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文/新供应链值得信赖企业研究课题组

立讯精密工业股份有限公司（以下简称“立讯精密”），成立于2004年5月24日，于2010年9月15日在深圳证券交易所成功挂牌上市。立讯精密始终坚持以技术导向为核心，集产品研发和应用服务于一体，并逐步实现从传统制造向智能制造跨越。

立讯精密公司总部位于中国广东省东莞市，其中制造基地主要分布在中国的广东、江西、江苏、安徽、浙江、山西、河北、四川、台湾等地，海外主要位于德国和越南，并在广东东莞、江苏昆山、台湾及美国设有研发中心。立讯精密拥有专业级、创新型的多元化产品系列，其研发生产的连接器、连接线、马达、无线充电、FPC、天线、声学和电子模块等产品广泛应用于消费电子、通讯、企业级、汽车及医疗等全球多个重要领域。在汽车“电动化、网联化、智能化”的趋势带动下，立讯精密汽车业务相关产品（高/低压线束、特种线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、AR HUD、DMS等）市场需求强劲，业绩呈现高速增长。2022年立讯精密总营收达到2140.28亿元，其中汽车互联产品及精密组件的营业收入为61.49亿元，占总营业收入的2.87%。

此外，立讯精密控股股东香港立讯有限公司于2022年2月11日参股奇瑞控股集团有限公司及其下属子公司（以下简称“奇瑞集团”）。为构建公司汽车核心零部件前沿研发设计、量产平台及出海口，助力实现汽车零部件Tier1领导厂商的中长期目标，立讯精密与奇瑞集团签署《战略合作框架协议》，通过与奇瑞集团的优势互补，快速提升公司作为Tier1厂商的核心零部件综合能力，并在实践中快速打磨、优化与放量。

2022年，立讯精密在中国电子元件行业协会评选的2022年中国电子元件行业骨干企业中排名第1位，并荣获“中国民营企业500强”、“中国制造业民营企业500强”、“2022福布斯中国最具创新力企业”等荣誉称号。

一、发展环境分析

1. 汽车零部件市场百花齐放局面下的发展机遇

随着人们对汽车安全性、舒适性以及智能化等方面需求的日益提升，新能源汽车、智能汽车的市场规模正在迅速扩大。根据Clean Technica数据，2022年全球新能源乘用车市场首次突破1000万辆大关，达到10,091,164辆，同比上涨56.4%，渗透率提升至14%，到2035年预计将达到关键节点50%；同时，据相关机构调查数据显示，目前全球市场搭载智能网联功能的新车渗透率约为45%，预计至2025年可达到接近60%的市场规模。中国是世界大的汽车市场，拥有多的消费者，大的开放度和包容性，也是目前先进的智能汽车技术开始投入的地方。全球所有主要的主机厂都在这里竞争，智能汽车品牌和车型数量位居世界前列。

因汽车电动化、网联化、智能化的迅猛发展，新能源汽车、智能汽车的价值链、供应链正在加速重构，新势力造车、新新势力造车的加入，汽车零部件市场迎来了百花齐放的局面。相对封闭的配套体系被逐渐打破，整车厂越来越接受和欢迎有产品力的零部件，尤其在汽车线束、连接器、车身电子、智能座舱、自动驾驶等领域，具有消费类经验的汽车零部件公司在消费电子产品中积累的快速迭代能力、成本控制意识、及时响应需求的经验，以及对生态圈的理解，很好地助力整车厂在新产品、新技术上的推广和应用，提升整车厂的竞争力。当下，中国汽车市场的电动化智能化也呈现高增长态势，且增速领先全球，这也为中国汽车Tier 1企业走向世界提供了培育和发展的平台。

2. 数字赋能的自动化工艺形成了核心竞争力

——企业家的引领作用。王来春女士，现年56岁，中国香港籍，清华大学深圳研究生院EMBA，第十四届全国政协委员、广东省工商业联合会（总商会）副会长、2022年度广东省三八红旗手、中国女企业家协会特邀副会长，现任立讯精密董事长、总经理。王来春女士自1984-1986年在蛇口三洋工作，1988年起在台湾鸿海下属富士康线装事业部工作近10年，1997年离开富士康自主创业。1999年王来春女士与王来胜先生共同购买香港立讯有限公司股权；2004年通过香港立讯有限公司投资设立立讯精密工业（深圳）有限公司并担任董事长。彼时，立讯精密的订单主要来源于王来春女士的老东家富士康，但她并不仅仅看重眼前利益，而是不断加强自主研发，立讯精密陆续进入到当时热门的PC、手机、汽车等行业。王来春女士在企业经营管理上也借鉴了富士康，用她的话来说“派驻干部亲历亲为的工作作风、言传身教的工作方式及先进的经营理念对我的影响很大”，公司稳健发展也证明了富士康管理模式的正确。

2011年，立讯精密进入苹果体系和华为产业链。2012年王来春逐渐理解企业“长期”规划的重要性，意识到“要把产业链拉宽，企业才会健康发展”。随后立讯精密开始切入无线充电、声学器件、线性马达和摄像头模组等手机组件领域并获取份额。除了电子产品的代工，她还把目光放在汽车产业链上。立讯精密在2007年着手开始汽车连接器的研发，随后得到国际Tier1龙头厂商德尔福Delphi的认可；2009年通过德尔福顺利导入福特汽车定点项目；2012年，立讯精密并购福建源光，进入汽车束装领域，拿下日本住友的订单；2013年，立讯精密花500万欧元收购欧国SUK公司，切入宝马、奔驰供应链。在新能源汽车风口上，立讯精密又一次把握机遇，拿下蔚来、英菲尼迪等汽车客户。

