21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

本周最后一个交易日，A股再度上演深V行情，上证指数盘中一度跌至2666.33点；尾盘部分资金尝试回流抄底，沪深300ETF、上证50ETF再现异动，成交量迅速放大。

截至当日收盘时，三大股指跌幅收窄，上证指数跌1.46%，深证成指、创业板指均跌超2%。

虽然近期投资者情绪颇为低迷，但市场已现积极信号：本周，北向资金转为净流入，累计净流入99.37亿元，而上一周北向资金净流出234.94亿元。

同时，整个1月，股票型ETF净流入金额达到1531.35亿元。

“近期国家队应该有买入ETF。”多位业内人士表示。

值得注意的是，年初以来，大小盘风格出现剧烈翻转，大盘风格明显走强。“但主要是市场下跌过程中大盘ETF创纪录的集中申购所致，较难持续，中长期上大、小盘相对走势与信用周期高度同步，两者系统性切换需要宏观较大幅度上行，当前温和复苏的基准假设暂不支持这一切换。”南方基金分析指出。

增量资金不断入场

本周，A股市场继续下跌，非理性恐慌抛压加剧。

1月29日—2月2日，上证指数累计跌逾6%，创业板指、深证成指则分别下跌了7.85%、8.06%。

“当前市场依然延续了2023年下行的趋势，特别是在跌破2700点之后，雪球、两融等杠杆资金出现被动平仓的现象，加速了市场的下跌，也造成了一部分投资者恐慌。”前海开源基金首席经济学家杨德龙分析。

但阴霾之下，市场并不缺乏积极信号：1月30日以来，北向资金连续4个交易日净买入，当周累计净流入99.37亿元。而自1月22日以来，北向资金累计净买入已达到196.79亿元。

“可见，目前外资已经不是A股下跌的原因。现在市场更多是因为资金面的负反馈导致的下跌。”广发证券财富管理部高级投资顾问黎衍军分析。

与此同时，沪深300ETF、上证50等宽基ETF继续获得大幅净流入，4只规模靠前的沪深300ETF本周累计净流入341.62亿元，华夏上证50ETF当周累计净流入69.26亿元。

其中，2月2日尾盘时，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、上证50ETF的成交量迅速放大，截至收盘时，这4只ETF分别获得了35.18亿元、26.95亿元、26.53亿元、20.59亿元的净流入，为当日净流入排名前四的股票ETF。

华泰柏瑞红利低波ETF、银华红利ETF、华泰柏瑞红利ETF、景顺长城红利低波100ETF紧随其后，净流入额分布在4.85亿元——6.61亿元区间。

业内呼吁“国家队”增加救市力度

事实上，不只是本周，2024年以来，规模靠前的4只沪深300ETF、华夏上证50ETF持续获得净流入。

仅1月15日—1月22日，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF合计“吸金”规模就达到857.99亿元。

整个1月，股票型ETF净流入金额达到1531.35亿元。

其中，易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF分别净流入398.12亿元、309.62亿元、306.06亿元、246.72亿元、181.32亿元，为当月净流入排名前五的股票ETF。

彼时，已有业内人士指出，如此大规模的资金涌入宽基ETF，不排除是“国家队”出手。

事实上，去年10月23日，中央汇金公司就曾官宣“今日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。”而中国国新控股有限责任公司也于去年12月1日增持了中证国新央企科技类指数基金，并释放出将在未来继续增持的信号。

杨德龙也透露，据统计国家队入场买入ETF的总量可能已达上千亿元以上，在市场几个关键的时点起到了很好的托底作用。

但为何“国家队”入场未能提振市场情绪？这或许与近期的增量资金集中流向大盘指数有关。

“近期市场出现了加速下跌，而大盘指数下跌幅度不大。有国家队买入一些大盘股的ETF，加上投资者的风险偏好比较低，去抢筹一些低估值、高分红的板块，所以大盘指数跌幅不大。但是中小盘个股出现了大幅下跌，特别是创业板指数屡屡创出近几年的新低。”杨德龙谈道，中小盘个股股价弹性大，而且估值较高。所以在市场下跌的时候没有太多的支撑，又加上很多中小投资者配置的股票比较单一，甚至有的加了两融、杠杆，所以就会出现恐慌性的抛售，甚至出现被强制平仓的现象，形成连环下跌、踩踏式下跌的现象。

他提到，对于中小盘个股的下跌也要高度重视起来。虽然中小盘股市值不大，但是由于很多中小投资者配置的中小盘市值股票比较多，对于其信心的打击是比较大的，甚至有可能会造成新一轮的恐慌。

杨德龙呼吁国家队增加救市的力度，“如果能够明确给市场一个预期，比如大盘在3000点之下，最高拿出不超过2万亿的资金来救市，有了这样明确的信号，很多投资者的信心就来了。”

并且，国家队在救市的时候不仅要买沪深300、中证500这些大盘股、中盘股，还要去买创业板ETF等，这样可以让市场整体的信心都能够有所提振。而且对于小盘股指数来说，不需要太大规模的资金就能起到托底的效果。

下行风险有限

接下来，A股市场是否存在反弹的机会？市场风格又将如何演绎？

“2月2日尾盘大盘出现了一定的拉升，虽然只有中字头、银行、保险等蓝筹股，但不管怎么样，只要大盘能够稳定，个股都有反弹的机会。”一位业内人士表示。

该人士指出，昨日在空头情绪集中出清后，尾盘也出现了一定资金尝试回流抄底，那么下周一的走势较为关键，若能继续向上弹升的话，短线情绪或有望迎来暂时的修复，相反一旦再度回测今日之下影线的话，市场信心或再遭打击。

黎衍军也谈到，拉长时间来看，目前被动减仓与恐慌情绪带来的错误定价，最终会被未来增加资金修复。2月2日，市场下影线或许意味着增量资金已经悄悄入场。一致看空预期一旦被打破，市场很可能出现报复性反弹。

南方基金方面认为，当前市场状态下行风险有限。短期来看，A股20日涨跌幅中位数降至历史低点，反映市场悲观情绪较强，难以持续。中期来看，股债风险溢价暗示当前赔率可观：当前沪深300风险溢价再次处于较极端的位置，中期视角向下确定性和空间都较大。对A股战略看多，整体向上的弹性由宏观波动决定。历史规律上，A股有明显季节性效应，2月常有“春季躁动”行情。

从配置角度看，黎衍军分析，随着全A指数已经连续回调7个月，当前市场已经处于极度超卖区域。破净股数量占A股市场股票总数的占比已经逼近2008年、2018年低位水平。万得全A股债性价比也处于2012年、2018年相近的高性价比区间。

另外，对于接下来市场风格的演绎，光大证券策略团队认为，1月份市场处于“弱现实，弱情绪”情景，市场风格明显偏防御。展望未来，短期内“现实”或会呈现弱修复，而“情绪”也有望在春节后走强，因此未来市场可能会处于“强现实、强情绪”情景，市场风格或许会较为均衡。

此外，考虑到当前市场对于活跃资本市场政策有一定期待，若预期出现落空，“情绪”也可能会出现回落，因此“强现实、弱情绪”情景也可能会出现，在这种情景下，市场风格或会偏向顺周期。

南方基金则认为，低估值风格强势有望延续，但大盘风格的走强较难持续，行业上可均衡配置低估值行业，另外应重视生猪、电子及智能驾驶等产业机会。

关于高股息，南方基金指出，相比于价值、成长，高股息与经济周期/产业周期的相关性更低，因此绝对走势会表现得更平稳，在市场走出价值/成长的右侧趋势前，高股息仍是当下有效应对方案之一。