记者 胡艳明 在2月央行MLF（中期借贷便利）操作利率未变的情况下，市场预测2月20日公布的LPR（贷款市场报价利率）有可能单独下调，5年期以上LPR的下降空间或在5—15基点之间。

但2月20日公布的结果大大超出市场预期。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率为：1年期LPR为3.45%（前值3.45%），5年期以上LPR为3.95%（前值4.2%）。

1年期LPR未发生变化，5年期以上LPR下降25个基点至3.95%，为史上最大降幅。

中信证券首席经济学家明明认为，1年期LPR跟随MLF没有调整，5年期单独调降，一方面从历史上来看，5年期调整的幅度小，有补降的需要；另一方面，去年底今年年初以来，央行通过降低存款利率和降准，已经实现和达到调整长期LPR的条件。

非对称下降

从LPR的产生方式看，LPR=MLF利率+加点。不过自2019年8月LPR报价改革以来，MLF不变，LPR单独下调情况也曾发生：其中2019年9月、2021年12月均是1年期LPR单独下调5个基点，2022年5月则是5年期以上LPR单独下调15个基点。

“此前MLF利率保持不变，长期看应该淡化MLF和LPR的关系，LPR作为实体经济融资成本的参考基准，对于实体经济的影响更大。”明明分析认为，5年期以上LPR调降幅度历史最大，降低实体融资成本效果显著。节前国新办发布会央行领导提到目前通胀水平和目标有差距，需要进一步降低实际利率，此次下调长期LPR有助于降低企业长期贷款和居民按揭贷款利率，发挥稳投资和支持房地产市场平稳运行的作用。

中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅表示，不同期限利率非对称下调，表明政策希望发挥作用的对象有所侧重，保持1年期LPR不变，或表明对制造业投资和消费的刺激意图相对平稳。由于5年期LPR与房地产市场的关联度相对较强，从前期来看，下调5年期LPR利率也是房地产市场需求端政策组合拳的一部分，现阶段大幅降低5年期LPR利率25个基点，再结合近期围绕房地产市场密集出台了较多政策措施，充分体现了利率政策参与激活房地产市场、推动房地产市场良性循环的政策意图。

未来利率调整空间

继2024年2月降准之后，市场对于“降息”的预期在2月落地。兴业研究在近期发布的报告中指出，从降息预期来看，2023年12月市场对2024年年初降息的预期较为强烈，在2024年1月降息预期落空后，10年国债并未回到MLF利率之上，反映出市场对宽货币仍有期待。

对于本次LPR的下降，明明预计，此次调整将对刺激实体经济融资需求和稳定经济增长发挥积极作用。考虑到今年全球货币政策转松是大概率事件，二季度仍然有进一步调降政策利率的可能性。

在近期经济观察报向25位国内外知名金融机构、企业的首席经济学家发放2024年宏观经济问卷中，对于降息预期，有72%的受访者认为2024年央行将降息两次，“降息1次”的观点占28%。

后期LPR报价是否还有下行空间？综合当前经济和物价走势，东方金诚首席宏观分析师王青判断，短期内MLF利率下调的可能性仍然较大。这将带动两个期限品种的LPR报价继续下调，进而带动企业和居民贷款利率持续下行，提振宏观经济总需求。