谭雅玲/文

美国财政部续发130亿美国20年国债，中标收益率报5.245%，创纪录最高水平，而发行前交易水平为5.257%，发行结果公布后长债跌幅略有收窄，最终基准20年期美国国债收益率回落至5.24%，日内涨幅仍达8个基点。与此同时10年期美债收益率一度飙升13.7个基点至4.846%，为2007年7月25日以来的最高收盘水平；2年期美债收益率一度上行14个基点至5.24%，刷新2006年以来17年最高；30年期美债收盘利率为 4.927%，仅次于10月6日4.973%的 2007年以来收益率最高点。面对美债收益率飙升局面，美国经济避免衰退论证似乎金融与经济矛盾重重，毕竟传统理论界定的美国经济崩溃或美元瓦解是存在参数与依据的。然而，现实美国经济并非如此，繁荣经济韧性超乎寻常，这恰好是当前认知美联储加息新的形态与环境，否则预期不准或误判行情势必导致措手不及，金融危机将在美国外部，而非美国自身。

一方面值得关注美联储货币政策减规模与调结构侧重的金融新组合。美联储加息5个百分点之多，这是目前美债收益率节节攀升的背景与参数，尤其在美股上涨创新高之后，美债收益率的上扬恰好有利于美国投资收益率的保障与刺激作用。因此市场用美债被抛售或美债长短期倒挂威胁与恐吓经济不良，这使得市场分析混乱与预期复杂处于历史前所未有的时期，这正是目前对美联储加息争论的现实与环境特殊性。然而，透过上述表象，实际上美联储紧缩与加息调整自己正常化资产管理则是最重要的结果。截至10月12日，美联储的资产负债表总规模自去年4月峰值的8.955万亿美元下滑到7.952万亿美元，减少1万亿美元，其中资产变化在于持续减少的国债资产。这恰好是美国财政发挥的踩点与重点，截至9月底美国政府今年发行15.73万亿美元国债，高于上年同期的12.53万亿美元。随着美国政府财政刺激的力度，美国财政部将期限最短的国库券发行规模提高到有史以来最高水平，美国4周期、8周期、17周期国库券发行规模均在创下有史以来最高。由此看出，美联储货币政策收缩性与美国财政扩张性相交，美国金融数据新定力面临新经济摸索与成型指引重要时期。美国将呈现高利率、低汇率、高杠杆、多周期的国债重新组合，及利率上抬节制汇率上扬、杠杆向上周期多元，国债长期性10年为主、20年新增与30年陪衬是美债长期化新组合重点。

另一方面美国经济层级转向更高级化创新格局循环创新业态新逻辑。目前美国经济稳定、健康和持续是基本特征，虽然美联储加息力度不断加码，但美国经济韧性不断强化。刚刚美联储经济褐皮书对美国经济评价是验证，预计美国短期经济增长可能会稍有放缓，根据12个地方联储数据显示，自9月初上一次报告发布以来，大部分地方联储所在地区的经济活动基本保持稳定。首先消费者在特定领域如普通零售和汽车的支出表现不一，受到了价格和产品供应的影响。但旅游行业呈现积极增长，部分地区消费者出游意愿微弱下滑，而商务旅游在少数地区有所回升。其次银行业贷款需求略微降低，消费者信贷状况依然是稳定和健康，个别拖欠的贷款率有所上升，但相对来说仍然很低。第三房地产市场并无大的变动，但可供售的房源偏少。第四制造业展望乐观，行业活跃度仍显波动。美联储经济展望普遍认为稳定，有些地方预测经济增长略有放缓。最后是劳动力市场动态为大部分地区的就业人数微增，企业招聘的急切感有所下降，随着求职者数量增多，企业在人才招聘和留存表现得更为出色，招募熟练技工仍是许多地区的挑战。薪酬温和上涨，为减轻劳动力成本的增长压力，很多公司正在调整其薪酬策略。大部分受访企业预期价格继续上涨，但增长速度可能会低于之前。美国新经济结构循环与构造逻辑在于创新技术带来收入、市场构造增加回报、消费就业双驱动性是美国新经济创新生态业态与循环高级化的美国个性，美国经济新逻辑尚未成型，但已经展现至经济方方面面。美国经济新业态在于保障收入（薪资与投资回报率并举）、增加消费（满库存囤货保障物价）、创新产能（科技融合制造业产品）、服务领先（中低级供需升级高消费），进而旅游、购车、购房成为美国新经济构造重点，这既超脱传统理论，更难以找到对标根据，这就是美国经济新逻辑的基础与现实。

由于美国新经济尚无理论依托，点滴洞察逐渐形成理论论证尚需更长时间和更深入探索与摸索，目前可以肯定的就是美国金融与经济双高数据比翼齐飞不是经济风险，反之是经济助力新特色。