记者 牛钰 随着上市券商2023年的业绩逐一铺开，证券行业强者恒强的竞争格局愈发明显。近两年来，行业前十大券商的营收占行业总营收的比例超过七成。在如此激烈的市场竞争下，中小券商的日子更加难过。

3月31日，东莞证券、华龙证券、开源证券的IPO（首次公开募股）申请状态均更新为已中止。深交所官网显示，这三家券商的审核状态均因暂缓提交IPO申请文件中记录的财务资料而中止。目前，还在排队的拟上市券商有渤海证券、财信证券、华宝证券。

审核处于中止状态，并不意味着中小券商放弃IPO。东莞证券对记者回应称，IPO申请文件中的财务资料正在更新，后续将会补充提交，后续IPO详情可通过深交所官网进行查询。

就在东莞证券IPO申请进入中止状态的3天前，持有其40%股权的锦龙股份（000712.SZ）发布公告称，已与东莞金控资本投资有限公司就东莞证券的20%股权交易事项达成了初步意向，审计、评估和尽调工作仍在进行中。

除了东莞证券外，近期还有多家中小券商的股权交易有新进展，包括长江证券（000783.SZ）、国都证券、东北证券（000686.SZ）。

中国人民大学财政金融学院教授郑志刚认为，A股行情深度震荡，是中小券商的经营环境恶化最直接的原因。同时，证券行业的发展进入了重新洗牌的新阶段，在行业竞争加剧之时，规模更大、信誉更好、服务质量更有保证的券商才能赢得市场和客户，实现长期稳健的发展。

中小券商股权变更潮起

4月2日，河南省公共资源交易中心发布的公告显示，联储证券约1.57%的股权将于本月拍卖，上述股权由两家公司分别持有、分别拍卖，起拍价合计达1.47亿元。

3月29日，长江证券披露，湖北能源集团股份有限公司和三峡资本控股有限责任公司（均由中国长江三峡集团有限公司控股）所持长江证券15.6%的股份将以8.20元/股的价格转让给湖北国资旗下长江产业投资集团有限公司。

同日，浙商证券（601878.SH）披露，拟通过协议转让方式，受让重庆信托等5家转让方合计持有的11.16亿股国都证券股份，约占国都证券股份总数的19.15%，转让的价格为2.673元/股。交易完成后，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。

3月27日晚，东北证券披露，公司第一大股东吉林亚泰（集团）股份有限公司（下称“亚泰集团”）拟将持有的东北证券20.81%的股份出售给长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（下称“长发集团”），拟将东北证券9%的股份出售给长春市金融控股集团有限公司（下称“长春市金控”）或其指定的下属子公司。

去年下半年至今，证券行业频繁传出中小券商股权变动的消息，包括渤海证券、中天证券、申港证券、大同证券、华龙证券、九州证券（已更名为“华源证券”）、民生证券在内的10多家券商的股权被转让或拍卖。

此前，中小券商的股权出售情况相对较“冷”，华龙证券、九州证券、华源证券等券商的股权多次遭遇流拍。根据东方财富Choice数据统计，上述券商2022年的营业收入仅为10亿元左右，总资产在300亿元以内，体量及营收规模都比较小。

2023年9月中旬，因为江阴澄星实业集团有限公司破产，其所持有的华龙证券5108.2133万股股权在阿里资产平台拍卖，评估价即首拍价为1.9411亿元，因无人出价而流拍。一个月后，上述股权起拍价较首拍价打八折，却再因无人出价而流拍。

对于上述股权是否会再次拍卖，以及未来的IPO动作，向华龙证券发送采访提纲，截至发稿尚未收到回复。

近期，中小券商股权的交易溢价情况较为明显。以4月11日的收盘价计算，长江证券上述股权协议转让，交易溢价约为53.85%；浙商证券收购国都证券的股权，溢价达84.34%。

