春节期间美国农业部接连发布偏空报告，2月供需报告维持南美大豆丰产的判断，展望论坛数据给出了美豆新作可能供应宽松的预期。受外盘利空带动，节后豆粕主力依然维持偏弱的态势。

USDA发布利空报告

美农2月供需报告下调美豆新作出口量、上调期末库存量。报告预计2023/2024年度美国大豆出口为17.2亿蒲式耳，较上月调低3500万蒲式耳，大豆期末库存预计为3.15亿蒲式耳，较上月调高3500万蒲式耳；维持阿根廷、巴拉圭大豆产量预测不变，将巴西2023/2024年度大豆产量预测下调100万吨，至1.56亿吨，但依然在市场平均预测的1.5亿吨水平之上。本次报告对市场影响温和偏空。

美国农业部在农业展望论坛上首次发布了对2024/2025年度的供需平衡预测，预计2024/2025年度美国大豆种植面积8750万英亩，比上年提高390万英亩，高于前期彭博和路透的预期。虽然3月和6月美国农业部会对这个面积进行调整，但在美豆开始种植前，展望论坛依然给予市场指引。

巴西大豆出口强劲

根据USDA2月供需报告，美豆新作出口下调的主要原因在于1月装运速度缓慢以及巴西大豆出口竞争激烈。从出口报价来看，巴西大豆的性价比仍高于美豆，且CNF存在继续下调空间。美豆近期出口销售表现疲软，美国农业部出口销售报告显示，截至2月8日当周，美国2023/2024年度大豆出口销量为35.4万吨，接近预期范围30万—80万吨的底端。2023/2024年度迄今美国大豆销售总量为3881万吨，同比降低19.1%，为美国农业部2月预测的出口目标4681万吨的83%。

需求潜力受到限制

国内方面，一季度以来进口大豆到港量持续下滑，春节期间国内油厂休假停产，大豆压榨量大幅下降，豆粕供应端阶段性收紧。从下游来看，节后贸易商存在补货需求，不过养殖端亏损问题的存在依然限制豆粕需求端的潜力。

库存方面，节前备货带来的提货量增加使得豆粕迅速去库。据我的农产品网统计，截至2月16日，国内主要油厂大豆库存为535.39万吨，环比增幅12.14%，豆粕库存为67.38万吨，环比减幅9.74%。但是，随着二季度国内进口大豆到港量的增加，豆粕供应将走高，从而限制价格上行的空间。

关注逢高沽空机会

在南美大豆丰产预期强化以及美豆出口份额缩减等多重利空共振之下，美豆1200美分／蒲式耳关口附近的压力较强，从成本端施压内盘豆系品种。国内供应端，2—3月大豆到港量有所降低，不过后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，豆粕供应将随之再度走高。需求端，国内养殖业走弱现实仍限制饲料需求，豆粕进入季节性消费淡季。美豆成本端表现疲软，国内供强需弱预期将持续，多重利空共振之下，预计豆粕一二季度以易跌难涨为主，关注逢高沽空机会。（作者单位：国元期货）

编辑：张瑶