记者 老盈盈  “茶妈妈小青柑12颗礼盒装，让人爱不释手的茶妈妈小青柑，今年礼盒提袋颜值更高更讨喜，送礼很体面，自饮又实在！”春节前，李小姐一直在自己茶叶品牌的电商中心和物流产业园忙碌着各种春节茶礼的询价和打包发货。她告诉记者，今年的茶叶需求比往年更大，一些熟客提前了两个月预订春节的茶礼。

记者在李小姐的朋友圈里看到，这些茶礼有熟茶和生茶，有的茶叶工艺以乔木老树为主要原料，调入一定比例的古老树，售价分别是288元/套、368元/饼、688元/盒、880元/盒、1680元/套和1880元/套。春节前后，有些茶叶门店业绩增长同比提升超过100%，高额订单频出，乌龙茶、红茶等多个品类更成为了春节期间单月销售破亿元的爆款品类。

中国食品产业分析师朱丹蓬对记者表示，茶叶本身的属性之一就是送礼，所以它一直都非常“暴利”，传统茶业行业属于一个高毛利的行业，但国内的很多茶品牌还没有进入一个规范化、专业化、品牌化、资本化以及规模化的阶段，想在国内实现IPO上市，就非常难。

虽然多年来都不断有茶企申请A股IPO，但至今A股仍然没有茶企上市公司。朱丹蓬认为，随着澜沧古茶于2023年12月22日在港交所的成功上市，“以后应该会越来越多茶叶企业选择在港股上市”。

茶企上市“行路难”

中国茶叶品牌争夺“茶叶第一股”之战已经上演了十几年。

2012年6月，安溪铁观音曾向深交所递交招股书，但同年12月，安溪铁观音便撤回了上市申请。随后的几年间，又有黄山谢裕大茶叶、安溪华祥苑、七彩云南等茶企尝试登陆A股主板，可惜都无一成功。此前，港股市场也只有天福、龙润茶两家公司。其中，龙润茶自2017年6月开始停牌，2021年被香港交易所取消其上市地位。

自2020年后，又一股茶企上市潮兴起，包括中国茶叶、澜沧古茶、八马茶业等开始争夺“A股茶企第一股”，但至今A股市场仍然没有茶企上市公司。

2020年6月，中国茶叶首次递交招股书，2021年3月，中国茶叶二度披露招股书。2023年2月，中国茶叶第三次递交招股书，但至今并无后续进展。

同样，早在2013年，八马茶业就曾谋求在深交所中小板上市，但未能成功。2015年，八马茶业在新三板挂牌，2018年终止挂牌；2019年7月，其又重启上市计划，于2021年4月份申报深交所创业板IPO。2022年5月，八马茶业终止了创业板IPO申请，并于同年9月转战深市主板。2023年9月28日，深交所披露，八马茶业深市主板IPO审核状态变更为“终止”。

2020年7月3日，澜沧古茶首次披露招股书，谋求深交所主板挂牌上市，并于同年12月16日再次更新。2021年5月31日，澜沧古茶出现在2021年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单中。撤回材料近一年后，澜沧古茶转道港股IPO。2023年12月22日，澜沧古茶正式在港交所上市，成为了普洱茶“第一股”。

公开信息显示，2024年1月25日，福建闽东红茶业科技有限公司赴美上市获得证监会备案通知书。该公司于2023年10月向美SEC递交招股书，于2023年11月向中国证监会备案。该公司曾在2021年向香港联交所递交过香港主板上市招股书，最终没有结果。

毛利率为何差异较大

为何茶叶企业上市过程一直都如此坎坷？

朱丹蓬对记者表示，传统茶业行业属于一个高毛利的行业，虽然说它整体利润没有问题，但是从整个进货、销售和存货，内部审计财务数据、税收缴纳情况等运营并不规范，国内的很多茶业品牌还没有进入一个规范化、专业化、品牌化、资本化以及规模化的阶段，想在国内上市，基本上来说是非常难的，均需要不断调整才能符合上市需求。

记者查看国内三大茶业龙头的招股书，发现其毛利率都高达40%以上。其中，澜仓古茶招股书显示，2020年至2022年，澜沧古茶主营业务毛利率均高达60%以上；2019年至2022年上半年，中国茶叶主营业务的综合毛利率分别为40.56%、40.40%、42.96%及42.36%；2019年至2022年1月至9月，八马茶业的主营业务毛利率为53.31%、53.22%、53.72%和 53.45%。

