经济观察报 记者 洪小棠  “北交所起飞了。”11月21日，北京一家私募机构创始人盯着盘面发出如是感慨。

11月20日-24日，代表北交所的唯一指数——北证50的走势让市场参与者瞠目：周涨幅19.75%，单日成交量罕见突破百亿并不断刷新着历史记录。22日当天，全部北交所上市公司，仅2只个股下跌，其余229只实现上涨，15只个股涨停；23日指数一度突破1000点……

“近期的行情：北交所，和其他。”某第三方投资者交流平台上，股民这样形容当下行情。

其实，10月下旬，北交所股票就开始强势反弹。在市场情绪还在被经济增速放缓、信心有待进一步提振候，北交所的结构性“牛市”在寒冬中猝不及防的来到了。

期待中将要启动的北交所上市公司920新代码号段、北交所证券将被纳入中证全指指数样本空间、深改19条的逐步落地等都是推动北交所放量上涨的“催化剂”。

市场热度骤升同时，市场更加关心：这轮行情能够持续多久，后续还有多少增量资金进入，北交所IPO及转板规则实施情况又将如何？

行情起飞

10月下旬以来，北交所行情便大放异彩，持续吸引着市场参与者们的眼球。

11月21日，北证50指数开启“狂飙”模式。当天盘中，北证50指数突破900点大关，达到941.96点，涨幅一度近12%。截至当天收盘，北证50指数涨4.51%，市场成交量自开市以来首次突破百亿，达102.72%。全北交所股票仅5只股票下跌。

22日，北证50指数涨8.43%，报收955.12点，成交额再创新高，达131.38亿元。231只股票中，15只涨停，34只涨超20%，仅2只股票下跌。

23日早盘，A股三大指数开盘飘绿，仅北证50飘红，开盘一小时后，一度涨幅超5%的北证50翻绿。截至当天收盘，北证50跌2.78%，但天量成交额依旧延续，成交金额再度冲高至155.7亿元，连续第三个交易日刷新历史天量。

24日，北证50指数涨6.5%，报收988.97点，成交额达到172.95亿。

北交所上涨态势猛烈，Wind数据显示，自10月23日北证50指数触底以来，截至11月24日累计涨幅达40%，成交量亦扩大至平时均数的4倍。

北交所行情开启同时，为何如此演绎也成为了业内探讨的热点。

北京一家中大型公募机构投研人士表示，11月17日收盘后，北交所发布公告，未来北交所公司会以920代码开头，存量公司会在2024年上半年统一变更，区别于新三板的代码。这则消息成为了北交所行情起飞最显性的催化剂。“许多投资者对新三板的公司有偏见，北交所公司代码的变更能改观投资者对北交所公司的偏见。代码改变之后，北交所更像一个独立的交易所，而不是隶属新三板的交易所。”该投研人士表示。

此外，该投研人士认为，今年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“深改19条”）以来，9月至10月份为准备阶段，11月“深改19条”逐渐落地，也带动了北交所指数明显上涨。

华夏基金认为，北交所的上涨逻辑主要有两方面：一是估值修复，北交所整体市盈率为18.82倍，现在仍有73只股票处于破发状态，指数点位仍在1000点以下，近日北交所市场连续放量上涨，估值修复的行情有望延续；二是中小盘与成长股更受青睐，近期A股市场中小盘股的走势明显强于大盘股，北交所也走出了一轮独立行情。

基金解禁

在北交所行情高歌猛进的同时，11月23日，首批8只北交所主题基金迎来集体解禁，使得不少投资者担心解禁可能带来的赎回冲击。这或许是北证50指数当天高开低走的原因。

Wind数据统计，截至目前，全市场共计23只北交所主题基金，分别为12只指数基金和11只主动权益基金。

其中，包括首批8只北交所主题基金在内的11只产品均为两年定开基金，即基金产品运作每两年开放赎回一次。

而首批8只北交所主题基金成立于2021年11月23日，但截至2023年11月23日，该8只产品仍处于亏损状态。亏损最大的产品为嘉实北交所精选两年定开，以成立以来-37.25%的回报率垫底同类产品；紧随其后的产品为大成北交所两年定开，成立以来回报为-28.25%；此外，汇添富北交所创新精选两年定开，成立以来回报率为-20.24%。上述三只产品亦为同类产品中亏损超20%的基金。

而广发北交所精选两年定开，成立以来回报率虽处于亏损状态，却是8只产品中唯一亏损未超10%的基金，该基金成立以来回报率为-7.94%。

值得一提的是，自2023年9月1日“深改19条”发布后，截至11月23日，上述8只产品区间回报均为正，区间平均回报率为9.85%，但汇添富北交所两年定开和嘉实北交所精选两年定开两只业绩垫底基金，同期反弹也垫底同类产品，自9月1日至11月23日的回报率为2.94%和7.41%。

随着北交所主题基金两年运作期满放开申赎，加之此业绩表现，使得不少投资者担心基金解禁可能带来的赎回冲击。

华夏北交所创新中小企业精选两年定开的基金经理顾鑫峰表示，过去两年，属于新兴成长板块的北交所深受成长股调整影响，加上流动性不足原因，部分个股下跌较明显。

一位北交所相关基金的基金经理表示，“近期，北交所反弹较大，市场关注度较高，投资者对于北交所投资价值的信心明显修复。因此，前期普遍预期的赎回压力可能有所缓解，同时也不排除开放期迎来新的投资者申购。”

而随着利好政策持续，顾鑫峰旗帜鲜明地宣布自购。他认为，自购也是与持有人共进退，希望与投资者一起参与、见证、分享北交所市场蓬勃发展的时代红利。

“新三板的投资者门槛，从最初500万元开户，到后来设立了创新层，降低了投资者门槛，后又设立了精选层，引入公募基金，进一步降低了门槛；如今，精选层升级为北交所，不仅引入专注于投资北交所的主题基金，还打开了存量公募基金投资北交所的权限。今年9月，‘深改十九条’颁布，北交所和科创板投资者门槛实现了互通，并将稳步推动北交所企业转板，从政策上、制度上彻底解决了北交所投资者来源的问题。”顾鑫峰进一步表示。

后市分歧

随着更多投资者将目光聚焦于北交所，多位市场人士对后市也出现了较大分歧。

11月21日，申万宏源连夜召开电话会议，对于北交所行情给出预判。

申万宏源认为，首先，到2023年12月底可能会有一批公司转板，而北交所会迎来更多的IPO，将不断有更多资金加入到IPO打新。

其次，未来有三批资金会陆续进入北交所：一是中证指数把北交所的公司全部纳入其中，将会有被动指数投资资金进入北交所；二是公募基金也将会是北交所增量资金来源；三是新加入做市商也将带来增量资金。

第三，对于个人投资者来说，开通北交所账户更加便利，随着北交所出圈，会吸引更多投资者入场，连续两日超过百亿的成交量显示出投资者的活跃度。

华夏基金也认为足够低的估值、优质的标的与流动性改善三重共振，是北交所行情持续的根本原因。

但也有相关投研人士表示，“短期内有投机炒作资金影响北交所市场，行情是否能够延续，需要再等一段时间才能明确。”

另一位券商系公募基金经理对记者坦言，11月23日北证50的高开跳水说明市场资金在疯狂爆炒后，有主力资金集中出货的行为。而北交所的个股一是质地参差不齐；二是此前流动性也较差；三是市场还存量资金博弈。因此对未来政策能对北交所行情延续起多大作用，还尚待时间验证。