记者 洪小棠 2024年以来，市场震荡有所加剧及风格突变，使得私募量化多头收益承压。

根据私募排排网数据，2024年以来有业绩记录的2280只指数增强产品收益平均值为-6.13%，正收益占比仅为5.57%。

不过，市场风格的变化，让更多主动管理人调整策略并关注大市值蓝筹、高股息等板块。

指增产品承压

1月25日，A股三大指数开盘涨跌互现，盘初半小时市场延续分化，上证指数走高上涨超1%，创业板指下行跌超1%，随后三大指数集体上行，上证指数涨超2%，深成指涨超1%，创业板指翻红；午后A股进一步发力，上证指数涨超3%收复2800点，深成指涨近2%，创业板指涨逾1%。

值得注意的是，近日，国资委宣布将把市值管理成效纳入央企负责人考核，中字头板块强势爆发，近两天持续发力，中国石油罕见封涨停。

由于中字头和高股息率为代表的大盘蓝筹表现突出，而中小市值为代表的成长股表现欠佳，部分指数增强产品业绩遭遇到了极大的考验。

私募排排网数据显示，截至1月19日，有业绩记录的2280只指数增强产品2024年来超额收益平均值为0.58%，其中正超额产品占比为62.76%。但各大指数跌幅较大，超额无法覆盖指数端的亏损，因此2024年来指数增强产品收益平均值为-6.13%，正收益占比仅为5.57%。

具体到各大指数，沪深300指数今年以来跌幅较小，但沪深300指增产品获取超额收益的难度较大，因此沪深300指数增强产品虽然今年以来整体收益表现出色，但整体差额表现则表现较差。私募排排网数据显示，有业绩记录的118只沪深300指数增强产品2024年超额收益平均值为-0.37%，正超额产品占比为48.31%，不过其收益平均值为-5.05%，正收益占比为3.39%。

其他指增产品今年以来获取超额收益的难度较大，其整体超额收益表现在各大指数增强产品中垫底。私募排排网数据显示，有业绩记录的159只其他指增产品2024年来超额收益平均值为-1.96%，正超额产品占比仅为29.56%，虽然指数端表现较好，但因为超额端表现欠佳，2024年来收益平均值为-6.56%，正收益占比为5.66%。

中证100和中证500指增产品受市场风格变化影响，使得今年整体收益水平不佳，但超额收益能力较好。私募排排网数据显示，有业绩记录的344只中证1000指增产品2024年以来收益平均值为-7.64%，在各大指数增强产品中表现垫底，中证500指增产品今年来收益平均值为-6.62%，表现仅略好于中证1000指增产品。

超额收益水平方面，中证1000指增产品2024年来超额收益平均值为2.43%，正超额产品占比达到了93.60%；有业绩记录的687只中证500指增产品2024年来超额收益平均值为1.02%，正超额产品占比为74.09%。

此外，去年一度较为火热的空气指增（全市场动态选股）产品，今年整体表现中规中矩，私募排排网数据显示，有业绩记录的972只空气指增产品2024年超额收益平均值为0.16%，正超额产品占比为51.03%，2024年收益平均值为-5.32%，其中正收益产品占比为10.19%。

机会在哪？

随着市场风格的变化，更多主动管理私募管理人调整节奏，并将目光投向大盘股。根据私募排排网问卷调查结果显示，44.44%的私募表示建议增加在大市值蓝筹、高股息等方面的配置。

与此同时，33.33%的私募表示当下策略应该更加积极，建议仓位、结构、交易都应更加进取；22.22%的私募表示当下应该进行仓位管理，建议仍需适当控制仓位。

展望后市，奶酪基金投资经理胡坤超表示，近期市场低迷或与市场预期降息落空、缺乏对中短期经济增长信心以及衍生品交易等因素有关。目前。沪深300以及上证指数等估值均处于历史较低分位水平。后续来看，尽管我们无法对市场短期走势进行精确的预判，但我们认为在市场悲观的阶段反而是投资布局或逐步加仓的良好时机。基于国家增发万亿国债打开赤字空间、24年美国开始进入降息周期等宏观因素，增量资金有望加入回流市场，对于机构持仓比例以及估值历史分位处于较低水平，但基本面依旧良好的板块和标的，应当着重关注。

