文/新供应链值得信赖企业研究课题组

宁波旭升汽车技术股份有限公司（以下简称“旭升股份”）成立于2003年，致力于新能源汽车和汽车轻量化领域，主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售，产品主要应用领域包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工零部件。通过持续推进客户多元战略，公司已经覆盖国内外新势力车企以及成熟的优势车企，也获取了国内外知名一级供应商的长期信任，构建了合作共赢的关系。

凭借在铝合金“压铸、锻造、挤压”三大优势工艺的深厚沉淀，2022年旭升股份首次布局储能领域，成功获得全球知名储能客户的户用储能项目定点，并于2022年四季度实现了户用储能一体结构件的量产交付。同时，公司新设的系统集成事业部，完成了部件集成产品及工艺方面的人才引入和梯队搭建，已具备材料开发、同步设计、先进制造工艺研究、试验验证等全产品开发实力，为公司后续集成化产品的量产提供了重要的人才和技术支持。

一、发展环境分析

1. 汽车零部件行业有广阔发展空间

——汽车产业链技术研发重心向零部件制造企业倾斜。我国汽车零部件行业，包括汽车轻量化技术相关领域的汽车零部件企业正呈现出向头部集中的趋势，一旦头部汽车零部件企业的产能和生产管理水平提升到足够高度，将能够顺势取得更高的市场份额和达到更大的业务规模。随着汽车市场竞争日益激烈，汽车产业链开始重构。整车制造商为争夺市场，把业务重点放在加快新车型研发和投放上，尽量剥离原有零部件业务，配套零部件广泛外包并采取全球采购策略，使零部件企业的开发深度不断提高。近年来，消费市场快速多变，基于整体系统设计与整体解决方案的同步开发模式应运而生，并迅速成为全球汽车工业的主流发展方向，汽车零部件企业在汽车产业链的技术与研发中扮演着越来越重要的角色。

——汽车轻量化及一体化压铸渗透率将快速提升。在轻量化需求驱动下，随着铝合金材料应用技术的进一步提升，其在汽车领域的应用范围将逐渐延伸至引擎盖、挡泥板、车门、后车厢、车顶、整车身等现以钢铸件为主的大型部位，铝合金压铸件在汽车主要部件中的渗透率有望提升。随着“一体压铸”技术的发展，未来整车除外覆盖件需要冲压外，其余车身、四门、后盖结构件的冲压和焊接环节均可被压铸工艺替代。一体化压铸目前处于行业爆发初期，由于兼具降本、轻量化以及快速提升生产效率的优势，在特斯拉引领下，行业正在掀起一体化压铸工艺革命。

2.行业聚焦积聚竞争优势

——新能源汽车行业聚焦优势。在汽车轻量化领域，旭升股份是国内较早重点针对新能源汽车研制精密铝合金零部件的企业之一。近年来新能源汽车行业快速发展，公司在新能源汽车行业的先发优势和规模优势已逐渐积累形成了行业聚焦的优势。早于2013年，公司便与全球领先的新能源车企达成合作关系，成为其一级供应商，持续为其提供轻量化解决方案，并稳定合作至今。凭借着长期为中高端车企服务的经验，公司的客户体系也逐步拓展至其他优秀整车企业或其一级零部件供应商，并且持续聚焦于新能源汽车方面的合作。顺应新能源汽车行业的兴起和快速发展，旭升股份已成为了该领域具备国际竞争力的中国汽车零部件代表性企业之一，在全球新能源汽车产业链中享有一定的声誉。

——产品质量及服务优势。公司极其重视产品质量管控，从原材料采购、生产管理、质量检测等各环节对产品质量实施全流程把控，并对产品售后质量情况紧密跟进。公司先后通过了ISO9001、IATF16949等国内和国际质量管理体系，且凭借产品质量优势和综合服务能力在客户中积累了一定口碑，获得奖项如：2014年全球领先的新能源车企颁发的杰出合作伙伴奖、2017年北极星颁发的杰出奖、2021年蔚来颁发的质量卓越合作伙伴奖、2021年零跑汽车颁发的零跑开发奖、2022年弗迪动力颁发的优秀供应商奖等。此外，公司亦于2020 年获得了宁波市人民政府质量奖，是该批次获奖企业中唯一的汽车零部件供应商。

——客户资源优势。凭借早期积累的中高端客户服务经验，旭升股份已成功开拓并构建了全球客户资源体系，重点覆盖亚洲、北美及欧洲三大全球新能源汽车消费的潜力市场。以 2022年的产销量计，全球新能源汽车领域最具规模及成长性的两大新能源头部车企先后成为了公司的客户之一。在其他车企或一级零部件供应商的布局方面，公司已覆盖了国内外新势力车企如Rivian、蔚来、理想、小鹏等；国内外成熟的优势车企如长城汽车、德国大众等；国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、海斯坦普、宁德时代等。公司在客户服务方面持续追求卓越并赢得了全球众多知名车企或一级零部件供应商的长期信任，构建了共赢关系，建立了较高的客户资源壁垒。