一位券商分析师认为，当前券商的估值本身就不贵，股权转让有些溢价很正常。

目前，有多家中小券商的股权待售。

公开信息显示，本钢集团有限公司拟出售中天证券21.35%的股权；深圳市银之杰科技股份有限公司拟通过公开挂牌、协议转让等方式出售东亚前海证券26.10%的股权；大连港投融资控股集团有限公司挂牌转让大通证券15.42%的股权。

信达证券非银金融首席分析师王舫朝认为，近期券商股权变动频繁，除了监管政策支持头部券商通过并购整合做大做强的因素之外，金融行业供给侧结构性改革刚刚开启也是一个重要的原因。在同质化比较严重的证券行业，中小券商如何进行差异化发展、服务实体经济，进而做大做强是经营层需要慎重思考的问题。否则，中小券商就有可能成为被并购的对象。

地方国资换仓或成券商股权变动主流

从中小券商股权交易的情况来看，卖方有因财务或者经营出现问题而出售股权的民企，也有一些央国企、信托公司为聚焦主业而“割肉”。

上述交易的买方，多为券商以及地方国资。例如，浙商证券收购国都证券，以加强资源整合，提高竞争力。地方国资收购的情况有两个方面：一是接盘民营企业手中的中小券商股权，二是国资产业参控股的券商股权被转让给当地其他国资平台，这一动作主要是因为中央及地方国资企业聚焦主业的政策引导。

2023年11月，国务院国有资产监督管理委员会党委在扩大会议上强调央企开展金融业务的目的是探索实现产融结合，要坚持回归本源、聚焦主业；对产业集团下属的金融业务要清理退出一批、优化整合一批、有序发展一批。

2023年11月，福建省能源集团有限责任公司和福建省交通运输集团有限责任公司将华福证券的股权划转给福建省金融投资有限责任公司；近期，亚泰集团拟将东北证券股权分别转让给长发集团和长春市金控；湖北国资将接手长江证券部分股权，均为落实上述政策的交易。

华创证券金融团队对此分析称，国资产业集团参控股的券商股权变更可能会是未来一段时间证券行业的重要变化。由于国资委央企参控股的券商多是由股东担任公司实控人，考虑到券商本身具备较强的金融工具性，出现股权变更的难度相对较大，而地方国资产业参控券商，多数与华福证券、东北证券等有一定的相似性，不排除股权划转至地方国资的可能性。

据该团队统计，目前地方国资产业参控股的券商有：东方证券（部分股东为：申能集团有限公司、上海烟草集团有限责任公司），中泰证券（部分股东为：山东能源集团有限公司、山东钢铁集团有限公司），浙商证券（部分股东为：浙江省交通投资集团有限公司），财达证券（部分股东为：唐山钢铁集团有限责任公司），开源证券（部分股东为：陕西煤业化工集团有限责任公司），上海证券（部分股东为：百联集团有限公司），渤海证券（部分股东为：天津泰达投资控股有限公司）。

不过，华创证券金融团队指出，不是所有产业集团参控股的券商都要股权转让，对能够实现产融结合的金融业务或能保留。券商和银行、保险公司不同，券商负债端的限制导致其难以形成资金池，更多的是金融工具的定位。因此券商的业务相对更容易实现产融结合，需要重点关注的是单一国资股东不对券商实际控制的情况。

具体来看，在已发生股权变动的中小券商中，中国长江三峡集团有限公司不掌握长江证券的实控权；东北证券无实控人，吉林国资通过多方持股实现对该公司董事会任命；华福证券与东北证券类似，亦无实控人。

单一国资股东不对券商实际控制，这类券商的股东很难实现产融结合，更容易出现股权被清理、退出的情况。

华创证券非银首席分析师徐康认为，近十年出风险的券商，多是因为产业股东主业出问题后产生风险，进而影响到券商。产业股东出售中小券商股权，有助于提升展业稳健性，也能更好地防范金融风险。

接盘中小券商对地方国资有何助力？

郑志刚认为，地方国资对中小券商的股权感兴趣，主要是券商的相关业务有助于扶持地方相关产业上市。此外，地方国资一直在选择好的赛道布局，而在许多行业出现产能过剩甚至经营困难的情况下，证券行业还是相对稳定的。