2023年，“植发第一股”雍禾医疗的业绩与股价双双走低。

3月8日晚间，雍禾医疗发布2023年业绩预告。报告期内，公司预期录得收入约为17.65亿元至17.80亿元，同比增长约24.9%至26.0%；预期录得净亏损不高于5.5亿元，而2022年公司亏损8590万元。

换而言之，2023年公司增收不增利，且亏损进一步扩大。

雍禾医疗称，前述情况的原因包括优化组织架构，人工成本相应增加；拓展在线获客途径，销售费用同比增加约36.0%至37.0%。此外，公司在2023年新开业21家雍禾植发医疗机构和7家史云逊健发中心，相应成本支出增加；同时收缩部分低线城市门店，录得一次性亏损约5360万元。公司表示，2024年将进一步优化人工成本，严控销售费用率，提高运营效率。

3月11日，雍禾医疗股价开盘走高，截至发稿报1.400港元/股，涨5.26%，但市值已仅剩7.59亿元。2021年12月，雍禾医疗在港交所上市，相较上市之初16.829港元/股股价、超90亿元市值的高点，当下公司股价、市值均下跌超九成。

此前3月4日，雍禾医疗股价单日跌幅为23.33%。消息面上，公司当天被调出港股通。

与股价一样“难看”的是雍禾医疗上市后业绩迅速变脸。2018年至2022年以及2023年上半年，公司营收分别为9.34亿元、12.24亿元、16.38亿元、21.69亿元、14.13亿元及8.28亿元，除2022年外，同比增速稳定在30%以上，2023年增速放缓，其中植发和养固服务的收入比例约为8：2。同期，公司归母净利润则为5350万元、3562.40万元、1.63亿元、1.20亿元、-8585.80万元及-2.26亿元，自2020年起一路走低。

这其中，营收增长来自于头部植发机构跑马圈地。据弗若斯特沙利文的数据，以2020年相关服务产生的总收入计，雍禾医疗已经是中国植发医疗服务及医疗养固服务市场规模最大的企业。不过，2021年，国内植发服务的渗透率仅为0.25%。换而言之，增加门店、抢占市场成为植发机构当下的主要动作，也是这类公司上市融资的原因。

据雍禾医疗招股书，截至2017年底，公司拥有22家植发医疗机构。同年，公司收购史云逊的中国内地业务，借此进入医疗养固服务领域，在植发医疗机构中以“店中店”模式设立史云逊医学健发中心。直到2022年，后者开始逐步升级为独立的史云逊健发门店。

2018年至2022年及2023年上半年，雍禾医疗的植发医疗机构数量分别为30家、37家、48家、54家、63家、72家。即使在受疫情影响的2022年，公司仍在逆势扩张，且重点以三四线城市为主。

而往三四线城市下沉，也是植发行业的第二个开拓期。与之可比的是，2020年，国内另外两家植发机构碧莲盛、大麦植发分别拥有29家、30家门店。大麦植发同样在2022年6月的赴港IPO招股书中表示，其计划于2023年至2025年，在一线城市进一步建立三家医疗机构，附设养护中心，并在其他城市建立27家医疗机构。

不过，相较于眼科、齿科、医美等消费医疗或重资产、或重医生，植发机构的行业壁垒较低。另外，对于植发手术来说，无论效果好坏，都难以形成复购，因此机构还需要低价格、高频次的养发固发服务引流。这都意味着需要极大的营销投入，因此植发机构收入不少，但净利很低。

2018年至2022年及2023年上半年，公司销售及营销开支分别为4.64亿元、6.5亿元、7.8亿元、10.73亿元、7.67亿元及4.98亿元，除2022年下降外，年增速多在30%至40%，略超过公司营收增速，在公司营收中的占比稳定在50%左右，2023年上半年达到60%。这种情况非雍禾医疗一家独有，大麦植发披露的营销费用占比同样在50%至60%之间。

同一时期，雍禾医疗植发和养固服务人均消费价格还在逐年走低。即使如此，公司接受植发和养固服务的患者数量增速也在减少。

由此，雍禾医疗在2023年2月调整收费方式，推出“一口价”模式。以2500个毛囊单位作为分水岭，调价后，植发收费将根据业务主任、业务院长两个医生级别来确定，价格在14600元到33800元不等。若患者选择“不剃发”的方式植发，价格在18800元到39800元不等。

据成都商报旗下红星资本局的报道，雍禾医疗方面称，计价方式改变后，此前低价的部分将会更低，高价的部分相比会更高。大多数处于“中间地带”的患者所需支付价格与以往差别不大。此次调价的目的在于凸显医生的重要性。

这一价格变动实际上也是为了更好在下沉市场获客。2023年4月，雍禾医疗执行董事兼CEO张玉告诉界面新闻，雍禾医疗的价格已经实现差异化，将下沉至蓝领人群。

而当下，控制费用、提高运营效率也是雍禾医疗得着力解决的问题。

转载来源：界面新闻 作者：陈杨