朱丹蓬告诉记者，茶叶从种植到生产属于第一产业，将茶叶加工制成可供人们直接饮用的成品茶属于第二产业，茶叶服务业消费属于第三产业。在这三大茶产业中，第一产业赚不到钱，第二产业赚很少的钱。关键是第三产业，就是品牌商、渠道商以及终端把茶业进行加工包装之后向客户出售茶制品这一阶段，有很高毛利，这是茶叶品牌力的具体表现。

与此同时，记者还发现，澜沧古茶在三大茶业龙头中营收和净利润都是最少的，但毛利率却是最高的；中国茶叶营收和利润最好，毛利率却最低。其中，2019年至2022年上半年，中国茶叶营业收入分别约为16.34亿元、18.93亿元、24.34亿元及14.23亿元；归母净利润分别约为1.66亿元、2.39亿元、2.84亿元及1.98亿元；2019年至2022年前三季度，八马茶业营收分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元和14.06亿元，净利润分别为 9,087.61 万元、1.16亿元、1.62亿元和1.44亿元；2020年、2021年、2022年、2022年及2023年上半年，澜沧古茶的收入分別为4.05亿元、5.58亿元、4.63亿元，2.23亿元及2.32亿元，净利润分别为1.23亿元、1.29亿元、7000万元、3000万元及2300万元。

八马茶业在招股书里表示，澜沧古茶毛利率高于八马茶业，是因为澜沧古茶主要产品为普洱茶，产品线结构较八马茶业差异较大。同时，中国茶叶毛利率低于八马茶业，则主要系中国茶叶产品结构较八马茶业差异较大，部分收入来源于低毛利率的原料茶业务。另外，中国茶叶销售渠道较八马茶业差异也较大，其主要销售渠道为“传统渠道”，即经销商从中茶系统购进中茶产品，通过批发或批零兼营的方式进行再次销售的传统销售通路，整体商品流转链条较长，区别于八马茶业主要通过直营门店、加盟门店及网络销售直接面对终端消费者的模式。也就是说，在“传统渠道”模式下，各级渠道商均需获取合理利润空间，中国茶叶所享有毛利率空间相对较小。

纯料茶和拼配茶

在茶叶行业里，茶叶品牌都喜欢打造 “山头茶”“年份茶”等高价格的品种。例如八马茶业信记号系列产品主打 “山头茶”“年份茶”等相对高价值的普洱茶，该系列产品推出后，八马茶业2019年度中高端产品销售收入及销量增长同比大幅增加。

八马茶业在招股书中介绍，山头茶茶树资源本身具有稀缺性，特定产区的茶树具备得天独厚的生态环境，特定产地独特的地理环境造就了茶叶独有的香气及品质，具备相对更高的产品价值。同时，普洱茶在适宜条件下可长期储存，其发酵程度、茶叶风味及市场价值随着存放时间的增长而提升，公司自 2019 年起对于部分储备的普洱茶产品，以“年份茶”的形式进行销售，并根据市场情况每年适度调升其终端零售价格。

除了八马茶业外，澜沧古茶也有一款名为乌金系列的古树熟茶产品。从2009年起，每四年才推出一次新品，据记者了解，该款产品已从2009年时的600元一砖提高到如今3500元一砖。

但据记者了解，这些所谓的名山名寨茶、年份茶在标价上仍有很多不透明的地方。在朱丹蓬看来，现在所有的名山名寨名茶，不能说它们不是货真价实，但是很难说就配不上它的价格。拼配茶的茶山、产区、年份茶叶的调配不同，价格则天差地别，很不透明。

“是不是来自名山名寨，老茶客或者行业人士一喝就能喝出来了。”一位华南资深茶业人士则对记者表示。

据记者了解，茶叶有分纯料茶和拼配茶，前者往往来自单一山头或者园区的茶叶，而后者则是从若干几个山头或者园区中分别提取一定比例的茶加工而成，而且茶叶品牌通常也会宣称，拼配茶叶来自的山头或者园区都出自名山名寨。

对于这两种类别的茶，不同的茶叶人士对此介绍又不同，甚至不确定到底哪种说法可以相信。在2023年12月广州举办的一次茶展上，有茶业人士对记者介绍，纯料茶没有勾兑，是一种稀缺的品种，所以价格会比拼配的茶要贵。此后，又有另外的茶业人士对记者表示，市场主流依然是拼配茶，每个山头和园区都有自己的优缺点，拼配茶可以取长补短，浸泡出来的味道才会有惊喜，纯料茶的味道太单一了。

在澜沧古茶申请A股上市时，证监会曾提出质疑，要求澜沧古茶说明拼配茶的业务流程、生产过程、生产周期等，并同时说明不同品质茶叶成本及拼配茶成本确定的具体依据，各类成本费用归集、分配和结转的方法。