经济观察报 记者 陈姗  2023年8月，养老FOF（即基金中的基金）“开闸”已满五年。从0到当前的超800亿元规模，养老FOF虽处于向上发展的通道中，但仍面临不少挑战和压力。

8月22日，中加基金发布公告，旗下中加安瑞平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）可能触发基金合同终止。该产品成立于2020年8月27日，若三年期满时该基金的基金规模低于2亿元，则触发基金合同约定的终止情形而进入清算程序。

产品规模小，业绩缺亮点，中加安瑞平衡养老三年面临的清盘压力，正或是养老FOF发展现状的一个缩影。

记者根据Wind数据整理，截至8月24日，全市场共有252只（各份额合并计算，下同）养老FOF。其中，有146只产品规模低于2亿元，占比接近六成；在157只发起式基金中，规模低于2亿元的产品数量占比接近八成。

“开闸”五年以来，全市场的养老FOF从14只扩容到200多只，管理规模总和超过800亿元，但其规模体量占公募资产总规模比例仍不足1%。同时，养老FOF阶段性业绩波动压力不减，超六成产品成立以来收益告负。业内人士表示，养老FOF距离真正能够承担养老金第三支柱建设的目标，仍任重而道远。

规模难做大

根据中加基金公告，中加安瑞平衡养老三年的基金合同生效日为2020年8月27日，基金合同生效之日起满三年后的对应日为2023年8月27日。若截至8月27日日终，该基金的基金规模低于2亿元，则将进行清算。

中加安瑞平衡养老三年是发起式基金，属于“宽进严出”的产品，其清盘压力往往会大于普通开放式基金。根据基金合同约定，“基金合同生效之日起三年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会延续基金合同期限。”

资料显示，中加安瑞平衡养老三年成立之初的募集资金规模仅0.1亿元，有效认购总户数为5户。经过3年运作之后，规模并未出现增长。从此前披露的季报以及今年二季度末披露的最新数据来看，其规模一直保持在0.1亿元上下，距离2亿元的“生命线”差距甚远。

中加安瑞平衡养老三年没能实现规模增长，与其业绩表现不无关系。从其近三年的业绩表现来看，截至8月24日，今年以来收益率为-4.33%，近一年的收益率为-9.49%，近两年的收益率为-11.21%，处于同类基金的中下游水平。

业绩缺亮点，规模“长不大”，已是不少养老FOF产品的“通病”。

据记者统计，截至8月24日，养老FOF产品数量共计252只（各份额合并计算），最新规模数据合计约823亿元，其中纳入个人养老金投资范围的Y份额产品数量154只，截至今年年中，Y份额的规模增量约50亿元，占养老FOF的规模不足十分之一。

从产品业绩表现来看，Wind数据显示，截至8月24日，在252只养老FOF基金中超过六成数量的产品自成立以来收益率为负；今年以来取得负收益的产品数量占比更是达到了八成。

此外，这些产品中不少还是小微基金，尤其是发起式基金，普遍面临“长不大”的压力，清盘隐忧悬顶。数据显示，全市场目前仍有146只养老FOF规模低于2亿元，占比接近六成；此外，发起式养老FOF共计157只，规模在2亿元以下的有120只，占比接近八成。

值得一提的是，这些在养老FOF中数量占比超过一半的发起式基金，目前仍有七成要面临“三年大考”。若基金合同生效三年后的对应日，资产规模低于2亿元，则基金合同自动终止。到期清盘的压力或将持续笼罩于发起式养老FOF市场。

如何解决发展难题

养老FOF可以避免“长钱短投”等问题，但其目前存在着国民认知度不高，产品缺乏亮点，营销动力不足等问题，养老FOF发展仍有很长的路要走。

在我国积极推动发展养老“第三支柱”的同时，养老FOF也增设了Y份额，用于个人养老金投资。但截至2023年二季度末，个人养老金基金合计规模约50亿元。从目前来看，个人养老金的启动未能给养老FOF带来多大的规模驱动力。

“养老FOF占公募资产总规模比例来看仍不足1%，距离真正能够承担养老金第三支柱建设的目标还是任重而道远。”济安金信基金评价中心研究员张碧璇在接受经济观察报记者采访时表示，当前我国养老FOF仍处于发展初期，作为依托于特定养老场景的基金产品，产品相对复杂、投资期限较长，投资者的认知不足，对基金管理人及基金销售机构来说推广难度也比较大。

在张碧璇看来，近年来，国内资本市场波动较为剧烈，虽然养老FOF产品通过投资其他公募基金产品对资产进行了充分的分散，但整体业绩表现仍然不太理想，与国内投资者更加熟悉且收益波动相对更低的银行理财、保险等产品相比，投资者选择的意愿不强。此外，养老FOF作为普惠性质的产品，基金管理人收取的管理费以及销售机构能够获得的销售收益也会有所让步，因此在营销渠道资源方面也存在动力不足的情况。

如何解决养老FOF面临的这些问题？中欧基金FOF投资策略组负责人桑磊表示，个人养老金投资的落地和推广绝不是一蹴而就的。“相比引导个人投资者马上去做养老投资，我们更需要各方一起协助，先帮助大家树立一个养老投资的心理账户，引导个人投资者建立新的认知，然后再提供合适的养老投资产品，并且提醒需要做适当性匹配，才是相对完整的推广链条。”

业内人士认为，为了推动养老FOF不断发展，市场各方都需要做出相应的努力。

张碧璇认为，对于基金管理人，最重要的就是积极布局，不断提高产品的研发投入以及投研能力建设，实现长期稳健业绩的同时，丰富产品品种，打造出更加符合投资者养老资金规划的基金产品；对于销售机构，需要持续加强投资者教育以及养老产品的宣传力度，不断培养投资者进行养老投资的理念，提升投资者对于养老产品的认知程度。对于评级机构等基金服务机构，也需要通过提供更加专业的服务，协助投资者更好地选择适合自身投资目标和风险承受能力的基金产品。

桑磊认为，首先，在产品方面，要将养老基金产品的风格进一步明晰化，具体落实到四项工作上：第一，基金名称要相符；第二，遵循清晰的业绩基准；第三，强调投资纪律；第四，通过考核监督，确保投资风格稳定不漂移。“除了菜单式的养老投资产品，很多投资者还希望获得更多个性化服务。”桑磊表示，如果希望做到千人千面，每个投资者都能有个性化的个人投资账户，那就要充分利用投顾的优势。通过人工投顾和智能投顾相结合的模式，打造“好场景”“好内容”“好服务”的“三好”投顾服务，帮助投资者管好养老钱。