3. 可能面临的风险

——收入倚重于主要客户的风险。公司的主要客户多为全球知名整车企业或一级零部件供应商。2021、2022年公司前五大客户的营业收入分别为20.02亿元和26.22亿元，占营业收入的比重分别为66.20%和58.86%，其中公司第一大客户的营业收入占比分别为39.93%和34.37%。由此可看出公司的营业收入倚重于主要客户，若该等客户的经营情况出现重大不利变化，或公司出现客户订单大量流失的情况，或公司无法持续取得客户的新定点项目等，则公司的经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。

——原材料市场价格波动的风险。公司产品的主要原材料为合金铝，依据客户订单进行生产排期，并进行原材料的采购。若合金铝的市场价格出现大幅波动，则会对公司产品的生产成本产生影响。在原材料价格大幅上涨的情形下，若公司未能有效的将原材料价格波动传导至下游客户的产品销售价格中，未能有效抵消生产成本上升的影响，则公司的毛利率、经营业绩和财务状况等可能会受到不利影响。

——中美关系引发的地缘政治风险。2021、2022年公司外销收入规模分别为12.89亿元和18.97亿元，占主营业务收入的比重分别为42.98%、43.01%。其中，公司的外销收入以美国为主。2018至2019年期间中美贸易摩擦曾多次加剧，虽然公司外销至美国的大部分产品采取货交承运人的方式实现，不承担后续产品出口的风险，但中美贸易摩擦可能间接导致公司产品的价格竞争力下降。若因地缘政治因素导致未来中美贸易摩擦加剧、贸易壁垒提高、外销客户因贸易保护政策而减少对公司的订单等，则公司的经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。

4.自身存在的不足

——2022年汇兑损失较大。公司存在一定规模的外销收入，以美国为主。因此，公司的经营业绩会受到外币汇率波动的影响。2021-2022 年度，公司汇兑损益的金额分别为 1,515.67万元和-7,296.92万元，其占公司利润总额的比例分别为 3.26%和-9.33%。若未来国内外宏观经济、政治形势、货币政策等发生变化，美元发生大幅贬值，且公司未能通过有效手段对汇率波动风险进行规避，则公司将面临汇兑损失的风险，进而可能对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

二、“值得信赖”维度评价

1.企业规模持续增长

——总资产规模不断扩张。随着经营规模扩大，生产设备投资、采购规模逐渐增加，近三年旭升股份的总资产规模翻倍增长，呈现明显上升趋势（见图1）。从2020年45.92亿元增长到2022年96.24亿元，2021、2022年的增长率分别达到78.09%、17.68%。旭升股份于2022年竞得74亩地建造北仑10号工厂。2023年拟通过可转债募资28亿元进一步扩充现有产能，湖州工厂540亩土地产能有望于2025年释放，预计未来国内各工厂产能完全投放后可支撑150亿元以上的营收体量，叠加墨西哥生产基地规划，可支撑公司规模持续增长。

图1 2020-2022年旭升股份总资产（亿元）

——营业收入高速增长。2020-2022年旭升股份营业收入整体呈明显增长趋势（见图2），2021、2022年分别同比增长85.77%、47.31%。近年来公司积极拓宽国内外市场，与客户建立长期合作关系。2022年公司前期开拓的新能源领域客户项目订单在下半年持续放量，促进营收规模大幅增长。未来公司应持续深化在新能源汽车领域的聚焦优势，优化客户结构，全面覆盖全球排名头部的新能源车企、全球知名的成熟欧美整车企业、国内外高潜力的新势力车企、国内优势自主品牌车企、全球知名一级零部件供应商等。

 图2 2020-2022年旭升股份营业收入（亿元）

——员工数量不断增加。近三年旭升股份员工数量翻倍增长（见图3）。由2020年1862人增至4392人，由此可看出公司业务规模和业务领域的迅速扩张，公司人才需求越来越多。但2022年本科及以上学历的员工在全体员工中的占比仅为8.63%，其中硕博研究生仅有25人，员工整体受教育水平仍有优化空间。公司应进一步优化人才选拔及培养机制，推动人才培养链和产业链相融合，持续为未来业务布局储备中坚力量。

图3 2020-2022年旭升股份员工数量

2.品牌价值处于行业中游

从财务维度来看，按指数计算，2021年旭升股份品牌优势值为48.69分，在赛道的31家样本企业中，其品牌优势值位于第13名；从市场份额维度来看，按指数计算，2021年旭升股份相对市场位势为0.41分，在所选样本中处于中等水平（见图4、5）。赛道内除潍柴集团、华域汽车、立讯精密这3家公司的品牌优势值及相对市场位势领跑赛道以外，其余企业之间的差异并不显著，竞争较为激烈。旭升股份应紧紧抓住新能源汽车产业快速发展的历史机遇，坚持汽车轻量化蓝海市场为发展方向，深入布局“欧洲、北美、亚太”市场，凭借在铝合金“压铸、锻造、挤压”三大优势工艺的深厚沉淀，逐步实现系统集成化，持续提升竞争优势，实现品牌价值的持续增长。

