素，全球经济已走到货币政策转向的关键时期。急剧波动的黄金价格一方面反映出地缘政治局势的紧张，另一方面也昭示当前全球经济环境暗流涌动，充满变数。当然，美国经济数据和美联储的政策动向对金价也有重要影响，会影响市场对未来金融环境的预期。

中国人民银行2024年金融稳定工作会议指出，防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务。要继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，把握好权和责、快和稳、防和灭的关系，持续有效防控化解重点领域风险。

此次会议还指出，要加强从宏观视角对金融稳定总体形势的分析，健全风险监测评估体系，完善系统性风险认定机制，强化风险提示和早期预警。要有力有序有效处置存量风险，进一步健全具有硬约束的风险早期纠正机制，遏制增量风险。要持续完善风险处置机制，强化金融稳定保障体系，构建防范化解金融风险长效机制。

比较2023年的金融稳定工作会议，不难发现，决策层不只是着手解决当下问题，还放眼未来，防微杜渐。如2023年更多关注中央巡视整改和对问题金融机构的改革化险，以及非法金融活动的整治；2024年则重点转向金融体系机制的完善，推进金融稳定保障体系建设。

诚然，中国当前正处于经济结构调整转型升级的阶段。在这一过程中，保持金融市场的稳定对于资本市场的健康发展、实体经济的稳健运行及宏观经济政策的有效实施至关重要。维护金融稳定，有助于为结构调整和创新发展提供良好的金融环境。

其中，人民币汇率的稳定是中国金融政策的重要组成部分，特别是在当前全球货币政策不确定性增加的背景下。维持汇率的稳定，可以有效避免资本流动过快以及相关的金融风险。

数据显示，新一轮亚洲“货币战”正酣之际，尽管离岸人民币、在岸人民币的波动不小，但是人民币对美元中间价较为稳定，如1月3日为7.1002，4月17日为7.1025，年内波动幅度较小。

在4月18日的国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新称，尽管国际环境因美联储的政策变动而影响汇率市场，导致美元指数攀升，并且其他主要货币和新兴市场货币也表现出波动，但人民币相对于一篮子货币实际上是稳定的，甚至有所升值。

朱鹤新还提到，人民币汇率的稳定基础与经济的良好表现密切相关。一季度经济的回升提供了对冲外部扰动的支持，预示着短期内积极因素增多，这有助于稳定汇率。从中长期来看，中国经济进入高质量发展阶段，国际收支基本平衡，外汇市场的深度和广度会进一步增强，同时企业的风险管理意识和能力也在提升。

在全球货币政策分化和国际资本流动加剧的背景下，稳汇率的重要性不言而喻。不考虑市场化因素，特殊时期，汇率之稳，有助于抑制市场的过度波动，也可以为国内企业提供一个更加稳定的货币环境。

如此，新“国九条”、金融稳定工作会议以及稳汇率等举措，或将共同构成国内金融高质量发展的维稳框架。

对国内金融市场而言，这是一盘“稳金融”大棋，成效如何取决于监管层如何综合施策，多方合力，有的放矢地构建高质量发展的金融环境。