经济观察报 记者 蔡越坤  上市公司三季报披露正式收官。中国上市公司协会公布，截至10月31日，除公告延迟披露和退市公司外，我国境内股票市场共5293家上市公司披露2023年三季度报告。

中国上市公司协会表示，上市公司整体经营业绩持续恢复向好，边际改善明显，企稳回升趋势逐步显现，创新动能不断积蓄。

从经营业绩来看，第三季度，上市公司整体实现营收18.16万亿元，净利润1.56万亿元，同比分别增长1.36%、1.68%。从前三季度数据看，上市公司共实现营业收入53.6万亿元、净利润4.76万亿元，两大核心指标增速差加速收敛。其中，2991家公司营收正增长，占比56.5%，703家公司营收同比增长30%以上；4238家公司实现盈利，占比80.07%，2372家公司净利润正增长，占比44.8%，1338家公司净利同比增长30%以上。实现营收、净利双增长的公司数量和占比均较上半年有所提高。受价格因素影响，前三季度上市公司营收继续保持较低速增长，净利润降幅较上半年收窄1.57个百分点。

公用事业、汽车等业绩亮眼

在经济下行期，A股市场上仍然可以维持较高净利润的行业成为关注的焦点。

根据华福证券研报数据，从上市公司整体来看，全部A股（样本截至2019年一季度）2023年三季度净利润是2019年以来的历年三季度中最高的，显示出上市公司盈利数据不断向好。

分行业来看，以2019年一季度末的全部上市公司作为固定样本，2023年三季度有7个一级行业的单季净利润为2019年以来的历年三季度新高，按净利润从高到低排序分别是：银行、交通运输、公用事业、食品饮料、汽车、国防军工、美容护理。特别是其中的交通运输、公用事业、汽车行业，这些行业2023年三季度利润大幅增长，处在2019年以来19个季度中的最高水平。

另外有7个一级行业的单季净利润为2019年以来的历年三季度中的次高水平，按净利润从高到低排序分别是：石油石化、电力设备、建筑装饰、有色金属、通信、纺织服装、社会服务。

几家欢喜几家愁。华福证券研报指出，非银金融、家用电器、建筑材料等行业2023年三季度净利润处于2019年以来的历年三季度中的最低水平。

从细分行业的绝对增速看，三季度131个细分行业中有66个行业单季净利润增速为正，65个行业单季净利润增速为负。其中有31个行业单季净利润增速超过30%，23个行业单季净利润增速低于-30%。增速居前的主要为软件开发、影视院线、酒店餐饮、农产品加工、旅游及景区等行业。从细分行业所属板块来看，服务性消费和部分科技细分行业表现最佳，农业、地产、中游制造板块多数行业表现不佳。

往后看，华福证券表示，一方面由于去年四季度基数更低，今年四季度利润增速有较大概率出现更显著的表观改善，另一方面，随着政策加力提效及经济内生动力修复，上市公司盈利也有望迎来实质性的明显好转。展望后市，盈利底部逐渐明朗，基本面改善将成为A股行情的强力支撑。

金融、地产业绩增速下滑

另外，三季报数据显示，金融、地产行业的业绩增速均有所下降。

银河证券研报数据显示，从营业收入同比增长率来看，2023三季度银行、非银金融、房地产分别为-0.81%、1.80%、-0.01%的增速，较2023H1营收增速分别下降1.30、3.77、3.84个百分点；从归母净利润累计同比增速来看，2023三季度银行、非银金融、房地产分别为2.59%、-7.15%、-33.64%的增速，较2023H1归母净利润增速分别下降0.86、8.77、22.58个百分点。

对于银行业而言，今年以来，商业银行纷纷下调存款利率，例如，2023年9月1日，中国工商银行将1年期定期存款利率下调10BP至1.55%，将5年期定期存款利率下调25BP至2.25%。存贷款利率均下降的同时，商业银行净息差也呈下降趋势。

银河证券表示，一方面，我国经济步入中低增速阶段，资金需求增速总体下降；另一方面，为刺激经济，货币利率下降是长期趋势，自然利率、贷款利率、存款利率均有下降的压力。对于银行业来来说，净息差下降，投资收益率下降，业绩增速也将放缓。当然，货币政策量化宽松会引起短期资金需求上涨，对冲利率下降对银行业收益的影响。对于非银金融行业来说，投资收益率下降，资产荒加剧，业绩压力也较大。

对于地产行业而言，由于房地产需求端景气度仍然较低，9月份，全国商品房住宅的平均销售价格为10484元/平方米，创下年内新低。从新房价格走势来看，一线城市相对坚挺，其次是二线城市，三线城市价格长期下行，9月份70大中城市二手住宅价格同比降幅较上月扩大，环比继续下跌。

银河证券表示，从二手住宅价格来看，一线城市自2023年6月以来，价格同比增速开始为负，二三线城市降幅继续扩大。但当前正处于房地产政策优化调整的进程中，前期发布的放松政策效果具有时滞性，需要等待更多数据的验证；同时，在支持刚性和改善性住房需求的总体背景下，未来更多城市有望放松限购政策，从而助力房地产企业业绩回暖。

业绩有望逐季改善

此前，在业绩披露期，市场避险情绪较为严重，一定程度上造成了10月份以来市场的加速下跌。

招商证券认为，随着三季报的落地，这一压制因素已经缓解。

招商证券表示，首先，三季报盈利拐点确认，全A/非金融/非金融石油石化单季度净利润增速均同比由负转正。后续来看，在价格回暖、补库需求临近的背景下，A股业绩有望逐季改善。而业绩披露期结束之后，市场往往迎来反弹，验证了这一判断后，对业绩不及预期的恐慌消退，抄底的资金有望增多，有望驱动A股上行。其次，A股毛利率、净利率均边际改善。由于此前几个季度原材料价格的下降，利润从上游向中下游转移。工业企业中制造业营业收入利润率延续年初以来的改善趋势。后续毛利率的提升也将为A股盈利上行提供更大动力。

展望后续，渤海证券表示，目前基本面拐点已获得确认，且中期还面临万亿国债落地的进一步支撑；与此同时，较低的估值水平也意味着市场向下风险相对可控，压制市场的负面因素主要源自资金面，即外资的持续流出以及偏股型基金高仓运行下加仓空间的相对受限。整体而言，市场处于高性价比阶段。

渤海证券称，首先，短期压制A股市场的重要因素之一——资金面，已出现改善迹象。美联储10月议息会议基本确认加息周期的结束，会后美债收益率应声回落，北上资金也随之重回流入态势，未来资金面有望迎来北上资金回补仓位带来的边际改善。其次，三季报披露完毕后，市场将进入到5-6个月的业绩真空期；叠加资金面的边际改善，市场的反弹行情有望延续。