郭施亮/文 花旗银行将比亚迪的股票评级上调至“买入”，同期摩根士丹利将宁德时代的股票评级上调至“超配”，外资对A股新能源头部公司的态度明显改善。

在宁德时代与比亚迪受到外资上调股票评级的同时，作为全球新能源汽车巨头的特斯拉，却先后被瑞银与富国银行下调股票评级。其中，富国银行给特斯拉的目标价大幅下调至125美元。

中美新能源巨头公司的股票评级出现了明显的分歧，反映出不同的盈利增速能力以及不一样的市场预期。

外资积极看好宁德时代与比亚迪，在它们看来，一方面是前期跌幅很深，股票估值已经跌至了历史估值底部区域，已经具备了很好的投资价值；另一方面是外资认为中国新能源巨头的基本面拐点可能已经确立，股价是上市公司经营状况的晴雨表，股票价格也会先于基本面止跌回升。

以新能源汽车为例，目前比亚迪与特斯拉正面临着新能源汽车市场的激烈争夺，比亚迪凭借良好的成本管控能力以及销售预期的持续回暖，市场对比亚迪基本面改善形成了良好的预期。

与之相比，特斯拉毛利率持续下降，已经开始感受到新能源汽车市场激烈竞争的压力。如果特斯拉继续采取降价的策略，且未能够找到更好的盈利增长曲线来弥补这一块的损失，那么将会进一步压低特斯拉的毛利率与净利润水平。

除此以外，市场对未来特斯拉汽车的销售预期很差，如果特斯拉的销售增速出现了零增长或负增长，那么特斯拉也不再是成长股，自然无法享受到成长股的估值定价模式。

截至3月14日，比亚迪TTM市盈率为21.53倍，特斯拉TTM市盈率为34.3倍左右，两者之间的估值差距还是不小。如果特斯拉的盈利增速大幅放缓，甚至出现了负增长的态势，那么只会逐渐降低估值定价水平，股票价格的承压也会明显增加。

外资机构对知名上市公司的基本面、盈利能力有着非常灵敏的嗅觉，从花旗银行到摩根士丹利，外资机构开始积极看多中国核心资产，也反映出外资机构对中国核心资产的基本面回暖有着乐观的预期。与此同时，政策环境持续回暖、资金面环境持续改善，这些因素都是对中国核心资产带来了积极的影响。

比亚迪与特斯拉之间的估值差距正在逐渐缩小，谁能想象到现在特斯拉的估值还比微软还要低，可见资本市场是检验上市公司基本面与盈利能力的重要场所，盈利增速出现明显放缓的迹象，资本自然也会选择用脚投票。

在新能源汽车市场激烈竞争的背景下，特斯拉要想打破销售零增长的困局，一方面需要进一步开拓市场，利用其他市场来提升整体的销售量与全球市场份额，另一方面是加大研发力度，并加快推进FSD技术、人形机器人的落地，尽快解决一系列的技术难题。

前者，打开更多的市场，提高整体的市场份额，并非一朝一夕可以完成的事情。在特斯拉打开其他市场的同时，其他电动车巨头也会积极开拓其他市场，估计未来全球新能源汽车市场的竞争只会越来越激烈。

后者，在特斯拉销量可能存在零增长或者负增长的预期下，特斯拉急需要寻找新的盈利突破口，或者完成新能源汽车产业的技术突破，这样才可以形成真正意义上的护城河。不过，实现这些目标，并非容易的事情。如果特斯拉迟迟未能够形成新的盈利增长点，且汽车销量开始走下坡路，那么上市公司的估值水平也会被继续压低，2024年或许会成为特斯拉比较艰难的一年。