从业绩端看，我们认为具备一定比例海外业务且经营稳定的企业，以及成本端具备改善趋势的企业在短期具备更强的业绩确定性。但此外，除了选项中所提及的大市值蓝筹以及高股息等方向的配置，我们认为，消费以及医药医疗板块具备稳定、刚性的需求，中长期行业空间较为清晰，且存在诸多具备行业定价权的优秀龙头公司，对于其中的消费医疗、医疗服务以及高端白酒等细分板块，业绩本身具备稳健增长的特性，在市场整体普遍回调的背景下，估值逐步偏向合理甚至低估，此时，对于以上细分板块可加大关注力度。

明泽投资基金经理胡墨晗表示，从历史经验上看，在市场出现加速下跌现象之时，市场情绪陷入普遍悲观和恐慌，此时往往会是行情的转折点，基于“人弃我取”的逆向投资思维，当前反而是很好的买入时点。国内经济发展向上的基本盘仍然没有变化，阶段性的不利因素已经在市场走势中充分体现，估值分位数已经来到历史级别的低位，这些因素都将成为当前市场的支撑。但在市场还未完全走出底部反转行情之前，在现阶段更建议维持一个攻守平衡的仓位结构。部分高股息标的已被市场过度交易，需要注意估值陷阱。而一些拥有良好业绩表现的国央企标的，同样具有高股息特征，但估值处于相对低位，是很好的防御性标的。在反弹行情中，大市值蓝筹往往也会率先上涨，起到拉动大盘指数的作用。基于攻守平衡的仓位配置思路，建议重点关注大金融、中特估板块。

优美利投资总经理贺金龙认为，今日市场回调一方面基于国内降息的预期落空，叠加雪球敲入和股权质押带来的悲观情绪，另一方面外部环境降息预期转鹰所致。受护盘资金影响，大小盘震荡分化明显，但目前市场是具备底部区域的特征的，无论从企业盈利层面，还是估值历史分位数区间，以及内部流动性环境，以及外围环境的边际递减的影响效应来看，但短期市场见底需要政策利好及数据兑现以及显性利好的催化，方能带来市场情绪扭转。后续重点关注宏观数据及预期表现，流动性变化和政策方向。

贺金龙进一步表示，“在市场情绪拐点阶段，以防御低波的高红利资产作为底仓，结合具备主题、题材的行业景气度的行业执行交易型波段操作，尤其前期释放了悲观情绪，具备超跌反弹的行业是可以作为交易轮动的配置标的。今天盘面来看沪深300的持续放量，为A股安全边际筑底，下行空间较小，上行空间则从胜率角度出发进入配置时点。”

也有机构表现得较为谨慎，中睿合银研究总监杨子宜就认为，虽然宏观和流动性中长期均有拐点逻辑，但是短期现实确是经济数据持续层压，地方债务和地产去库存均还在演绎之中，长期预期和短期现实出现较大偏离。在这种背景下，中睿仍然坚持市场处在中长期底部区域，短期不确定性较大的观点。这种短期不确定性除了基本面层面以外，还包括一些交易层面的因素，比如近期雪球产品敲入带来股指期货的流动性风险等。这些风险叠加市场的负面情绪，不排除会让指数出现非理性下跌，因此短期市场的底部无法给予明确点位上的判断。

在杨子宜看来，基于资本市场长期投资历史的积累，在任何市场阶段风险控制均是投资中最为重要的环节。当前由于短期不确定性仍然较大，因此我们仍需要维持极为保守的仓位中枢，可以较大幅度的规避短期的非理性下跌。同时，我们会一方面积极跟踪宏观数据的变化，等待市场拐点级别的机会；另一方面也会持续关注市场短期的下跌状况，在合适的时机进行抢反弹的短期博弈尝试。