11月25日，深交所官网显示，化妆品企业环亚科技撤回上市申请，上市审核终止。这也是继环亚科技2011年在港上市失败后，又一次冲击资本市场失利。

作为老牌国货化妆品企业，环亚科技旗下拥有美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来等多个知名品牌。不过，随着赛道竞争日趋激烈，近年来，环亚科技的业绩增长陷入瓶颈。而在上市之前，企业持续进行大手笔分红的情况也引起了监管方的关注。

业绩增长陷瓶颈，老品牌风光不再

近日，就企业为何选择撤回上市申请、未来是否会继续冲击资本市场等问题，蓝鲸财经多次致电环亚科技，但截至发稿仍未收到回复。

实际上，无论是美肤宝、滋源还是法兰琳卡，都是国内知名的美妆品牌。

招股书数据显示，2013年-2020年，美肤宝曾连续8年获得中国化妆品细分品类排行榜防晒品类第一名。此外，2015年及2018年，法兰琳卡、滋源也曾在当年的“双十一”榜单中排行前列。

而这三款产品之所以能够取得高知名度，与环亚科技长期的营销投入是分不开的。

自1999年上市以来，美肤宝就频频与当红明星进行合作来提升产品知名度。从宁静、梁静茹、赵薇到邓伦、黄景瑜、朱正廷，诸多明星都曾担任过美肤宝的代言人。

而滋源、法兰琳卡的宣传则更加依赖电视剧和综艺节目。2014年，滋源拿下了湖南卫视《金鹰独播剧场》的冠名权，并冠名了电视剧《武媚娘传奇》、《花千骨》等知名电视剧。而法兰琳卡则曾是2016年《中国好声音》的独家冠名品牌。

而为了达到这样的宣传效果，环亚科技每年均会在宣传上支出大笔费用。

2020年至2022年及2023年上半年（下称“报告期”）， 环亚科技的销售费用分别为8.79亿元、10.09亿元、9.33亿元、5.55亿元，占当期营业收入的比重分别为44.23%、46.76%、44.53%、49.11%。高于同期同行业可比公司的销售费用率均值33.96%、37.22%、39.97%、40.28%。

不过，随着市场竞争日趋激烈，即便近年来环亚科技大笔投入营销，企业的业绩增长仍然陷入瓶颈。

报告期内，环亚科技的营业收入分别为19.58亿元、21.48亿元、20.67亿元、11.06亿元，净利润分别为2.41亿元、1.87亿元、2.28亿元、1.05亿元。整体来看，近年来，企业的业绩增长陷入瓶颈，年营业收入始终在20亿元上下徘徊。与此同时，企业的净利润也持续波动，报告期内的变动幅度分别为17.84%、-22.25%、21.98%与-23.81%。

而在企业业绩增长陷入瓶颈的同时，企业的主要产品也在发生变阵。三款传统主打产品美肤宝、滋源及法兰琳卡的销售收入及营收占比均有所下滑，新产品肌肤未来则后来居上。

（图片来源：环亚科技招股书）

2023年上半年，三款传统产品的销售收入占总营收的比重分别较2022年上半年下滑了9.62个百分点、4.55个百分点、1.14个百分点。与之相比，环亚科技推出的新产品肌肤未来近年来的销售额涨势良好。2023年上半年，该品牌的销售额占比为24.38%，较2022年上半年增长了17.24个百分点。营收占比已经超过了美肤宝和法兰琳卡，仅次于滋源，成为环亚科技旗下的第二大化妆品品牌。

家族成员扎堆经销商，上市前大手笔分红

环亚科技的实控人胡兴国出身河南固始，在年轻时，其曾于家乡的小学任教。而到了上世纪80年代，胡兴国选择离开家乡，来到湖北武汉寻觅创业机会。

1990年，胡兴国开始涉足美妆行业。最初，他依靠开设美容院、做化妆品代理商赚下了第一桶金。而后，他逐渐将生意版图拓展至行业上游。1999年，胡兴国创立美肤宝品牌，环亚科技的第一款产品就此诞生。

不过，在创建环亚科技的过程中，胡兴国吸纳了大量家族成员建立经销商，负责企业产品的代理销售。

招股书显示，环亚科技共拥有2家较为重要的关联方代理商，包括郑州泉雅、温州禾耀。2023年上半年，环亚科技对郑州泉雅、温州禾耀的销售收入共1079.98万元，占当期营业收入的比重为0.96%。报告期内，郑州泉雅均位于环亚科技前五大经销商之列。

其中，郑州泉雅是美肤宝、滋源等品牌产品在河南地区的经销商，其实控人为公司副总经理杨春的姐夫常道选，而杨春是胡兴国母亲姐姐之子；温州禾耀为环亚科技电商渠道经销商之一，其实控人为胡兴国妹妹之子涂德峰。

而除上述两家销售额较大的经销商外，环亚科技的关联方经销商还包括济南美尚、福州金卉芙等多家企业，上述企业的实控人包括环亚科技实控人胡兴国本人、胡兴国妹妹胡晓亮、胡兴国妹妹之女涂欢及其配偶刘涛等。

除了家族成员扎堆经销商的情况外，在上市之前，胡兴国家族还通过企业分红获利颇丰。

2019年至2021年，环亚科技分别分红2亿元、1.6亿元、3.5亿元，三年累计分红额达到7.1亿元。而同期，环亚科技的净利润总额为6.47亿元，分红额高于净利润总额。此外，此次上市企业的累计募资额为6.07亿元，企业的分红总额也同样高于募集资金金额。

就在企业大笔分红的同期，环亚科技仍面临着累计未分配净利润为负的情况。截至2022年上半年末，企业合并报表未分配利润为-6,518.59万元，存在未弥补亏损。

在上市审核过程中，深交所也同样关注到了企业大笔分红的问题。在问询函中，深交所要求环亚科技说明分红的合理性以及对企业财务状况的影响。而在回复函中，环亚科技解释称，企业母公司累计未分配利润为正，整体资产负债率较低，且股东有自身的投资需求，因此企业选择进行现金分红。

但根据深交所《创业板上市公司规范运作》文件规定，公司应当以合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原则确定具体的利润分配总额和比例。但企业在回复中，并未提及其合并报表中存在未弥补亏损的情况。

而从环亚科技的股权结构上来看，这笔分红款中的绝大部分将落入胡兴国家族的手中。招股书显示，上市之前，环亚科技创始人胡兴国及其配偶吴知情、儿子胡根华合计控制公司98.36%的股权。以此计算，7.1亿元分红款中，胡兴国家族可以分得约6.98亿元。

来源：蓝鲸财经 作者：王健文