财联社3月12日讯（记者高艳云）一方面是春节后就没有企业上会，另一方面是这一大环境下引发的保代过剩，属于投行的IPO熊市来了。但不可否认的是，从2018至2023年，投行刚刚经历了一轮最长的IPO牛市。

数据显示，投行保代人数已达8700人。是4年前也即2019年科创板试点注册制时的2.29倍；是20年前即2004年推行证券保荐制度时的14.29倍。分布来看，头部券商保代人数较多，前5家券商分别是中信证券（628人）、中信建投（594人）、中金公司（521人）、海通证券（419人）、华泰联合（409人）。

另一方面，是IPO保荐承销市场的蛋糕正在迅速缩小。在“827新政”推行的近7个月时间，IPO承销保荐业务萎缩明显，上市公司数量不足百家，94家企业上市募资193.16亿元，同比减少134家，募资同比下降53.29%。

保代分化也较为突出，8700名保代中一半人员无保代项目，占比仅2.87%保代的保荐项目数量达到10个及以上。“投行牛市的时候，各家储备的保代太多了。”有投行人士感慨。

大环境变化，投行项目减少，更彰显保代人员过剩。项目与收入锐减，倒逼不少券商降低人力成本，在去年三四季度已经着手裁员+降薪，有投行人士预计今年下半年投行裁员并降薪将会更多。

但“某头部投行裁员三四成”的坊间传闻，显然夸大其词，记者采访了解到，一些投行团队裁员三四成是正常的，不可能存在整个投行团队裁掉三四成的情况。

“目前，大部分投行都在硬撑，亏损的投行不在少数，但裁员也会相对审慎，毕竟培养一名相对成熟的保代周期很长，所以券商对这类人才也会相对珍惜。”有受访保代向记者分析称。

被裁员的保代出路在哪？显然是个大难题，一方面是选择其他合适的投行，这是最好的出路；另一方面，转向一级市场也是一个选择方向，但二级不好，传导一级也难，因此并非好选择；能担任拟上市公司董秘也是出路之一，但缺点却是难回金融行业。

对投行来说，每次大环境的变化，全行业都会有一次明显的洗牌变化，中小券商面临压力往往更大，是否存在逆势突围可能？“当生存环境严苛的时候，不会存在行业黑马。”受访投行人士谈到。

保代进入人才过剩时代

保代人数的增长变迁，大致可分为两个阶段。

第一阶段是2004年至2019年，该阶段保代人数增长缓慢。2004年，我国资本市场实施证券保荐制度，彼时保代人数仅有609人，2019年底保代人数有3806人，15年内增员3197人。

第二个阶段是2020年至今，保代人数激增，2020年是保代人数增幅最为“浮夸”的一年，当年末保代人数为6393人，较前一年增2587人，增幅为67.97%。至2021年末，再增加1000人，2022年增441人，2023年至今增866人。

截至今年3月12日，保荐代表人数已多达8700人，相较2019年增加4894人，增幅达128.59%。

就保代人数分布来看，人数排名前十券商在全行业占比达47.79%。中信证券保代人数排名第一，为628人，行业占比达7.22%；紧随其后是中信建投，保代人数为594人，中金公司保代人数也高达521人，“投行黑马”民生证券保代人数为330人。

其他保代人数较多的还包括海通证券（419人）、华泰联合（409人）、国泰君安（354人）、国信证券（322人）、国金证券（299人）、申万宏源承销保荐（282人）。

16家券商的保代人数是个位数，这16家保代人数之和仅有96人。

保代整体难以“温饱”

人员的急速扩张后，投行又一次面临IPO保荐承销业务的“熊市”。特别是自827新政阶段性收紧IPO以来，IPO保荐承销业务数量显著下滑。

统计显示，自2023年8月27日至2024年3月12日，共计94家公司发行上市，不足百家上市公司募金总额为193.16亿元。相较上一个周期即“2022-08-27至2023-03-12”，同比减少134家，募资同比减少220.4元，降幅达53.29%。上述周期，共计228家公司发行上市，募集资金总额达413.56亿元。

今年以来的IPO数据更为惊心。上交所企业上市服务信息显示，截至3月10日，沪深京三家交易所今年新增申报企业仍仅1家，同比减少8家；上市22家，同比减少25家，上市募资194.5亿元，同比减少228.57亿元，降幅达54.03%。

严监管之下，IPO撤否情形较多出现。2024年以来，已公布终止审查（撤材料+否决/终止注册）企业66家，其中上交所21家（主板13家，科创板8家），深交所25家（主板5家，创业板20家），北交所20家。

保代整体难以“温饱”。“几年前，有2个签字项目的保代比比皆是，现在屈指可数。”上述人士感慨。

8700名保代中，250名保代保荐项目数量达到10个及以上，占比仅2.87%；保荐项目为0的保代有4257人，占比为50.52％；保荐1到5个IPO项目的保代有3286人，占比38.99％；保荐项目数量在5到10个的保代有713人，占比为8.46％。

下半年投行裁员降薪将更突出

投行业务大环境不好，项目减少，相应收入降低，随之而来的是保代数量过多，投行运营成本承压。降本成为不二选择。

有资深投行人士告诉财联社记者，去年三四季度，已有券商开始对投行条线裁员，2024年下半年投行大环境预期难改，投行裁员降薪情形将会比较突出。

“降薪大部分出在头部投行，因为头部券商保代起薪高，甚至超过行业的三四倍，因此首当其冲被降薪。中小投行保代由于起薪低暂时少有降薪，但是会考核团队，达不到要求的就会降级，同等于降薪。”上述投行人士分析称。

与此同时，在投行大环境不好的情况下，头部投行的抗风险能力相对强，中小券商下滑比较明显，特别是中小券商又以中小项目为主，这类项目撤否高，生存环境就更堪忧。

再融资以及并购重组业务能否成为投行出路？显然并不是个大概率答案。