记者 郑淯心 今年前八个月，华映资本管理合伙人王维玮看了几百个项目，数量远超往年，但是出手却比之前谨慎了不少。尽管依然相信消费项目的投资价值，但是在经济大环境有所变化的当下，王维玮对于“好项目”的评判标准发生了些许的变化——更关注项目本身的现金流和造血能力，希望能够投到现金流自给自足的项目。

有着新消费赛道的金投手之称的华映资本，在过去几年抓住了一些热门消费项目的早期投资机会，这些项目大部分是由王维玮投资。

他职业生涯的早期任职于新加坡最大的人力资源咨询公司。2009年，在华映资本创始管理合伙人季薇的邀请下，他作为一号员工加入华映，投出的项目包括微盟集团、和府捞面、微念（李子柒）、夸父炸串、黄天鹅等。在2020-2021年的消费投资热潮中，已经历过多个消费投资周期的王维玮，也曾感慨2020年是他进入消费投资赛道后最火热的一年。然而，2023年由于宏观环境变化、消费力下降等原因，新消费退潮、消费投资也随之退潮的说法甚嚣尘上。

面对这样的说法，王维玮认为，消费行业创业者不必对大环境悲观，而是要去思考如何提高自身的市场份额。因为中国消费市场的特点是“大”且“分散”，这给企业提供了机会，而且很多企业都没有做到头部，或者形成垄断，市场的好坏不足以影响个体项目。

从资金退出的情况看，王维玮说，作为投资人不会对被投企业的上市提出具体的要求，而最本质的期待是把业务做大。即便不能上市，国外很多消费公司都通过一轮又一轮的并购实现规模扩大，因此他认为2024-2030年中国也将迎来消费行业的整合并购时代，资本化依然有空间。

以下为对话：

关注现金流和造血能力

：您今年上半年看了哪些项目，出手了哪些项目？

王维玮：上半年大概看了有几百个项目，比往年要多，但出手还是偏谨慎，只追加了我们之前投过的好项目。

今年我们会更偏向于成熟项目，我们没有硬性的营收指标，但希望它在行业里是头部公司，在全产业链均有布局。总体投资的赛道是围绕吃、穿和零售渠道。在食品和鞋服领域，我们也会往上游看，比如食品加工、农业科技和鞋服的上游材料，也会看一些科技属性高的小微型项目。农业科技里我们会看育种、数字化的种植等方面的项目，我觉得上游农业还有很多进口替代的事情要做，数字化会带来很大的改善。

我们还在看调味品和预制菜，我们不觉得预制菜行业发展到末期了，实际上现在行业里还没什么头部公司，除了to C卖给消费者的方向外，to B向学校、企业食堂甚至餐饮公司供菜的赛道也是蓝海方向。鞋服我们基本只看运动方向，比如瑜伽服，小众运动品牌等。

经济观察报网：看了这么多项目，有没有让您印象比较深刻的？

王维玮：有一个材料的项目，做的是物理发泡材料，让我印象深刻的是创始人的钻研精神，他做了很多技术方面的功课，花了多年时间，内心的想法是一定要把这件事做成，最后他也确实突破了技术壁垒，做出来的产品在市场上非常有竞争力。我觉得创业者需要这样的精神，需要这种有创新、差异性的产品。

：看到这些好项目为什么没投资呢？

王维玮：原因有很多，有项目估值、条件的问题，今年投资人都对价格敏感，也有对退出的担忧。我觉得消费行业会一直存在，消费企业的生存能力也很强，消费是一个非常分散的行业，很多公司都有机会。我们投资也不会要求企业半年一年就要上市，本质还是要把业务做大，退一万步讲，即便不能上市，国外很多消费公司都通过一轮一轮的并购实现规模扩大，我觉得2024-2030年中国也将迎来消费行业的整合并购时代，未来资本化还是有一些空间的。

：今年您看项目的关注点，和过去相比有什么不同吗？如果排列核心要素，前几个点会是什么？

王维玮：有些还是和原来一样，希望产品有差异化、全渠道能力以及供应链团队的能力完整。但今年会更关注公司本身的现金流跟造血能力，一级市场融资不如前几年那么活跃，也不再是靠融资补充现金流的逻辑，所以还是希望能够投到现金流能够自给自足的项目。

我一直觉得，投消费的逻辑和互联网有很大不同，消费项目想通过烧钱做大是很难的。以餐饮为例，消费者不可能每天吃同一家餐厅，大部分的店都应该做到单店盈利，而不是靠别的因素使得这家店盈利。餐饮业可以有极致心智单品，比如吃辣椒炒肉去费大厨、吃酸菜鱼去太二，吃炸串找夸父炸串，但核心是要让单店挣钱，才有源源不断的加盟商找上门。

创始人要思考价值

：过去新消费项目为什么会火？华映如何做到提前抓住新消费风口？

王维玮：我觉得是有几个原因，第一是中国的供应链能力完整，有很强的产品实力，又因为疫情打乱了很多传统消费品企业的布局和产品发布，给了很多新商品机会，各个品类出来一些新的项目；第二，新渠道给新品牌机会，伴随着社交媒体平台的崛起，比如直播带货，让他们找到了新渠道。

至于华映自身，我们一直对用户的需求洞察做得比较好，我们投资的微念文化，最早看到了他的内容产品很不错，跟团队聊的时候，对方说有做产品、品牌的想法，这话应该也不止对华映说过，但因为我们对用户的需求很了解，判断他们能做成，所以抓到了早期投资机会。

投资和府捞面、夸父炸串也是同样的逻辑，我觉得餐饮赛道挺有机会，餐饮市场巨大且分散，头部玩家还很小，最大的几个赛道是饭、面、粉、小吃，米饭类当时只有老乡鸡、乡村基，粉类有些小众，所以我们在面和小吃里面选项目，投资了和府捞面和夸父炸串。

：今年新消费项目的发展逻辑有变化吗，或者市场逻辑有什么变化？

王维玮：华映从来不提倡新消费这个概念，我认为消费品不分新旧，产品生产、供应链、渠道、用户运营都是一样的，凭什么说有的消费项目是新消费？每家公司发展不好的原因可能不一样，要根据个体情况具体分析。

比如，一家烘焙项目，我觉得是扩张太快的问题，创始人对节奏把控有问题，2020年很多消费品项目拿到一大笔钱就开始急于扩张，我觉得不是好的做法。中国市场很大，很多企业都没做到头部，或者形成垄断地位，所以整个市场好和坏其实对个别项目来说没有太大影响。

我个人觉得大家不必对大环境悲观，而是应该多想一想，自己如何提高市场份额，能不能给用户提供更多的价值。今年是生意是不太好做，但你的生意不好做，别人生意也不好做，大家面临的情况是公平的。市场不好的时候，差的人被淘汰了，好的人留下来就会做大，然后大家发现市场好了，参与的人又变多了，市场又不好后做再出清一批玩家，生意的本质就是供求关系。

：在这样的周期里，消费品企业的打法是不是要发生一些变化？创始人应该关注什么？

王维玮：创始人要想价值在哪，价值是销售额吗？是现金储备吗？是利润吗？是品牌认知度吗？还是产品迭代？不同的赛道重点不一样，比如餐饮的价值是好吃和标准化，提高单店的运营效率和有质量的开店，是餐饮业企业最重要的事情。于服装行业而言，奢侈品的重点在于“奢”，给人营造一个梦想、一种美好，大众服装品的定位在于便宜、材料好。