养猪行业连续3年深陷低迷，闽系上市猪企傲农生物（603363.SH）资金链断裂，债务暴雷，岌岌可危。

2024年春节前，傲农生物被债权人申请预重整。尽管预重整程序能为傲农生物争取一定的时间，降低重整成本，但傲农生物的情况已然不乐观。截至2024年12月21日，其逾期债务已累计至17.17亿元，占最近一期经审计净资产的68.59%。 

雪上加霜的是，傲农生物控股股东及实控人所持傲农生物股份悉数被冻结，定增事项终未落地，傲农生物自救措施均告失败。

自救失败

2024年春节前，傲农生物因未按期清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，被债权人福建大舟建设集团有限公司（下称“大舟集团”）申请预重整。于此同时，大舟集团还一并向法院申请，对傲农生物控股股东漳州傲农投资有限公司（下称“傲农投资”）进行重整。

随后的2月5日，傲农生物就收到漳州市中级人民法院送达的通知书及决定书，漳州中院同意对傲农生物启动预重整。

知名财税审计专家、江苏四维咨询集团首席咨询师刘志耕告诉界面新闻，与重整相比，预重整是对已陷入困境企业的一种新型解救方式。

刘志耕称，预重整主要是在法院的干预下，按照社会化的运作方式，通过恰当鉴别、判断困境公司的重整价值，再经过公平、公正的自行交涉和协商，依据有关标准使各方达成预重整方案，从而可以降低重整的制度成本，最终完成对仍有存续价值困境公司的解救，并达到有效维护债权人、债务人及有关利害关系人各方合法权益的目的。

“对上市公司来说，预重整最大的好处是避免了公司可能存在的破产，保住上市公司这块牌子。”刘志耕说。

尽管预重整程序为傲农生物争取了一定的时间、空间，但傲农生物的情况不容乐观。

自2022年资金紧张以来，傲农生物控股股东傲农投资及实控人吴有林，通过出质、出售所持傲农生物股权等方式展开自救。然而，如今这些自救之路也被堵死了。

截至目前，傲农投资及吴有林所持傲农生物股权均悉数被司法冻结和标记。2024年2月21日，傲农生物公告称，截至2月21日，傲农投资所持傲农生物全部2.66亿股份被司法冻结和标记，占傲农生物总股本的30.58%。吴有林持有傲农生物8972.32万股也被司法全部冻结和标记，占傲农总股本的10.31%。

正是控股股东及实控人所持股权被司法冻结也给了傲农生物致命一击。

2023年底，傲农生物曾一度迎来“老东家”大北农（002385.SZ）抛出的橄榄枝。2023年12月13日，大北农与傲农投资签署协议，以增资扩股方式取得傲农生物不少于51%股权。

就在外界以为傲农生物即将“起死回生”之际，随后的2023年12月14日起，傲农投资所持600万股傲农生物股份被司法冻结。12月20日起，吴有林所持傲农生物半数股权被司法冻结和司法标记。

该司法冻结“黑天鹅”事件发生后，12月26日，傲农生物和大北农发布公告称，因傲农生物控股股东傲农投资出现股权冻结等较大变化情形，各方终止傲农投资、傲农生物此前与大北农签署的合作意向协议。

如多米诺骨牌倒下一样，除了虚晃一枪的“白马骑士”大北农外，傲农投资及吴有林于2023年11月18日谋划的股权转让一事也泡汤。

2月6日，傲农生物公告，傲农投资和吴有林终止了一项股权转让计划。根据公告，2023年11月18日，傲农投资和吴有林原计划向平潭天添资产管理有限公司（下称“天添资产”）作价3.65亿转让傲农生物不超过1.52亿股份。

除此外，傲农生物定增事项也告吹。早在2022年11月，为了降低负债率，傲农生物筹划通过定向增发募集资金18亿元。但最终该募资事项经过多次方案修订，募集资金从18亿下修为14.26亿，仍未获监管部门最终批准。

2023年11月17日，傲农生物股东大会决议，拟将该定增发行的决议有效期自2022 年12月12日起至2023年12月11日，延长12个月，即延长至2024年12月11日止。

