导语

癸卯年四季度过半，受地缘博弈、复苏预期、流动性等内外部因素影响，沪指再次震荡回落。参考万得数据，截至2023年10月16日，股票基金、混合基金今年以来平均回报分别为-5.50%、-7.28%，市场赚钱效应有限。

震荡向上预期之下，均衡派选手优势得以凸显。诺安基金韩冬燕十九年深耕行业，在市场起落中打磨心性、淬炼认知，长周期打法下，其“双目标”策略框架、“八字”执行体系均得到市场有力检验，其管理的诺安中小盘精选等产品已交出一份令投资者满意的答卷。

长周期心法持续精进，在管产品近一年同类排名前1%

据公开数据，韩冬燕证券从业年限为19年，基金管理年限超过7年，现任公司总经理助理、权益投资事业部总经理。截至2023年二季度末，韩冬燕目前管理规模超25亿元，管理诺安中小盘精选混合、诺安先进制造股票、诺安行业轮动混合三只基金的时间都已超过6年，业绩表现持续彰显实力。

据银河证券9月29日数据，截至2023年9月28日，由韩冬燕管理的诺安中小盘精选混合、诺安行业轮动A、诺安先进制造A近1年净值增长率均表现不俗，具体排名分别为7/1448、3/1448、2/317，皆为同类前1%。长周期来看，产品同样收获了优良回报，近3年净值增长率同类排名分别为75/621、24/621、19/226。【诺安中小盘精选混合、诺安行业轮动A同类为：混合基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%、A类)；诺安先进制造A同类为：股票基金-标准股票型基金(A类) 】。

十余年深耕行业，韩冬燕已经见证多轮市场变迁，在管产品亦历经起落，但长期主义视角下，短期挫折并未撼动长线亮眼表现。以诺安中小盘为例，参考银河证券数据，2016、2018年间该基金年度排名始终保持在同类前1/4，收获同类排名19/345、39/366的亮眼业绩。但2019年后市场切换至成长风格，产品排名有所下滑。韩冬燕潜伏修心，排除短期扰动，将保守心态转化为客观心态，从拒绝波动变为拥抱波动，因而产品排名在2020年后得到稳步修复，截至2023年9月28日，诺安中小盘近三年获得银河证券五星评级，管理以来回报为78.89%，同期业绩比较基准为6.03%，长期主义风格得以凸显（2016、2018年排名区间分别为2016.1.1-2016.12.31、2018.1.1-2018.12.31，发布日期为2016.12.31、2018.12.31，近三年评级发布于2023.9.29）。

同样，这一进化过程也体现在其他在管产品上，截至2023年9月28日，她管理时间最长的产品诺安先进制造A任职以来获得了167.93%的任职回报，同期业绩比较基准为10.67%，近七年在银河证券同类基金中排名7/121；诺安行业轮动A也获得银河证券同类三年、五年期五星评级。【诺安先进制造A同类为标准股票型基金(A类)，排名截至与发布日期为2023.9.30；诺安行业轮动A同类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，评级截至2023.9.28，发布于2023.9.29】。

稳健筑基、追求长期回报，“八字”方法论贯穿始终

投资实践是艰难的能力和智慧挑战，也是心性的反映。以长期修行的心性为基础，韩冬燕明确了其投资策略的两大支柱：“提升专业和能力判断公司质地，提升智慧和心性选择股票价格”。

在此基础之上，策略框架的两大目标得以凸显：首先求稳，即“避免永久性损失风险”，不激进、坚持动态权衡，不极端、坚持适度，不盲目、坚持以基本面为核心的高标准；进而追求长期更好，即“获取长期更优秀回报”，把握仓位及结构配置，在合理价位精选质地优良的行业个股。

用何种方法论能达到这两大目标？韩冬燕总结“八字”箴言：逆取、证加、顺守和溢卖。逆取，即行情低迷时敢于逆向布局；证加，即上涨初期加仓，避免“买的不够”；顺守，即上涨中期避免“卖的过早”；溢卖，即上涨后期据个股基本面等进行判断，溢价之后卖出。

参照这一明确执行体系，韩冬燕在2022年三季度即率先在诺安中小盘精选中配置了科技方向的“中特估”标的，在2023年一季度对通信运营商、产业数字化和智能物联等相关细分领域进行了重点配置，于2023年主题投资浪潮中取得丰厚回报。

