1月26日，蓝帆医疗发布公告称，其子公司蓝帆柏盛拟引入战略投资者进行增资扩股，投资者拟按照40亿元的投前估值增资9亿元，对应本次增资交易后蓝帆柏盛全部股权的18.3673%。

从增资方来看，蓝帆柏盛此次引入的战略投资者分别为首都大健康产业（北京）基金（有限合伙）（以下简称“首都大健康产业基金”）、河北临空私募基金管理有限公司（以下简称“临空私募基金”）及临朐县高新技术产业投资有限公司（以下简称“高新技术产业投资”）。其中，临空私募基金和高新技术产业投资分别是廊坊临空投资发展有限公司、临朐县国有资产服务中心控制的国资平台。

此次增资完成后，蓝帆柏盛的注册资本将由1.02亿元增加至1.25亿元，投后估值将为55-57亿元蓝帆医疗持有蓝帆柏盛的股权比例将由100%变更为81.6327%，蓝帆医疗仍然是蓝帆柏盛的控股股东，对蓝帆柏盛拥有实际控制权。

不过，资本市场对此似乎并不看好。1月29日，蓝帆医疗开盘一路走低。截至收盘，报5.81元/股，跌2.18%。

蓝帆医疗的主营业务分为两部分，一部分是以一次性手套为核心的健康防护业务，另一部分是以以支架、球囊和心脏瓣膜为核心的心脑血管业务。此次增资的目标公司蓝帆柏盛就是蓝帆医疗负责心脑血管业务的经营主体公司。

蓝帆医疗在公告中称，此次增资扩股是为了发展公司的心脑血管业务，优化资本结构。增资款将主要用于产品研发、产能扩充、日常运营及其他经由目标公司董事会同意的经营计划和投资方案。很明显，在疫情红利殆尽、业务增长乏力的局面下，蓝帆医疗想要靠增资发展公司的心脑血管业务。

2018年，蓝帆医疗出价58.95亿元收购CBCH II 62.61%股份和CBCH V 100%股份，从而间接控制新加坡柏盛国际93.37%股份。柏盛国际是全球知名心脏支架制造商，主营产品包括心脏支架及介入性心脏手术相关器械。蓝帆医疗也凭借这笔交易成功“跨界”，涉足心脑血管业务。

蓝帆医疗收购柏盛国际是想通过纳入毛利较高的高端耗材板块来提高公司整体盈利水平。柏盛国际纳入报表后，确实提升了蓝帆医疗的业绩。2017年，蓝帆医疗的营收为15.76亿元，到了2018年已经增长到26.53亿元。

然而，收购结束两年左右，也就是2020年年底，国内开展心脏支架集采，国内心脏支架价格大幅下滑，产品平均单价从原来的1.3万元下降到700元。蓝帆医疗旗下山东吉威参与招标，首次中标价格为469元/条，远低于平均价。蓝帆医疗在2021年年报中提到，销量的上升未能弥补价格的下降，2021年支架产品收入降低4.3亿元，成本反而上升0.2亿元。

蓝帆医疗的心脑血管业务营收一路下滑。2019年至2021年，蓝帆医疗心脑血管业务的营收分别为17.37亿元、9.86亿元、7.1亿元，占总营收的比重分别为49.99%、12.53%、8.75%。尤其是2021年，心脑血管事业部首次出现亏损，亏损7.37亿元。据蓝帆医疗2021年年报，受到集采和疫情的影响，冠脉业务业绩大幅下滑，而瓣膜业务业绩增长有限，多种因素影响下，心脑血管事业部业绩由盈转亏。

业绩承压之下，蓝帆医疗决定重组心脑血管业务。2021年6月，蓝帆医疗宣布，一是将蓝帆医疗全资子公司NVTHK拟将持有的NVTAsia100%股权和NVTAG100%股权转让给CBCHII；二是将持有的全资子公司百康晖健100%股权和全资子公司蓝帆博心100%股权转让给公司间接持股100%的子公司吉威医疗。百康晖健也就是前文提到的蓝帆柏盛，据天眼查，百康晖健2023年11月改名为蓝帆柏盛。

上述交易标的中，NVTAsia、NVTAG是公司瓣膜业务生产、研发相关主体，百康晖健主要提供高值耗材业务临床服务（百康晖健即蓝帆柏盛，据天眼查，百康晖健2023年11月改名为蓝帆柏盛），蓝帆博心承担公司高值耗材业务部分研发职能。通过内部重组，CBCHI将作为公司心脑血管高值耗材业务的持股平台持有相关主体。

虽然蓝帆医疗将心脑血管业务进行重组，但是该板块缺少盈利增长点的缺陷无法通过此次重组立刻得到改变。

业务重组后次年，即2022年，蓝帆医疗再次集采中标。这一次，相较于首次集采中标报价469元/条，蓝帆医疗在第二次的中标报价大幅提升至824元/条和845元/条，涨幅分别为75.7%、80.2%。

集采提价对于业绩的改善立竿见影。2022年，蓝帆医疗的心脑血管产品在2022年实现7.64亿元元销售收入，相较2021年的7.1亿元增长7.63%；心脑血管事业部亏损8208.17万元，较2021年的亏损7.37亿元，亏损幅度同比收窄88.86%。

目前，蓝帆医疗尚未公布2023年度业绩预告，但是据其2023年前三季度的表现来看，心脑血管事业部亏损1.46亿元，与去年同期相比亏损缩窄约35%；实现营收7.44亿元，与去年同期相比增长约30%。蓝帆医疗解释称，一方面得益于集采支架的提价，另一方面得益于柏腾优美莫司 涂层冠状动脉球囊扩张导管和BioFreedom®无聚合物药物涂层冠脉支架的放量增长、Allegra™经导管介入主动脉瓣膜累计在全球28个国家和地区实现销售。

不过，从整体来看，蓝帆医疗的净利润自2022年就由正转负，2022年净亏损3.72亿元。这是因为蓝帆医疗的另一大主营业务一次性手套也处于亏损中。蓝帆医疗称，公司产品丁睛手套的价格在2022年第四季度和2023年第一季度触底，从2023年第二季度开始呈现上升趋势，但是2023年第三季度还未转亏。

从蓝帆医疗引入战略投资者增资心脑血管业务可以看出，目前蓝帆医疗把业绩反转的机会压在了心脑血管业务上。

文章来源：界面新闻

作者：唐卓雅