但2024年2月6日，傲农生物称，综合考虑近期资本市场环境变化以及公司实际情况，经审慎分析并与相关各方充分沟通，公司决定终止本次向特定对象发行股票事项，并向上交所申请撤回相关申请文件。

定增、出让股权事宜均告吹，傲农无力回天，截至目前，傲农生物逾期债务不断累计增加。根据傲农生物公告，截至2024年2月17日，傲农生物在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约 17.17亿元，占傲农生物最近一期经审计净资产的68.59%。 

对此傲农生物称，债务逾期事项导致其融资能力下降，其将面临支付相关逾期利息等情况，进而导致公司财务费用增加，加剧公司资金紧张状况，对部分业务造成一定的影响。公司存在因债务逾期面临诉讼仲裁、银行账户被冻结等风 险。

大扩张押错宝

从“养殖黑马”到溃败，实际上傲农生物也仅用了3年，而造成这一局面的，正是傲农错将宝压在养猪业务之上。史无前例的一场漫长猪周期，切断了傲农的命脉。

公开信息显示，公开信息显示，傲农生物成立于2011年，总部位于福建漳州，2017年9月上市。公司业务包括饲料、生猪养殖、屠宰及食品等核心产业。2022年，其饲料业务、生猪养殖业务、屠宰食品业务收入占主营业收入比例分别为 53.89%、25.23%、13.89%。

傲农生物称，自成立以来，公司一直致力于打通产业链上下游，实现产业链一体化经营优势，2014 年公司开始涉足养猪业务，依托上市公司的优势，不断扩大生猪养殖业务规模。2017年9月上市。

在2018年非洲猪瘟疫后的产业“大跃进”扩张中，傲农生物也表现地相当激进。

在2019年的年度报告中，傲农表述，其养猪业务自2014年开始起步，2019年增长速度较快，通过5年多来的持续规划、布局和发展，已初步形成了一定规模的养殖业务链条。其实行“饲料+养猪”双主业发展战略，处于二次创业的关键阶段。 

在此期间，傲农通过加大猪场建设，并购手段扩大规模。根据公开财报，2019年末、2020年末，傲农生物在建工程余额为分别增长142.26%、106.38%。

值得一提的是，上市之初傲农生物的资产负债率就不低，而大规模扩张，使傲农生物负债不断攀升，成为19家上市猪企中，其负债率仅次于正邦科技。

其中2014年末，其负债率为76.81%，2017年上市当年末为61.96%，而到了2022年底，已攀升至81.61%。

规模扩大后的2022年，傲农生物产能增长了11.4倍，生猪出栏量超500万头。

不幸的是，2021年以来，生猪养殖行业产能集中爆发，生猪市场跌入下行周期。傲农生物前期砸钱扩张，却迎头撞上行业低迷，业绩亏损严重。2021年、2022年公司分别亏损15.20亿元、10.39亿元，合计亏损额为25.59亿元。这些亏损额，超过了其自2017年上市至2020年，全部的归母净利润总额7.40亿元。自上市以来4年赚的钱还不够2021、2022年一年的亏损。

而根据业绩预告，傲农生物预计2023年净亏损30亿元到36亿元。预计2023年期末归属于上市公司股东的净资产为-7亿元到-10亿元。若其2023年期末经审计净资产为负值，傲农生物将在2023年年度报告披露后被实施退市风险警示。

傲农生物称，为了缓解资金压力，从2023年下半年开始，其提前出栏生猪，肥猪出栏体重偏低，全年肥猪出栏体重97.97 公斤；同时主动关停部分效率低下猪场，产生部分关停损失，导致生猪养殖业务出现较大亏损。

此外，傲农生物计提存货跌价、资产减值、坏账准备等相关金额约7亿元。针对超额亏损子公司，公司应收超额亏损子公司债权确认损失约3到5亿元。

逾期债务规模激增，自救措施均告失败，傲农会成为本轮周期大战中，破产的上市猪企吗？

来源：界面新闻 作者：张晓迪