对于市场关于维达国际（03331.HK）大股东Essity将套现离场的传闻，终于有了初步结果。

瑞典个人护理用品生产商Essity是欧洲最大、全球第二大消费用纸巾生产商，旗下拥有全球品牌添宁（TENA）和多康（Tork）等。

维达国际发布公告称，其控股股东瑞典企业Essity正在就出售维达国际的股权，与若干名第三方进行了初步讨论。如果Essity的初步讨论落实，可能会导致根据收购守则对维达国际提出要约收购。

维达国际还表示，Essity持有维达国际约51.59%股份。目前初步讨论仍在进行中，潜在交易可能会或可能不会进行。维达国际董事会则表示，对Essity与任何潜在买家之间的讨论并不知情。

如果按照11月23日维达国际港股收盘价计算，Essity持有的股份市值约为121.79亿港元。

Essity与维达国际的渊源，可以追溯到2007年维达国际上市之前。当时，Essity母公司爱生雅已入股维达国际。通过2008年及2012两次增持，爱生雅成为维达国际的第二大股东。2013年，爱生雅以约86.475亿港元继续增持，从第二大股东跃升为控股股东，并在过去十年里维持着这一地位。

2016年爱生雅将Essity拆分出来，接管集团的卫生健康和生活用纸业务。2017年6月，Essity在斯德哥尔摩证券交易所上市。

被Essity控股之前，维达国际业务较为单一，主要产品为生活用纸，也仅有单一品牌“维达”。

Essity成为维达国际大股东后，维达国际又收购Essity旗下3家公司的股权及相关中国资产，同时获得“Tempo得宝”“包大人”“多康”“添宁”等品牌产品的非独家专利使用权及技术的独家使用权。其中，“Tempo得宝”品牌特许使用权期限为永久使用。

这也让维达国际的品牌矩阵和产品线得以扩张，并借Tempo得宝品牌发展高端市场。

此次Essity突然萌生退意，可能和其自身面临的发展困境有关。

过去几年，Essity的财报表现并不理想。

2019-2021年，其收入基本维持在1200多亿瑞典克朗（约856.68亿元人民币）的水平；2022年收入提高28%至1562亿瑞典克朗（约1070.82亿元人民币），但公司整体利润却连续几年呈现下降的趋势，2022年下滑超过35%至55.67亿瑞典克朗（约38.55亿元人民币）。

对于出售维达国际股份的原因，Essity在今年4月的一份对外新闻稿件中简要提及，旨在减低消费类纸巾业务占比。

由此可见，纸巾越来越不赚钱，减少该业务占比可以一定程度上缩小亏损。

自新冠疫情和俄乌冲突以来，作为是国际性大宗原材料，生活用纸主要原材料纸浆的价格受世界经济周期的影响明显。自2020年11月以来，纸浆的价格持续上涨。2021年底，纸浆价格在5500-6000元/吨徘徊；而2022年底，纸浆现货价格报价已飙升到7400元-7800元/吨。

面对原材料成本高企，通常会采用两个常见的成本转移法，一种是涨价，一种是发展毛利率更高的产品。2021年年底，Essity宣布卫生纸大幅提价。来到2022年9月，Essity又开启新一轮提价，理由同样是成本压力。

只是，对于刚需的生活用纸来说，消费者对其价格敏感，价格往往保持窄幅波动，即便行业龙头也很难长期通过涨价来解决成本上升问题。Essity也为此承受了较长时间的成本压力。

面对这一不赚钱的业务，Essity的想法就是压缩，把资源投入回报更高的业务。

2022年底，Essity对其组织架构和执行管理团队进行调整，在新的组织架构里公司将包括四个业务部门：美洲消费品、EMEA（欧洲、中东及非洲）消费品、专业卫生用品和健康与医疗用品。

图片拍摄：界面新闻 蔡星卓

在对生活用纸业务的收缩时，Essity首要考虑的便是占比较大的维达国际。据Essity对外公布的信息，该公司净销售额中来自维达国际的约占16%。

因为作为投资标的来看，维达国际的业绩或已无法令Essity满意。

根据2023年7月维达国际发布的上半年业绩报告，该公司收益实现10.1%自然增长至100.7亿港元，但净利润下降81.1%至1.21亿港元，毛利也下跌18.5%至25.27亿港元。

而在此之前，维达国际净利润已经连续下滑两年。财报显示，2022年，维达国际净利润下滑56.91%；2021年净利润下滑12.59%。

近年来高企的原材料价格，是包括维达国际在内生活用纸企业们面临的共同困境。除了产品涨价，维达国际也在不断进行高端化发展。

对于长期依赖生活用纸的企业来说，推动产品走向高端化确是大趋势，但对维达国际而言，其高端化产品占整体营收的比重还不算高。对比另一纸业巨头中顺洁柔可以发现，其品牌定位和高端化的探索较早，如今高端产品对营收的贡献占比约为70%，而维达国际高端产品占比仍然较低，在30%徘徊。

也就是说，虽然维达国际在进行高端化的转型，但短时间内比较难体现在财报数字上——而Essity或许已经没有耐心。

尽管如此，眼下维达国际也仍是中国四大头部生活用纸企业之一，无论在市场份额还是知名度上占据一定优势。

这也吸引不少买家希望从Essity手中“接盘”。据彭博引述知情人士消息报道，两大印度尼西亚富商家族控制的金光集团及金鹰集团，均有意竞购维达国际控股权。

前者为已故印度尼西亚华侨富商黄奕聪家族控制，旗下纸浆业集团为Asia Pulp & Paper，该集团目前在中国内地拥有清风及唯洁雅两个纸巾品牌；后者由印度尼西亚商人陈江和持有，其女儿陈昱廷（Belinda Tanoto）持有维达国际约7%股权。

另据公开报道，来自巴西的全球最大纸浆生产商Suzano SA、贝恩资本(Bain Capital)等都有参与竞购意向。除了纸业同行和投资公司，维达股权的另一位潜在买家是持股20.89%的二股东富安国际，富安国际股份的最大持有者是维达创始人兼董事长李朝旺。

而Essity此番出售，对于李朝旺来说也是拿回控股权的一次机会。不过未来维达国际如何提升盈利能力，仍然是各个股东头疼的问题。

来源：界面新闻 作者：吴容