文/新供应链值得信赖企业研究课题组

浙江万里扬股份有限公司（以下简称“浙江万里扬”），成立于1996年，前身是金华市清华实业有限公司。作为我国最大的自主变速器供应商，产品覆盖了乘用车变速器、商用车变速器、新能源驱动传动系统以及齿轴、壳盖等汽车零部件，为奇瑞汽车、吉利汽车、北汽福田、东风汽车等国内主流品牌汽车提供配套服务。公司坚持贯彻“好产品、高品质、优服务、低成本”的经营理念，对内有效整合各项业务资源，对外积极整合行业资源。不断优化产业布局，加强经营管理水平和成本控制，充分实现资源共享和优势互补。持续开展降本增效工作，大力推动智能化生产，提高生产效率。

浙江万里扬通过持续加大技术研发投入，研发适应行业发展趋势的新技术、新产品，为自身的发展持续赋能。经过多年发展，公司已具备较强的市场竞争力、品牌影响力和一定的市场占有率。生产的变速器随整车出口到全球多个国家，相关产品的产销量、市场占有率居行业前列。先后被评为国家火炬计划重点高新技术企业、中国汽车零部件变速器行业龙头企业、全国百家优秀汽车零部件供应商、浙江省“装备制造业重点领域首台（套）产品”获奖企业等。面对新能源汽车快速发展的大趋势，浙江万里扬加快推进EV减速器、“三合一”和“多合一”电驱动系统、ECVT电驱动系统、DHT混动系统、商用车混动系统等新能源汽车传/驱动系统产品的研发和市场推广应用，从而有效满足市场客户的不同需求，增强公司核心竞争力和抗市场风险能力。

一、发展环境分析

1. 正逢“双碳”背景与行业恢复活力的发展机遇 

2022 年，我国汽车行业面临供给冲击、需求收缩、预期转弱三重压力，汽车芯片结构性短缺、原材料价格波动、局部地缘政治冲突等因素都对汽车产业供应链造成较大影响。政府出台多项促进汽车消费的政策，特别是购置税减半政策，有效推动汽车行业走出低谷期，全年实现了正增长，展现出强大的发展韧性，并呈现向好态势。同时，在国家“碳中和、碳达峰”计划背景下，多项涉及储能发展规模、商业模式、技术发展、储能参与电力市场实施的利好政策为我国储能产业健康发展保驾护航。加上新能源汽车电池、智能软件、外观内饰等技术和产品不断升级以及车型品种的丰富，消费者对新能源汽车的认可度不断提高，有效推动了市场需求的快速增长。

2. 形成技术领先核心竞争力

——企业家的引领作用。公司创始人黄河清董事长，敏锐洞察到开发关键核心技术的重要性。他始终坚持自主创新，不但亲自设计开发新产品，还高薪引进高技术人才、引进优秀大学毕业生定向严格培养、将在职工程技术人员派往国内外大学、研究所“充电”培训；组建了一支拥有160多名高素质人才研发队伍，推动公司产品研发实力不断增强。正是秉持着对自主掌握核心技术的忧患意识，坚持企业自主创新的精神追求和实践探索，使浙江万里扬在新产品与新技术的研发上不断突破，在激烈的竞争中立于不败之地。

——拥有单项冠军的产品开发能力。浙江万里扬根据行业发展趋势和消费升级需求，大力发展自动变速器业务，不断丰富自动变速器产品体系（主要包括CVT、AMT），扩大产品应用领域和市场份额。产品涵盖轿车、SUV、MPV、微卡、轻卡、中卡、重卡、客车等所需的变速器，目前达到年产110万台商用车变速器和180万台乘用车变速器的生产能力，充分满足不同类型的消费需求。应对新能源汽车快速发展的大趋势，着力推动EV减速器、“三合一”和“多合一”电驱动系统、ECVT电驱动系统以及DHT混动系统等新能源汽车传/驱动系统产品的研发和产业化。凭借在中轻型商用车变速器领域的优异表现，公司被工业和信息化部、中国工业经济联合会评为全国制造业单项冠军示范企业。下属子公司浙江万里扬智能制造有限公司、金华万里扬机械制造有限公司和浙江万里扬新能源驱动有限公司被认定为2021年度浙江省“专精特新”中小企业。

——比较成熟的供应链管控体系。浙江万里扬的所在地浙江省是五金汽配件的集中生产区域，省内零配件企业众多，配套能力强，供应便捷，零配件运输成本和储备性存货成本相对较低。公司通过规模化采购，获取成本优势，并建立了严谨的成本管理体系及合理的价格商务体系，实现产品成本的持续改善。商用车变速器的关键零部件基本由公司自制，可以充分保障零部件的及时供应和生产稳定。除此之外，浙江万里扬还不断加强乘用车变速器零部件资源整合，提高相关零部件的生产制造能力，不断强化成本控制和品质管控。

