新华财经北京1月22日电（王菁）过去的一周，在市场风险偏好下行、税期结束资金转松和配置盘缺资产的背景下，长端期现券明显走强，受降息预期落空等因素扰动，短端品种一度调整后回归平盘附近；一级市场发行结果也映射出“资产荒”逻辑，配置盘继续对招标需求构成支撑。

机构认为，春节前仍有1月PMI数据和通胀数据待公布，而1月和2月经济数据需等到3月才公布，未来市场将面临短暂的基本面数据真空期，长债利率或延续震荡走势。而在DR007中枢回归政策利率的过程中，短端利率进行重定价具有合理性，本周关注贷款市场报价利率（LPR）。

行情回顾

国债期货上周五全线上涨，30年期国债期货主力合约涨0.33%报102.97元，再创新高；10年期国债期货主力合约涨0.14%报102.995元，5年期国债期货主力合约涨0.12%报102.56元，2年期国债期货主力合约涨0.06%报101.216元。

上周，银行间现券偏强整理，尤其是长端品种表现更优。截至上周五尾盘，10年期国债活跃券230026当周累计下行1.75BP至2.503%，10年期国开活跃券230215累计下行2.25BPs至2.725%。

具体来看，上周一降息预期落空，但市场对货币宽松依然抱有期待，叠加股市偏弱等因素，当天230026下行0.1BP；上周二，资金面明显收紧，股市也有所回暖，债市情绪偏弱，当天230026上行0.45BPs；上周三和周四，主导因素基本围绕“股债跷跷板”；上周五，资金面明显宽松再度提振债市情绪，当天230026下行0.5BP。

收益率曲线方面，1年-10年期国债利差上周持平在42BPs左右，1年-10年期国开债利差走扩2BPs至45BPs，国开短端利率下行幅度大于长端，导致曲线呈现“牛陡”状态。

信用债方面，上周收益率也整体下行，幅度在0-14BPs之间，其中5年期收益率下行幅度较大，达到3-14BPs，带动信用利差压缩0-12BPs。期限利差变化不一，当前5年-3年期限利差的分位数相对较高，当前5年期中高等级信用债具有较高配置性价比。

一级市场

上周，新发行利率债共计4968亿元，利率债净供给977亿元。从发行结果来看，利率债一级招标需求延续偏强状态，政金债中的进出口银行债需求火爆，国开和农发债需求也偏强。分期限来看，3-7年的需求较为集中。上周三的2年和10年附息国债招标需求也较强，10年全场倍数高达5.93倍。

当周信用债共发行2985.64亿元，较前一周的3122.05亿元环比下降；由于到期环比上升叠加发行环比下降，上周信用债净融资113.86亿元，较前一周的728.46亿元环比下降。分产业债和城投债来看，上周产业债发行规模1421.69亿元，较前一周的1717.60亿元环比下降；城投债发行规模1563.95亿元，较前一周的1385.95亿元环比上升。

海外债市

北美市场方面，截至上周五（1月19日）收盘，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨3BPs报4.395%，3年期美债收益率涨2BPs报4.167%，5年期美债收益率涨0.5BP报4.057%，10年期美债收益率跌1.5BP报4.13%，30年期美债收益率跌3.5BPs报4.333%。

亚洲市场方面，日债收益率延续上行，上周五尾盘，10年期日债收益率报0.667%，上行1.1BP，3年期和5年期日债收益率分别走高0.2BP和0.5BP，报0.043%和0.252%。

欧元区市场方面，当地时间1月19日，欧债收益率全线收跌，法国10年期国债收益率跌1.5BP报2.829%，德国10年期国债收益率跌0.7BP报2.339%，意大利10年期国债收益率跌4.5BPs报3.874%，西班牙10年期国债收益率跌2.3BPs报3.241%。

公开市场

上周，央行分别开展了890亿元、7600亿元、5470亿元、1000亿元和710亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放13400亿元。此外，上周一央行开展了9950亿元MLF操作，当月净投放2160亿元。1月是缴税大月，央行的大额净投放展现了对资金面的呵护态度。

全周来看，资金面边际收紧。1月15日-1月19日，DR007运行在1.83-1.98%的区间，R001运行在1.83-2.02%的区间，上周一至周三受税期走款的影响资金面明显收敛。不过，存单利率整体变动不大，其中1年期存单利率小幅下行1BP。尽管降息预期没有兑现，存单市场并没有出现明显调整，意味着市场对后续的货币宽松仍然抱有一定期待。、

央行将于1月22日发布2024年首月的贷款市场报价利率（LPR）。调查显示，在年初利率锚MLF（中期借贷便利）降息意外落空后，持续受制于净息差压力，“余粮”有限的银行亦无动力下调LPR报价。

重要数据

•当地时间1月17日，美国劳工统计局公布数据显示，美国2023年12月出口价格指数环比下降0.9%，进口价格指数保持不变。

•数据显示，英国12月CPI较上年同期上涨4%，高于上月3.9%的涨幅；扣除食品和能源的核心通胀率保持在5.1%。英国国家统计局表示，英国央行密切关注的基础价格压力在12月份也强于预期。服务通胀从11月的6.3%加速至12月的6.4%。

•日本央行12月季度调查显示，日本家庭预计未来五年通胀率平均将上升7.6%；76.5%的日本家庭预计未来五年物价上涨，相比之前调查的80.7%有所下降；日本家庭预计通胀率将从现在起一年内平均上涨10.0%；79.3%的日本家庭预计明年此时物价将上涨，之前调查结果为86.8%。

要闻回顾

•司法部、中国人民银行、国家金融监管总局负责人就《国务院关于修改部分行政法规和国务院决定的决定》答记者问。《决定》实施后，中国人民银行将进一步提高货币政策委员会咨询议事效率，充分发挥货币政策委员会促进货币政策科学制定和执行的职能，加强政策沟通、稳定市场预期，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。

•当地时间1月17日，美联储发布经济状况“褐皮书”。据“褐皮书”显示，美国有12个地区在自上一份报告发布日期（2023年11月29日）以来报告了经济活动没有变化或仅有轻微变化。几乎所有地区报告称，制造业活动有所减少，高利率限制了汽车销售和房地产交易。

机构观点

华泰固收：本轮境内债券的外资流入两大因素在于国内利率绝对水平+远期锁汇收益。考虑到国内新旧动能切换的大背景没有变化，货币政策仍处宽松周期，利率水平预计很难回升，大概率持稳甚至略走低，而远期锁汇部分和中美短端利差相关，随着美联储加息结束，甚至可能逐渐进入降息周期，美债利率可能也有所下行，短端利差倒挂有望收窄，对应锁汇收益也会降低，当然根本上取决于中债美债实际收益的比价。

中信建投：权益市场高波动，转债市场应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。

中信固收：基本面、政策面交易情绪趋于平静，春节前债市或更多受到权益市场外溢影响。本周LPR报价落地后，政策面交易信号可能也暂缺增量。在基本面预期偏弱、宽货币预期较强的环境下可能短期不会进入上行区间，但要进一步下行并突破前低显然需要更大的利多催化，春节前破局的可能性较低，长债利率或延续震荡走势。

编辑：王柘