记者 蔡越坤 “中字头”股票走势强劲，微盘股却大幅杀跌，A股市场连续两日的分化走势，成为投资者关注的焦点。

4月16日，A股主要股指集体下跌。截至收盘，上证指数下跌1.65%，深圳成指下跌2.29%，创业板指下跌1.97%，北证50指数下跌3.87%。沪深两市成交额为9471亿元，较前一交易日缩量500亿元。两市超5000只个股下跌，北向资金净卖出27.92亿元。

Wind资讯数据显示，万得微盘股指数连续两日重挫。4月15日，微盘股指数下跌8.88%，4月16日继续大跌10.55%。Wind资讯介绍，万得微盘股指数以上海证券交易所、深圳证券交易所上市的所有上市公司为样本空间，选取市值最小的400只股票为成份股。

资金为何持续从微盘股流出？经济观察报采访发现，部分机构投资者对于中小盘上市公司的长期股价表现并不乐观。有私募机构降低了对中小盘股票的持仓比例。

微盘股重挫背后

4月12日，继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年，国务院出台《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称：新“国九条”）。

同期，证监会制定了《关于严格执行退市制度的意见》（下称《退市意见》），着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清的力度，削减“壳”资源价值；同时，拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。

《退市意见》调低了财务造假触发退市的年限、金额和比例，将现有的连续2年造假金额5亿元以上且超过50%的指标，调整为1年造假2亿元以上且超过30%、2年造假3亿元且超过20%、连续3年及以上造假，目的是有力遏制财务造假。

国金证券认为，退市的常态化预期会让微盘股板块阶段性承压。

4月16日，华东地区一位私募机构人士表示，上述监管政策出台后，公司及时调整了交易策略，压缩了对中小盘股票的持仓比例。

一位私募机构创始人亦表示，新“国九条”发布后，该公司调降了对中小盘股票的持仓比例。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，《退市意见》要求，对一些符合退市条件的公司一定要坚决退市，打击恶意“保壳”的行为，这样一些“不死鸟”会消失。所以，4月15日，业绩好的上市公司股价大幅上涨，白酒、锂电池、新能源等板块出现大涨，沪深300指数上涨超2%，但是有50多家ST股票跌停，没有业绩支撑的小盘股集体股价大跌。

杨德龙认为，投资者看到新政的威力，未来监管层对恶意“保壳”的行为和长期不分红的公司会加强监管。在当前的环境下，通过借壳上市“乌鸡变凤凰”的故事基本告别了历史舞台，所以这些垃圾股要被清理掉，这会推动价值投资成为市场主流的投资理念。

分化或加剧

在微盘股大跌的同时，“中字头”和银行等高股息上市公司受到投资者的追捧。

4月16日，“中字头”个股表现活跃，中国海诚（002116.SZ）、中公高科（603860.SH）、中核科技（000777.SZ）涨停。此外，银行ETF（交易型开放式指数基金）收红，上涨0.08%。国有大行显著领涨，农业银行（601288.SH）、邮储银行（601658.SH）均逆市收涨逾1%。

国信证券表示，新“国九条”发布，“红利+”迎来长期估值重塑。参考海外经验，日本2005年在《公司法》明确分红政策后，上市企业股息率中枢大幅提升，其“红利+”行业分成两类：一类是股息率显著跑赢的传统高股息行业，映射到A股包括电力、运营商、煤炭、银行等；另一类是整体分红水平适中，但内部分化较大的消费类潜在高股息行业，映射到A股包括家电、部分大众品、服装家纺等。

杨德龙认为，新“国九条”推动市场风格转变，投资者会拥抱绩优股远离绩差股。新“国九条”实施之后，这一趋势会强化，能够现金分红的公司发展壮大，不能为股东创造价值的公司甚至骗子公司就要逐步地离开市场。市场的结构分化是主要的，所以这种结构性的行情将会带来更多投资机会。

兴业证券策略团队提出，坚定奔赴高胜率主线，积极拥抱“三高”资产。随着新“国九条”出台、资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，监管层严把发行上市准入，加强现金分红监管，防范绕道减持，深化退市制度改革，推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量等各项措施，将进一步凝聚市场对于以高景气、高ROE（ 净资产收益率）、高股息为特征的高质量龙头、高胜率资产的共识，高胜率投资的统一战线有望加速建立。

东方证券认为，整体来看，新“国九条”有利于A股市场中长期发展，有利于解决供需不平衡、公司质量不高、正确的投资理念亟待提升等问题，为营造良好的投融资环境提出了制度性建设，将有助于提升市场透明度、规范市场秩序，促进资本市场健康发展，进一步增强投资者信心，推动资本市场向更加成熟、稳健的方向迈进。