（图片来源：东方IC）

记者 邹永勤 A股市场，真的是扶不起的阿斗吗？

8月27日，财政部、税务总局、证监会连放“四大利好”——印花税减半、IPO收紧、规范减持、放大两融。在这一连串“王炸组合拳”的刺激下，当天晚间（周日）投资者情绪高涨，纷纷预期A股将走出“千股涨停”的井喷行情。然而，8月28日（周一）的市场走势却是一根高开低走的大长阴K线。

8月29日，整体市场表现有所回暖，上证指数收涨1.20%，深圳成指收涨2.17%，沪深300收涨1%。

那么，接下来，在政策利好、北向资金、量化交易、期指空头等多种因素的复杂作用下，A股市场将如何继续演绎呢？会出现一轮多头反攻行情吗？

因何会出现单日长阴

“史诗级政策利好”的公布在27日当晚引发市场情绪的集体高涨，不少专家更是预期股票市场将因此出现大涨行情。较为典型的，是网红经济学家任泽平在8月27日晚连发多条微博，称A股将“三根大阳线，千军万马来相见”，并称“不是要调整交易时间吗，今晚就开盘吧！”然而，A股市场在8月28日开盘后，并未如市场预期般走出大面积涨停行情，反而走出了一根单日“大长阴”。

当天沪综指以3219点跳空高开逾5%，并站在年线（亦称牛熊分界线）3197点之上。然而开盘即巅峰，一分钟后便失守年线，紧接着全天逐级盘下，尾盘以3098点报收，仅录得1.13%的涨幅，在K线图上形成了一根长长的假阴线形态；而其他指数如深成指、沪深300、科创50等均如出一辙。

成交量方面，当天万得全A成交额为1.13万亿，较前一交易日大幅放量，但由于众多股票均跟随股指走出高开低走的宽幅震荡行情，因此套牢者众。那么，为何市场会对重磅政策利好做出如此反应呢？

对此，知名私募机构建泓时代副总裁赵媛媛在接受记者采访时认为，周末活跃资本市场措施四箭齐发，然而周一A股却高开低走，原因有两个：第一是这些措施部分已被资本市场之前的预期所反映，属于利好兑现；第二则是杰克逊霍尔会议上美联储鹰派表态强化了再次加息的预期，北向资金当天大幅流出。

通联数据Datayes！的统计显示，8月28日，北向资金大幅净流出82.48亿元，近一周已流出242.54亿元，近一月流出728.96亿元，8月份截至8月28日已净流出822.43亿元，单月净卖出额刷新近期新高。具体来看，北向资金于8月7日开始出现连续抛售情形，仅仅在8月24日一度转为净流入，之后继续此前大幅净流出态势。

除了北向资金出逃，更让投资者失望的，则是盘后数据显示在国内部分头部期货公司的席位上，当天亦出现了对四大期指的做空行为，成为股市下行不可忽视的力量。

据记者的不完全统计，截至8月28日，中信期货席位分别是沪深300期指2309合约、中证1000期指2312合约的最大空头；而华泰期货、广发期货则分别是中证500期指2309合约、上证50期指2312合约的最大空头。

具体来看，中信期货席位8月28日在沪深300期指2309合约上大幅加仓4000手空单，从而使其在该合约的总空单量高达33481手，净空单量为11153手；与此同时，该席位当天中证1000期指2312合约上加仓684手，从而使其总空单量达到15125手，净空单量为10800手。此外，广发期货席位则在8月28日当天加仓上证50期指2312合约475手，总空单量为14025手，净空单量为13077手，这种近乎单边做空的态势极为罕见。

但在前知名证券分析师、现为独立投资者的金光看来，降印花税是长期利好，不能短期看待，更不能因为周一的高开低走而怀疑；“中国股市，基本每次大底均是政策促成的，所以当‘活跃资本市场，提振投资者信心’提出后，我的建议是，哪怕你不看好也不要和政策作对。”

他进一步表示，股价是由供求关系决定的，周末的四大利好就是针对市场的渴望和需求而做出的。现在机构已逐步成为市场主导力量，“去散户化”始终是一个趋势；“当然，市场信心的回复需要时间，周一的高开低走意料之中，但是，阴线那么大，说明现在市场信心依然有待恢复，需要等待基本面进一步改善。”