——快速的用户响应能力。浙江万里扬与国内众多主流汽车厂建立了长期战略合作关系，同时建立了覆盖全国（除港澳台外）的销售和服务网络。在全国范围内建有300多个服务站（点），在30多个省设有中心库，是目前国内汽车变速器生产企业中营销服务网络最发达、最完善的企业之一，可以快速满足各地供货需求和售后服务需求。同时，公司不断优化服务网络，提升渠道体系能力，加强客户和企业间的互动，充分识别客户特殊要求，提供优质的个性化服务，不断增强市场开拓能力和服务能力。

3. 面临的风险 

——行业技术进步的风险。浙江万里扬作为我国最大的自主变速器供应商，长期专注于汽车动力传动系统领域。在“双碳”大环境下，新能源汽车是行业未来发展方向。新能源汽车强势市场扩张下，传统汽车零部件公司市场份额势必受到冲击。行业技术进步也会影响浙江万里扬这类传统汽车零部件供应商未来的发展。

——新业务领域的经营风险。浙江万里扬于2022年1月收购了万里扬能源公司51%股份，新增储能电站、电力市场现货交易等业务，进入新的业务市场，志在向新能源汽车变速器和商用卡车自动变速进行研发拓展。新增业务给公司未来发展带来不确定性，具有一定的经营风险。

——市场位势竞争的风险。公司的主营收入与同行销售额之比来表示企业相对市场位势。2021年，浙江万里扬该值仅为0.1，远低于潍柴集团（0.29）及立讯精密（0.22）。究其原因是在资源环境压力上行及节能减排需求提升的背景下，国家政策大力扶持新能源汽车产业发展，随着电动化、智能化、网联化技术应用日益成熟，新能源纯电动汽车和混合动力汽车的市场占有率不断提高，给浙江万里扬这样的传统零部件制造企业带来较大冲击。如何适应新能源汽车等替代品的迅猛发展，对当下的浙江万里扬来说尤为重要。

4. 存在的问题

——高水平科技人才不足。由于浙江万里扬面临着向新业务及行业拓展的需求，公司对高水平科技领军人才的需求迫在眉睫。2021年之前，公司还没有博士学历的研发人才。到2022年新增3名，这是高水平科技人才储备实现从无到有的突破，但相较于公司发展所需还是不足的。

——运营能力有待提高。浙江万里扬97%以上的营业收入来自于零部件制造，而主导产品的主要原材料为钢材、铝材等。国内的钢材价格在过去两年间维持高位，致使公司2021年总资产增长率仅为-12.5%，净利润收入偏低。钢材价格自2022年下半年开始逐步回落，汽车变速器成本有望降低，营业收入得以提升。同时，也希望凭借随着业务版块扩大增加利润，特别是储能和电力交易业务的获利能力，挖掘出公司运营能力的新增长点。

表1 浙江万里扬2021-2022年营业收入构成

二、“值得信赖”维度评价

1. 企业规模略有变化

——总资产略有下降。浙江万里扬总资产从2020年115.81 亿元下降到 2022年度的100.91亿元。2020-2022年浙江万里扬基本每股收益分别为 0.47元/股、-0.59 元/股、0.23 元/股；归属于上市公司股东净资产分别为 66.51 亿元、53.95 亿元、55.93 亿元。2022年受国内商用车市场销量大幅下滑的影响，公司商用车变速器销量和收入下降较多。

图1 2018-2022年浙江万里扬总资产与营业收入（亿元）

——营业收入有下降趋势。近些年受社会大环境及供应链不稳定的影响，公司乘用车市场汽车芯片供应不足、商用车市场销量下滑，导致乘用车变速器业务和商用车变速器业务收入均有所减少，公司在2021年首次出现业绩亏损。2022年主营收入公司较上年下降6.81%。传统业务营收、利润双下滑，而储能业务才刚刚起步，万里扬正处于转型阵痛期，未来转型之路任重道远。

——团队人才结构持续优化。浙江万里扬重视自有技术的开发，不断加大新技术和新产品研发投入，持续推动现有产品的技术升级，研发人员数量及结构也在逐年优化。2022年博士学历的人才实现了从无到有的转变。2020年至2022年研发人员总人数为419人、465人、490人，硕士及以上学历的研发人员的占比为7.64%、8.60%、9.80%。

图2 2020-2022浙江万里扬研发人员学历构成图

2. 品牌价值有很大的发展空间

从财务维度来看，在31家同行业样本公司中，浙江万里扬品牌优势值按指数计算为47.06分，在“汽车零部件”赛道处于尾部；从市场份额维度来看，2021年浙江万里扬相对市场位势为0.77分，在所选样本中处于中下水平。浙江万里扬的品牌优势值及市场位势在同一赛道的企业中并未有明显的优势，但是从整体来看，此赛道内除潍柴集团、华域汽车、立讯精密这3家公司的品牌优势值及相对市场位势领跑“零部件”赛道以外，其余企业之间的差异并不显著。浙江万里扬是奇瑞汽车的自动变速器主要供应商，生产的自动变速器可配套奇瑞的多款国际车型，有效带动了公司变速器产品销量增长，也进一步提升了公司的国际影响力，有助于加快开拓海外客户市场。同时，继续加强现有客户的新车型开发配套以及新客户市场拓展，进一步提升公司变速器产品的市场份额，可助力浙江万里扬在市场上打造良好的品牌形象。