以三大通信服务商为例，2017年，中国联通探索混合所有制改革，韩冬燕伺机敏锐“逆取”，后期，在对国内运营商业务优势、商业模式、盈利能力等有了全面了解并获得更多定性和定量的验证后，将投资标的从中国联通拓展到了三家运营商，实现“证加”。2022年11月，“中特估”概念被提出，韩冬燕耐心“顺守”，投资回报不断增厚。2023年第一季度，中国联通和中国电信的区间涨跌幅分别达到20.98%和51.07%，韩冬燕适时减仓，实行“溢卖”。查阅2023年二季报，中国联通占诺安中小盘精选基金净值比已由2022年四季度的7.65%降至4.34%，产品成功撷取丰厚果实。

精进均衡把握市场风格，后市看好科技及消费制造

随着市场震荡及结构化特征持续，韩冬燕始终以精进均衡风格应对市场波动。

精进均衡，即起手时持仓相对均衡且分散，在不断的跟踪及验证中逐步集中仓位，获取超额收益。目前截至二季末，诺安中小盘精选前十大持仓占比维持在48.44%，分散风险能力较强，赛道配置持续聚焦主线、兼顾多元，均衡风格突出。

2023年上半年，韩冬燕深耕中特估、数字经济，分享科技大年主题投资红利，2023年二季度增配医药和消费，前瞻把握了医药主题及顺周期修复趋势。在科技和消费制造方向上的重点配置，为她的投资业绩提供了不错的收益。

在韩冬燕看来，均衡风格下，要不断优化组合创造更多超额收益，保持敏锐，从长期发展空间、盈利模式、中期趋势、成长和估值匹配度、风险收益比等角度综合考虑，“基金经理需要通过保持长期、尽量稳健的投资收益，获取投资者的信任。”韩冬燕表示，基金经理要做到长期不偏执不容易，只有不断打磨、升级投研制度，共创平台、平台赋能，才能实现基金经理螺旋式上升、进步。

展望后市，韩冬燕认为，市场估值总体处于历史偏低区域，下行预期已经得到较为充分甚至过度反应，而宏观政策明确变化、流动性较为宽松，基本面和预期会渐进向上修复，积极的变化会逐渐被市场感知，市场整体仍将长期震荡向上。具体方向上，韩冬燕表示，中观角度仍看好科技产业，以及能反映经济复苏和结构优化的消费和先进制造业方向，包括消费制造中的轻工、汽车、OTC医药和家电，以及大能源方向部分个股等。

风险提示：诺安中小盘精选基金、诺安行业轮动、诺安先进制造风险等级为R3，适合风险等级为C3及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

韩冬燕，硕士，具有基金从业资格。曾就职于华夏基金管理有限公司，先后从事于基金清算、行业研究工作。2010年1月加入诺安基金管理有限公司，从事行业研究工作，现任公司总经理助理、权益投资事业部总经理。2015年11月起任诺安先进制造股票型证券投资基金基金经理，2016年9月起任诺安中小盘精选混合型证券投资基金基金经理，2017年6月起任诺安行业轮动混合型证券投资基金基金经理，2019年4月至2023年9月任诺安恒鑫混合型证券投资基金基金经理，2023年2月起任诺安低碳经济股票型证券投资基金基金经理。

【诺安中小盘精选混合基金】本基金成立于2010.4.28，由诺安中小盘精选股票型证券投资基金更名而来。2016.9.13至今，韩冬燕担任基金经理。本基金2018-2022年净值增长率分别为：-15.57%、20.60%、37.48%、13.99%、-19.62%，同期业绩比较基准收益率分别为：-25.51%、26.38%、23.08%、9.65%、-16.97%。（数据来源：诺安中小盘精选混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为中证700指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%）

【诺安行业轮动混合基金】本基金成立于2017.6.23，由原诺安保本混合型证券投资基金保本周期到期后转型而来。2017.6.23-2019.1.11，谢志华担任基金经理；2017.6.23至今，韩冬燕担任基金经理。本基金于2023年9月27日起分设A、C两类份额，A类2018-2022年净值增长率分别为：-11.71%、28.66%、47.24%、19.23%、-20.12%，同期业绩比较基准收益率分别为：-12.69%、23.23%、17.68%、-0.60%、-11.98%。（数据来源：诺安行业轮动混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为60%×沪深300指数收益率+40%×中证全债指数收益率）

【诺安先进制造股票基金】本基金成立于2015.8.21。2015.11.5至今，韩冬燕担任基金经理。本基金于2023年9月27日起分设A、C两类份额，A类2018-2022年净值增长率分别为：-16.38%、28.81%、46.17%、20.20%、-20.43%，同期业绩比较基准收益率分别为：-19.17%、29.59%、22.48%、-2.86%、-16.88%。（数据来源：诺安先进制造股票型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为80%×沪深300指数+20%×中证全债指数）