21世纪经济报道记者 庞华玮 广州报道

开年以来市场大幅波动，资金的投资方向也随之变化，ETF份额变化深刻地反映了今年资金心态变化。

年初冷清的ETF市场，随着1月25日大阳线的爆发，ETF资金量明显增加，投资方向也出现了新变化。

值得一提的是，近两年成功的“哑铃策略”，在2024年失效了，业内人士将今年流行的操作形容为“棒槌策略”，即资金拥挤在红利低波动的领域，科技股全面下跌。后市ETF资金何去何从？

变化

开年以来A股市场波动较大，明显分为两个阶段：

第一阶段是年初-1月24日，除了大盘ETF之外，只有红利ETF，以及部分跨境ETF（如日经、东南亚、法、德等ETF）吸引资金，整体上ETF市场比较冷清。

第二阶段是以1月25日为分界线，当天在降息和央企市值考核有望落地的消息刺激下，沪指大涨3.03%，收复2900点整数关口。三大石油股，三大电信股均大幅上涨。

资金除了继续大幅流入以沪深300、上证50为代表的大盘ETF之外，当天全市场21只与“中特估”相关的股票型ETF涨幅超过5%，涨幅居前的ETF为央国企，以及油气、房地产等顺周期主题。

央国企主题ETF成为“中特估”中的领涨“急先锋”。当日收盘，32只央国企主题ETF全部上涨超1%，其中，中国国企ETF大涨8.31%；国企共赢ETF上涨7.38%；央企共赢ETF上涨6.35%。

资金也随之大幅流入。今年以来，中国国企ETF、央企共赢ETF、上海国企ETF和国企共赢ETF净申购份额均超1亿份，涨幅分别为79%、61%、1%和140%。

自1月25日沪指大涨后，资金也开始博弈“超跌反弹”的科技类ETF，不少资金进入半导体、医药、新能源等主题ETF抄底。

总体来看，据记者统计，年初至1月30日，在宽基ETF中，仅华泰柏瑞、易方达、嘉实、华夏的沪深300ETF，在不到一个月份额总共增加超400多亿份，有3只ETF增幅超60%，1只增幅超20%。

同时，上证指数ETF也有不少资金在买入。比如，华夏上证50ETF份额增加约69亿份，增幅20%。

在大盘ETF受到资金青睐的同时，不少小盘ETF遭到净赎回，多只中证1000ETF被大幅赎回。其中市场上规模最大的4只中证1000ETF被赎回幅度超20%，其中去年底规模达86亿元（份额约36亿份）的广发1000ETF被赎回近15亿份，降幅约41%。

总体来看，资金在大量涌入大盘ETF，而去年热门的小微股不“香”了。

而主题ETF方面，消费、半导体、新能源、医药虽然跌了很多，还创了新低，但在1月25日之前抄底资金却消失了。

并且，还有部分资金在赎回这些超跌的主题ETF，比如嘉实科创芯片ETF和国泰芯片ETF均被赎回5亿份左右；嘉实科创生物医药ETF被赎回超2亿份，降幅近60%。

但1月25日，随着市场转向乐观后，抄底资金回来了。医药、半导体、新能源均出现了明显资金流入。

其中，代表成长股的科创50ETF、创业板ETF也随之有大量资金涌入。其中，华安创业板50ETF、华夏科创50ETF、易方达创业板ETF等均在1月25日至30日出现超11亿份净申购。

而易方达医药ETF有超5亿份净申购，国联安半导体ETF有超4亿份净申购，华宝医疗ETF有超3亿份净申购，华夏芯片ETF有超2亿份净申购。

今年以来，在主题风格基金方面，唯有红利ETF一直保持着人气。

其中，今年以来，华泰柏瑞红利低波ETF份额增加24亿份，增幅达87%；景顺长城红利低波100ETF增加16.24亿份，增幅41%；易方达红利ETF、天弘红利低波动ETF和华泰柏瑞红利ETF分别增长超5.64亿份、4.92亿份、3.93亿份，增幅分别为214%、7%和24%。

此外，跨境ETF则是增量明显，景顺长城纳指科技ETF净申购34亿份，增幅172%。同时，日经ETF、东南亚科技ETF，还有德国、法国的ETF，以及美国50ETF等份额均出现大幅增长。

“哑铃”还是“棒槌”？

值得一提的是，2022年-2023年以来，中国股市最成功的策略是“哑铃策略”，红利低波与科技成长都有不错的收益。2024年行情至今哑铃策略却失效了，业内人士将其形容为“棒槌策略”，即资金拥挤在红利低波动的领域，科技股全面下跌。

ETF的投资也受到这一趋势的影响。

格上理财研究员毕梦姌表示，ETF配置方面，一方面，近期“中特估”板块的反弹反映了短期市场资金的选择，上证50，沪深300等大市值指数短暂扮演了大盘修复的先锋。另一方面，在市场下行末期布局成长相关的个股效果较佳，后续随着经济的逐步企稳，成长风格ETF反弹的程度可能会较大。

事实上，科技股仍然受到投资人青睐。

在1月24日之前，今年资金不再抄底科技股，即使在电子、医药、新能源等指数创出新低的情况下，也很少资金进入，反倒有部分资金流出。

但随着市场转向乐观，又有大批资金进入科技股抄底。也有不少投资人看好科技股的反弹。

对此，排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥认为，年初市场大幅下探，伴随各权益类资产严重缩水，哑铃策略明显失效。年初至今，仅有以中字头为首的中特估板块表现突出。

但孙恩祥表示，短期情绪面主导行为对今年ETF投资策略整体影响不大，预计今年市场继续走结构化行情。

对于ETF投资，其建议维持去年，减少多元化投资，以被动型低估宽基指数类ETF为主，谨慎选择规模较小的主题类ETF。

安爵资产董事长刘岩指出，哑铃策略在大多数情况确实是一种非常成功的投资策略，它主要侧重于低波动、高分红的大盘蓝筹股和成长性强的小盘股。然而就目前来看，2024年的股市环境与之前还是存在一些差异，哑铃策略在今年的股市中表现不如以前，这主要是由于市场环境的变化，科技成长类的股票目前的市场表现不太乐观，从而导致了哑铃策略的失效。

展望后市，刘岩建议投资者尽量投资市盈率低和具备高分红特点的行业，以及一些拥有真正科技含量和竞争力的高科技企业，要更加谨慎地选择投资标的。