经济观察报 记者 蔡越坤 实习记者 李佳屹 陈咏骐 去年此时，我们做2023年机构投资者调查，受访者们普遍乐观——伴随着疫后政策转向，经济复苏值得期待。然而，被寄予厚望的A股市场在多重因素下，经历过一季度的良好开局后便震荡下行。累计下跌3.7%——上证指数继2022年之后，2023年再次收出阴线。股市和基金投资者们又经历了难赚钱甚至在亏损中煎熬的一年。在各类资产中，黄金独树一帜，年度涨幅超10%，跑赢大宗商品、债券和大多数股票。

无论你的投资收益几何，我们已然作别了2023年。随着A股政策底进一步夯实与财政政策的进一步发力，2024年，资本市场能否触底反弹，稳定投资者的信心，提升投资回报？投资者将如何在大类资产中做出选择？经济观察报力邀各金融机构投资精英参与本报2024年度机构投资者调查。通过对调查结果进行统计分析及整理，并进行客观呈现，以期为读者提供展望未来市场走向及形成投资策略的逻辑和视角。

2024年哪些资产最值得投资？

经济观察报面向百位机构投资者进行的调查问卷结果显示，股票依旧被认为是最值得投资的资产，占比高达46.15%。不过，这一数值相比2023年的92%已经“腰斩”。

是的，回顾近两年A股市场的走势，2022年，上证指数的跌幅为15.13%，2023年的跌幅为3.7%，市场维持低迷已经长达2年时间。

回顾2023年的投资业绩，一位南方地区的私募基金经理在权益投资上亏损超13%。叠加债券领域的配置收益，2023年他的整体亏损收缩至5%。

那么，2024年投资能赚到钱吗？调查结果显示，有37.5%的受访者预期2024年与2023年差不多，有34.62%的受访者预期2024年较2023年更容易赚取收益。

投资者在历经了2023年A股下行后，对2024年股市反弹充满期冀。

临近春节，上述私募基金经理调整了2024年的投资配置策略。2023年，他一直保持“三股七债”的组合。当下，尽管春节前的A股市场在大幅震荡，但他仍然计划适当提高在权益市场的持仓比例，并遴选公募基金标的。在他看来，随着市场超跌与政策的不断刺激，2024年A股市场应该会有所反弹。

中金公司认为，虽然短期市场处于筑底阶段，但极端估值叠加积极因素的逐步积累，对后市仍需保持耐心，不必过于悲观，短期扰动不改长局，2024年市场的配置机会仍有望好于2023年。

经济走势及企业盈利受关注

据国家统计局初步核算，2023年国内生产总值为1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。

在本次调查中，有44.23%的受访者预计2024年中国的国内市场总值平均增速将会在 4.5%—5.0%，有26.92%的受访者预计增速为4.0%—4.5%，有22.12%的受访者预计增速为5.0%—5.5%；预计增速低于4%和高于 5.5%的受访者比例分别为4.81%和1.92%。

中国经济走势及企业盈利变化被认为是最能影响2024年A股市场的因素，持此观点的受访者占比为46.15%；此外，分别有 18.27%和10.58%的受访者认为美联储的货币政策及地缘冲突等因素影响下的全球经济变化，和房地产市场及地方政府债务等问题是影响A股的最大因素。

机构投资者们对2024年股票市场的流动性呈现相对乐观的判断，有59.62%的受访者认为2024年流动性将保持中等水平，有29.81%的投资者认为流动性比较充裕，仅有10.58%的投资者则预计流动性非常差。

在本次调查中，有61.54%的受访者选择了2024年上市公司净利润增长预期为5%—10%，去年这一比值为50%；选择10%—15%的为12.5%；选择15%—20%的为1.92%，仅有0.96%的受访者选择了增长预期为20%以上；此外，23.08%的受访者将增长预期放在了5%以下。

北大国民经济研究中心认为，2024年1月，随着宏观稳经济政策协同发力，社会经济持续恢复向好运行，经济活力逐步恢复。但中国面临的内部和外部环境仍旧复杂多变，外部需求相对较弱，国内经济复苏斜率有所放缓，国内有效需求不足，经济内生修复动能仍需加强，恢复和扩大需求仍是未来经济持续回升向好的关键所在。

投资收益预期走低

本次调查结果显示，受访者对于2024年的投资收益预期较去年相比不算太高。其中，有51.92%的受访者预期今年的投资收益率在10%以下；有43.27%的受访者预计在10%—40%之间；预期在40%以上的投资者合计仅占2.88%；还有1.92%的受访者预期会取得负收益。