被忽略了的利好逻辑

而对于周一大盘的高开低走，民生证券的牟一凌分析师却有不同的看法。他在研究报告中表示，在8月27日的“两降两规范”的政策中，“两降”（印花税实施减半征收、调降融资保证金比例）更容易被解读为市场上涨的有力催化，然而不可忽视的是“两规范”才更能够起到从金融市场端优化资源配置、改善经济基本面的作用，例如政策在“阶段性收紧IPO节奏”的同时为房地产企业再融资留下窗口，而房地产链条本身则是当前对宏观经济拖累最明显的部分，也是改善空间最大的部分。

“或许我们对政策关注的重心应当从‘呵护资本市场’本身向‘呵护资本市场的本质是改善经济现状’这一方向去转移。”牟一凌如是称。

而职业投资者黄洋亦持类似观点。他对记者表示，当前市场对政策的理解太侧重于印花税的调整，而忽略了IPO收紧、规范减持这两个政策的长期作用；“从长远意义上来看，这两个政策或许才是未来行情的主导力量，毕竟如果市场不赚钱，你就算把印花税下降为零也没用”。

他指出，任何一国的GDP和其股票市场的总市值往往是呈正相关关系的，这也是俗称的股票是经济的晴雨表；“虽然我们A股指数近十几年来一直围绕3000点波动，感觉与国民经济发展背离。但实际上如果从总市值来看，它是与GDP呈现比较好的正相关关系的”。

通联数据Datayes！的统计显示，2007年沪综指6000点附近时，A股的总市值为29万亿；而到了2023年8月28日的3098点时，总市值已经达到约80万亿，其中沪市47.88万亿、深市31.69万亿、京市0.25万亿。

黄洋进一步表示，阶段性收紧IPO同时纾困房地产，其作用无疑是提振GDP和抑制IPO新增市值；而在规范减持政策中严格限制破发情形下的减持，这也必然会促使未来的新股IPO价格走低，从而也会起到减少IPO融资额度的作用。

“毕竟一个理性的市场不可能没有IPO，只要IPO的数量和融资额度在一定的比例内就行。”黄洋称。

可能会走出中期行情

在谈到如何看待A股未来行情时，黄洋表示坚定看好中国股市的前景。

他认为，“每一轮行情的底部，都不是一个具体的点位，而是一个区域；而这个区域，既包括了政策底，亦包括了市场底。通常而言，市场底往往会比政策底低，你可以解读为倒车载客，也可以认为是惯性下探，但都不影响这个区域进行左侧交易的策略”。

而李湛也认为A股底部已现。他表示，近期市场一方面受国内经济数据疲软、部分政策落空的影响，另一方面受美国加息预期扰动和美股持续下跌风险偏好抑制，8月以来市场弱势运行以致逼近年内低点，但随着印花税率调降政策的落地，A股底部已现，反弹可期。

他同时认为，除了调降印花税率带来的直接利好以外，其他因素也在呈现积极变化。比如关于经济基本面，随着中央政治局会议要求加快地方政府专项债发行和使用，8月财政支撑进一步发力，金融数据有望显著好于7月，同时8月高频数据也显示出经济有所改善，市场对经济预期有望企稳甚至改善；再如，国内政策层面，当下市场预期极低，而随着托底政策的继续出台如9月存在降准概率，市场对政策的预期更容易提振，而难以进一步恶化；又如美股风险偏好抑制，8月以来美股持续回落已经基本反应了美股市场对再加息的担忧，8月25日美股对鲍威尔在Jackson hole年会上的表态呈现偏积极反馈，意味着美股抑制有望告一段落。

李湛表示，总的来说，整体市场环境向好改善，叠加印花税率调降催化，Ａ股市场预计将会迎来反弹行情。

对于接下来的Ａ股市场表现，赵媛媛也比较乐观，她向记者强调称，活跃资本市场的措施本质上是一种放大器，需要辅以基本面的改善才能发挥最大的功效；“7月底以来，一些高频经济数据如货运物流已经呈现出回暖，库存周期极有可能在四季度重新进入上行阶段。届时基本面的好转叠加资本市场利好措施，市场可能会走出中期行情”。

相比之下，牟一凌则更为乐观，他在研报中表示，经济修复已经开始，不否认长期问题有待解决，但须更重视边际变化；自2023年6月以来，大类资产中商品、国债收益率、汇率均出现拐点并修复，但股票市场的走势却与上述资产出现背离。

“当前期需求恢复的预期遇上当下活跃资本市场的组合拳，我们认为悲观预期的反转就在此刻，而经济与资本市场的共振向上更值得我们期待。”牟一凌表示。