图4 2021年“零部件”赛道企业品牌优势值（节选）

图5 2021年“零部件”赛道企业相对市场位势（节选）

3.创新研发能力不断提升

——积累了多方面的技术研发优势。旭升股份长期致力于精密铝合金零部件相关工艺技术的研究与开发，并且在新能源汽车的轻量化技术路径方面积累了技术经验优势。在原材料方面，公司能够自主研发铝合金配方及原材料铸造工艺，优化材料性能，有利于产品在强度、韧性、寿命、力学性能方面的进一步提升；在工艺方面，公司所掌握的铝合金成型技术，已由原先的压铸，拓展至锻造、挤出，能够更好的覆盖不同客户多样化的需求；在产品及模具开发方面，公司建立了一套专业快速的反应机制以及时响应客户需求，且公司具备优秀的工装夹具和刀具的设计能力，能够进一步保障零部件的精密度。

——注重研发投入。公司长期重视研发投入，紧跟客户快速迭代的步伐，确保产品工艺、制造能力保持同业领先水平。公司在研发方面亦积极深化数字化赋能，并在“产品数字化研发与设计”场景下入选了2022年度工信部智能制造优秀场景榜单。2022年公司投入研发17307.76万元，较去年同期增长超过30%（见图6），不过相比2021年研发强度达到12.12%的武汉菱电（见图7），公司在研发投入上仍有追赶空间。

——积极进行前瞻性布局。为顺应零部件集成化的趋势，旭升股份于2022年布局设立系统集成事业部，旨在从材料开发、同步设计、先进制造工艺研究、试验验证等方面，全面深入集成化零部件领域的产品研发。此外，公司的技术研发优势亦延伸至户用储能领域，已针对户用储能系列产品研制了配套的金属结构件，并于2022年第四季度起向该领域的知名客户进行批量供应。

图6 2020-2022年旭升股份研发投入、研发强度对比

图7 2021年“零部件”赛道企业研发强度（节选）

4.运营管理能力稳健提升

——发展能力位居行业前列。以下分别采用各公司的流动比率、总资产周转率、净资产收益率、总资产增长率来分别体现其偿债、营运、盈利、发展能力。2021年旭升股份的偿债能力与盈利能力均处于行业中上游，营运能力需提升（见图8~10）。2022年旭升股份净资产收益率达到16.31%，相比2021年增加4.22个百分点。通过全产业链布局铸就核心竞争优势，叠加规模效应，旭升股份的盈利能力不断改善。目前公司已具备铝合金配方自主研发能力、产品开发能力、铸造工艺、焊接工艺等全产业链环节能力，保障全生命周期的良品率，盈利能力较为稳健。2021年旭升股份发展能力在样本中位列第2名（见图11），公司业务横向拓展至储能领域，纵向完成零部件集成化布局，产品附加值不断提升，且7~9号工厂未来1~2年内将陆续投产，产能释放在即，保障了公司长期增长动力。

 图8 2021年“零部件”赛道偿债能力（节选）（100分制）

图9 2021年“零部件”赛道营运能力（节选）（100分制）

 图10 2021年“零部件”赛道盈利能力（节选）（100分制）

 图11 2021年“零部件”赛道发展能力（节选）（100分制）

——治理结构合理。旭升股份第一大股东所持股份与第二大股东间比率为1.14，股权制衡度处于健康状态，避免了一股独大的局面；公司董事会由6名董事组成，其中3名独立董事，独立董事比例达到50%。公司鼓励员工积极参与企业的经营管理，为公司的经营发展提出可行性建议，并根据实际情况给予适当奖励。结合行业特征及企业经营实际，2022年公司对内控制度进行持续完善与细化，提高了企业决策效率，有效促进公司战略的稳步实施。

——以人才赋能企业创新发展。旭升股份在各生产环节均配备了高端设备并建立了专门的设备自动化人才团队，对关键设备实施改装和自动化集成，以实现高效生产和工业智能化，并能确保公司生产出高精密、高质量、高附加值的产品。在人才方面，公司重视人才的识别与培养，经过多年运营，已打造了一支专业的管理团队，在销售、研发、生产方面均积累了丰富的经验认知。同时，公司亦通过聘请国内外知名专家、高校产学研等方式，培养和引进高级专业人才，持续推进技术和产品创新。

5.积极承担社会责任。

——筑牢绿色生产观念。近年，旭升股份大力推进全员参与环保管理，公司内设有“无废城市”主题宣传栏、横幅、显示屏，定期组织相关人员进行培训，开展演练，举行“无废城市”主题科普等活动。在“无废工厂”的创建过程中，借鉴行业先进经验，不断完善工业固废管理体系，提升企业的绿色环保形象。2022年，公司被列入至“宁波市 2022 年第一批生态环境监督执法正面清单”，未来将严格保持“正面清单”的标杆示范作用。

——热心公益事业。2022年旭升股份向慈善教育基金及环保基金会捐赠175.85万元，促进区域慈善事业发展，承担更多社会责任。2020年旭升股份党支部协同大碶街道灵峰社区开展无偿献血活动，以实际行动奉献爱心，助力文明城市创建，为义务献血公益事业贡献力量。