图3 “汽车零部件”赛道企业品牌优势值及相对市场位势（100分制，节选）

3. 研发绩效较好

——较为重视研发。浙江万里扬通过布局乘用车 DHT 双电机混动系统项目、商用车混合动力系统项目、纯电动汽车ECVT 电驱动系统项目等研发项目，2022年已在研发方面支出3.33亿元，研发投入占营业收入比例为7.21%。从表1的数据中可以看到浙江万里扬研发强度在“零部件”赛道中属投入较高的公司，排名较为靠前，2021年这一数值为6.88%，在“汽车零部件”赛道中排名第三名，仅次于武汉菱电和杭州新坐标。下图（图5）展示了近五年浙江万里扬研发投入占营业收入比例，研发投入整体稳定在6%及以上范围，可见公司十分重视自身科技研发水平。

图4 2018年至2022年浙江万里扬研发投入占营业收入比例（%）

——创新效率为企业发展赋能。浙江万里扬自主研发成功的轻卡 AMT 自动变速器为中国首创。公司拥有完全自主的 CVT 研发、生产制造能力，建立了完整的 CVT 研发（包括总成设计、零部件仿真分析、NVH 开发、软件开发和标定）、试制试验、工艺规划、智能化生产等能力体系和质量保证体系，产品技术获得了数十项发明专利。公司未来继续以“未来工厂”为引擎，按照行业先进标准，通过应用 5G 技术、数字孪生等新兴数字科技，以数字化设计、智能化生产、绿色化制造、精益化管理、智慧供应链、高端化产品为基础，以个性化定制、网络化协同、服务化延伸、模型化发展为新模式，有望全面有效提升生产效率和产品质量。

表2“汽车零部件”赛道企业研发强度和发明专利数

4. 运营能力有待提升

——财务能力总体表现有待提高。以下分别采用各企业的流动比率、总资产周转率、净资产收益率、总资产增长率来逐一体现公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力方面。从下图可以看出，浙江万里扬在31家样本企业中整体排名靠后，其营运能力、盈利能力及发展能力落后于同赛道的大部分公司。浙江万里扬2021年总资产周转率仅为0.54，远低于正常值（0.8-1），营运能力表现一般。在盈利能力方面，2021年度浙江万里扬的净资产收益率仅为-12.6%。主要是由于商誉相关的资产组乘用车变速器业务的经营业绩低于预期，公司于 2021 年度对商誉计提了减值准备9.44亿元，导致账面资产缩减。同时，受营业收入下降、原材料价格上涨导致产品成本增加等因素影响，经营利润同比下降较多，盈利能力表现不佳。

图5 “汽车零部件”赛道企业流动比率（节选）

图6 “汽车零部件”赛道营运、盈利及发展能力（100分制）

——公司治理有序进行。浙江万里云第一大股东持股比例与第二大股东持股比例比值达到2.32，股权制衡度较同赛道平均水平低。独立董事比例达到33.33%，处于同行业平均水平，独立董事的设置可以较好的保障公司的正常运行。公司实现了两权分离，企业经营决策机制进展良好。

——对标战略进行针对性培训。浙江万里扬根据战略发展规划及年度重点工作，分析培训需求形成年度培训计划。以万里扬学院为载体，整合了一批讲师资源，结合公司发展规划、岗位职责需要以及员工发展需求，分层次、分类别地开展针对性培训，使公司内优秀经验和知识得以沉淀积累。2022年共开展相关培训621项，培训计划完成率97.5%。 

5. 切实履行社会责任

——高度重视环境保护工作。浙江万里扬严格执行各级环保政策、法规。严格按ISO14001环境管理体系标准进行过程管控、绩效管理，并按要求定期接受第三方机构的监督审核。公司大力发展新型储能电站、虚拟电厂等业务，助力以新能源为主体的新型电力系统建设，实现生产生活方式绿色转型，有效推动区域能源结构转型和绿色低碳循环发展。

——参与慈善公益活动。2021 年初携手婺城区慈善总会成立万里扬教育基金，基金规模1000万元，用于支持和推动婺城区（含金华市开发区）教育事业发展（资助困难学生、改善薄弱学校设施建设等）。截止到2022年底，基金已累计支出200万元。  

——积极响应乡村振兴的号召。浙江万里扬协同当地政府部门，充分利用各种资源优势先后对省内外十余个村进行帮扶；到帮扶村开展调研，制定详细帮扶计划，为巩固拓展脱贫攻坚成果、筑牢乡村振兴基石贡献了万里扬力量。