2024年2月，人民币汇率呈现震荡下跌趋势，在7.1006至7.2200区间内呈现双向波动的态势，美国经济数据强劲、美国CPI超预期反弹、中美利差倒挂和货币政策分化是影响2月人民币汇率走势的主要因素。近期继续受美国、欧元区CPI增速反弹影响，市场对欧美降息预期后移，使得人民币走势承压。与此同时，2月中国降准降息，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，中美利差或进一步扩大。基本面方面，2024年以来中国国内经济走势平稳，利多人民币走势。因此，预计2024年3月人民币汇率在7.05～7.25区间双向波动。

一、市场回顾  

2024年2月，受到中美利差倒挂、美国经济数据好于预期、美降息时点预期推迟，叠加中国降准降息等因素影响，人民币汇率小幅下降，整体走势平稳，总体在7.1006至7.2200区间内双向波动。其中，人民币在岸汇率从7.1795跌至7.1985，累计下跌190个基点；人民币中间价从7.1039涨至7.1036，累计调涨3个基点；人民币离岸汇率从7.1862跌至7.2081，累计下跌219个基点。主要影响因素包括：第一，美国2024年1月的经济数据依然表现强劲，2月2日，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月非农就业人口增加35.3万人，近乎预期的2倍；美国2月Markit制造业PMI初值51.5，高于预期和前值50.7。第二，美国通胀再次超预期反弹。继2023年12月美国CPI同比增速超预期上涨后，2024年1月，美国CPI同比增长3.1%，再次高于预期的2.9%；国际原油价格震荡上行，2月布伦特原油现货价格平均值为83.94美元/桶，较1月环比上涨4.5%。超预期的经济数据、反弹的通胀及原油价格上涨，进一步加深了市场对美国降息时点推迟的预期。第三，国际货币政策方向方面，美国降息时点推迟，欧洲或6月启动降息。当地时间2月21日，美国联邦储备委员会发布的1月货币政策会议纪要显示，联邦基金利率可能已达峰值，但过早放松货币政策立场存在风险；尽管欧洲央行行长拉加德表示，“欧洲央行在通胀问题上尚未达到目标，必须努力地实现这一目标”，但欧洲央行管委会成员之一、希腊央行行长亚尼斯·斯托纳拉斯表示，“该央行面临的挑战比美联储更加严峻，而且预计首次降息在6月份”。

从2月的内部环境来看，在稳经济政策的主力下，经济恢复继续，但经济内生修复动能仍待进一步加强。国内政策方面，中国人民银行决定自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；中国2月LPR报价显示，1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史最大降幅。从2月的外部环境来看，中美利差保持倒挂，人民币依旧承压。截至2月29日，美国10年期国债收益率为4.25%，中国10年期国债收益率为2.3417%；美国1年期国债收益率为5.01%，中国1年期国债收益率为1.8364%。跨境资金方面，2月北向资金净流入607亿元，利多人民币。美元指数方面，受CPI超预期反弹影响，2月美元指数继续小幅上涨。

总体来看，美国经济数据强劲、美国CPI超预期反弹、中美利差倒挂和货币政策分化等因素导致2月人民币总体呈现小幅下跌，在7.1006至7.2200区间内呈现双向波动态势。

二、人民币汇率后市展望

人民币汇率的走势是内外因素共同作用的结果。预计2024年3月人民币汇率保持震荡，震荡区间为7.05～7.25。

从拉升因素看：第一，2024年欧美的降息预期。据英国《金融时报》2月4日报道，美联储主席鲍威尔2月4日在哥伦比亚广播公司的《60分钟》节目中表示，美联储的利率制定者仍预计今年将降息3次，每次约25个基点；欧洲方面，据LSEG的数据显示，当前交易员押注欧洲央行6月份开始降息的可能性为77.6%。第二，2月中国国内经济走势平稳，股市走出前期下跌的阴霾，上证指数从1月31日的2788.55点涨至2月29日的3015.17点上涨了8.1%。

从压低因素看：第一，国内降息。继降准后，中国2月LPR报价显示，1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史最大降幅。第二，欧美降息时间推迟。近期美国、欧盟CPI增速超预期反弹，推迟了市场对欧美降息的预期，推动美元指数再度上涨，利空人民币。第三，中美利差保持倒挂。截止到2月29日，10年期美债收益率为4.25%，10年期国债收益率为2.3417%，中美利差持续倒挂，人民币承压。

综合而言，中国国内经济走势平稳，欧美加息周期暂停，对人民币形成支撑。但国内外货币政策保持分化、中美利差持续倒挂等负面因素对未来人民币形成压力。预计2024年3月人民币汇率在7.05～7.25区间双向波动。

北京大学国民经济研究中心简介：

北京大学国民经济研究中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。

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