相比之下，2023年有78%的受访者预期投资收益率介于为 10%—40%，2024年投资者的收益预期出现明显下滑。

此外，受访的机构投资者选择在2024年保持较高的仓位。其中，有25.96%的受访者表示将看具体情况随时调整；选择满仓操作、70%—80%、50%—70%和30%—50%仓位的受访者占比分别为7.69%、21.15%、30.77%和10.58%；选择仓位在30%以下的仅占3.85%，但该数值较去年有所上升。

在被问及对2024年市场回报预期时，有37.5%的受访投资者判断2024年与2023年差不多，有34.62%的受访者预期2024年较2023年更容易赚取收益，有27.88%的受访者认为比2023年更难赚取收益。

在招商证券看来，国内上市公司特别是国有企业具备较多的低估值优质资产，在全球股市比较框架下，A股估值极具竞争力，其企业盈利增长亦开始逐步超越资本开支增速。因此，招商证券对于这轮修复行情持较为积极的态度。

期待股市反弹

从调查的结果来看，有48.08%的受访者认为上证指数全年将呈现震荡调整，“V”型走势获得了22.12%的选票，选择“N”型的仅有10.58%。而认为呈倒“N”型和全年呈上涨态势的受访者，均占6.73%。

有54.81%的受访者认为上证指数将会在2800点至3000点之间震荡，另有38.46%的受访者选择了3000点至3500点，有4%的受访者认为会跌破2800点，还有1.92%的受访者认为上证指数会在3500点至4000点，4000点以上的选项则无人选择。

至于2024年较好的股市投资机会，过半的受访者把票投向了第二季度和第三季度。

创业板指方面，调查结果显示，预计全年震荡调整的受访者比例高达47.12%；20.19%的受访者认为创业板指将呈现“V”型走势；还有9.62%的受访者认为全年创业板指将呈低迷下跌趋势。

对于2024年债券市场的总体走势，有48.08%的受访者认为是持稳的态势，有25.96%的人认为是上行的态势，而有21.15%的受访者认为债市的总体走势是下行的。

就板块投资而言，机构投资者们的态度较为分化。在各个行业板块中，受访的机构投资者最看好的是科技、通信与传媒（43.27%），电力（36.54%）和医疗设备、医药、生物制药（35.58%）成为机构第二、第三看好的板块。2023年，此项调查的前三名为新能源与新材料（65%）、医药、生物制药（52%）和日常用品及消费与服务（51%）。

2023年最被投资者看好的新能源与新材料，在2024年的得票比例仅为25.96%。

从行业看，受访的机构投资者看好的行业依次是军工、航天（33.65%）、金融（28.85%）、煤炭（25.96%）、新能源（25.96%）、5G、通讯（23.08%）、石油、石化、化工（19.23%）、旅游（17.31%）和基础设施、公用事业（17.31%）。可以发现，较2023年的数据，投资者看好的行业分歧较大。

此外，分化依然是机构投资者在做主题投资时所体现出的显著特征。受访者最看好的行业依次是人工智能（54.81%）、5G、芯片、云计算（51.92%）、央国企改革（44.23%）、智能制造（40.38%）、生物医药、医疗健康（38.46%）以及智能驾驶（25%）。

那么，机构投资者们在2024年看好哪种类型股票的市场表现呢？调查显示，大盘蓝筹股以36.54%的比例成为受访者的最优选，紧随其后的是中等市值绩优股，占32.69%，小市值成长股占21.15%，资产重组并购与资产注入、整体上市和新股与次新股均只占4.81%。

国金证券认为，整体而言，尽管国内经济结构调整仍有挑战，但股市的反弹值得审慎乐观地期待。原因主要来自股价已经出现大幅度调整，显然股票市场在短期内已经过度反应宏观经济所面临的挑战；恐慌性的下跌，永远是股票市场重要的潜在利多。另一方面，预期债市在货币政策大概率有节奏放松的情境下，有望延续去年以来趋势性向上的行情，为投资者提供稳健投资收益。在下半年全球政治经济变量不确定可能升高的预期下，投资者可以关注上半年投资窗口，结合个人实际情况，适度调整风险性资产配置比率。

2024年，随着利好政策陆续发布，上述私募基金经理也在留意热门行业的轮动变化，计划随时调整持仓配置。在年初的时点上，他期冀龙年的A股市场会有所反弹。

（本组问卷调查由本报记者洪小棠、黄一帆、陈姗、周一帆、姜鑫、蔡越坤执行完成）