王庆/文 Q：请问重阳投资，如何解读9月15日央行宣布年内第二次降准？

A：2023年9月15日，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。这是年内第二次降准，粗略估计释放流动性约5000亿元。

保持流动性合理充裕仍是央行的主要目标。自8月中旬降息以来，货币市场利率不降反升，银行间7天回购利率一度上升至高于基准利率45BP，1年同业存单利率也上行了24BP，跨月后逆回购余额仍接近1万亿水平，显示市场存在较大的货币缺口，商业银行流动性需求的客观压力较大。这一是由于政府债尤其是专项债有加速发行的诉求，据广发证券估算8月政府债净融资1.2万亿，为去年7月以来峰值，9月政府债净融资可能仍在1万亿以上；二是由于贷款投放环比增加，信贷支持力度加大，8月新增贷款规模从7月的3459亿元上升至1.36万亿。再加上临近季末，监管考核等原因会导致资金需求旺盛。央行需要通过降准来用长期流动性置换短期流动性，从而保证跨季期间资金市场流动性相对平稳，稳定市场预期，这体现了本次降准的短期必要性。

稳汇率目标下，本次降准同样在一定程度上体现了货币政策独立性。虽然降准可能会导致内外利差扩大，增加人民币汇率压力，但同样也进一步释放松货币、降成本以稳增长的信号，对国内增长预期也是一种修复。事实上，商业银行需要下调存量房贷利率并且支持地方政府化债，息差压力较大，据中金公司测算本轮降准对银行净息差正向贡献0.7BP，有助于增强银行服务实体经济的可持续性和动力，促进信贷投放。   

从更长的视角来看，过去几年的经验是，央行每年都要通过降准、MLF（包括去年的增值税留抵退税返还）等方式，提供或释放2万亿以上的流动性，这样才能适应货币信贷增长的需要。考虑到稳增长以及化解风险方面的需要，未来进一步放松的可能性仍然存在。