——推动技术的跨界赋能，追求协同效应。随着汽车产业“电气化”、“智能化”和“网联化”发展趋势的持续演进，国内新能源汽车产业快速发展，汽车电子在整车制造成本中的占比得到大幅度提升。自创立以来，立讯精密始终专注于精密制造本业，通过对先进的数字化工具和自动化制程的开发及应用，对系统结构、人员组织及生产方式不断优化，使公司的生产系统能够快速适应持续扩张的产品线和不断变化的市场需求。立讯精密依托强大的智能制造平台，充分利用在消费电子和通信领域深耕多年所积累的技术实力与客户资源，以把握技术发展和赋能客户为导向，通过布局国内多个生产基地与研发中心，能高效发挥国内外资源的协同效应，实现向汽车电子领域的跨界赋能。

同时，立讯精密注重通过对消费电子、通信、汽车及医疗等产业相关模块的采购、研发、制造的集中掌握与整合，大幅减少资源的重复投入、加快技术的跨界融入、提升生产效率及良率，追求一加一大于二的协同效应，为客户降低综合成本的同时，也确保了公司投资回报。

——积极推进数字驱动的创新。随着新一代信息技术与制造业的不断深度融合，立讯精密时刻紧扣智能制造这一底层逻辑，大力推动自动化工艺、数字化应用对制程开发、人员组织及生产方式的持续赋能。在数字化应用方面，立讯精密引入SAP、PLM、MES、WMS等系统，实现从设计研发、生产到营销、采购、仓储、售后等全生命周期的管理流程和生产制程的进一步优化，做到“以客户为中心”的精准化、科学化、智能化管理，以精益求精的态度实现生产效率和良率的不断提升。在自动化工艺方面，立讯精密积极发挥机器视觉在精度、速度、重复性、可靠性、信息聚合等方面的显著优势，实现工艺制程中精密电子元器件的定位与检错判断、组装过程中零件与治具的主动配合定位以及零组件产品外观机器AI辅助检查，依靠机器视觉的测量数据实时反馈，增强自动化设备的深度自学习能力，打造自动化工艺的闭环控制。

——高度重视基础研究投入和研发。上市以来，立讯精密始终将研发创新放在企业发展的重要位置，持续坚持对研发技术的大力投入，努力革新传统制造工艺，不断提升自动化生产水平，将各段精密制造工艺平台化。此外，立讯精密高度重视在底层材料及创新生产技术的长期耕耘，研发团队持续深入技术前端，学习探索先进精密制造工艺与产品应用，与核心客户共同建立了数间先进技术开发实验室，共同开发前沿技术。立讯精密研发投入主要分为前沿科技投入和产品迭代投入。前沿科技投入主要围绕公司中、长期的产品与业务规划布局，将整体研发费用的约30%投入到底层材料、工艺、制程等前沿技术领域的创新研发中，推动公司在未来20年内实现30%的产品步入全球行业的无人区；产品迭代投入则是围绕新方案、新产品从有概念到NPI（新产品导入）过程中的研发投入。

历年来，立讯精密研发投入及研发成果均呈稳步上升态势。在研发投入方面，近三年累计研发投入208.34亿元，其中2022年84.47亿元；在研发成果方面，公司累计拥有发明专利4,526件，较2021年末增长46.47%。

3. 可能面临的风险

——海外经营风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，中美贸易摩擦、地缘政治持续恶化和扩大化等。宏观经济环境的不利因素将可能使得全球经济下行压力加大、主要发达经济体通胀高企，居民收入、购买力及消费意愿将承受较大压制。

目前，立讯精密境外收入占营业收入比重较大，主要以美元结算。2020-2022年，立讯精密境外销售额分别为850.46亿万元、1434.53亿万元和1938.04亿万元，分别占主营业务收入的91.94%、93.18%和90.55%。由于我国实行有管理的浮动汇率制度，汇率随着国内外政治、经济环境的变化而波动，当汇率出现较大波动时，汇兑损益对公司的经营业绩会造成一定影响。

——业务结构调整风险。未来几年，消费电子业务仍将占据立讯精密的重要位置。一方面，从零组件、模组到系统重构供应链，追求协同效应最大化；另一方面，抓住消费电子产业的新机遇，尤其是智能可穿戴、智能家居、智能显示以及AR/VR/MR领域的发展。对于汽车市场，即专注于Tier 1（汽车零部件一级供应商）核心零部件市场，立讯精密制定了“在未来三个五年内实现成为全球汽车零部件Tier1领导厂商的中长期目标”。但汽车的Tier1团队培育与消费电子不同，无论是技术的储备还是人员的培养，周期会更长。短期之内该部分业务无法对公司的收入与利润提供有效支撑，可能导致公司流动负债大幅度增加，偿债能力明显下降，容易引发流动性风险。

4. 自身存在的不足

——客户集中度较高。目前，立讯精密客户集中度相对较高，并且短期主要集中在消费电子领域。尽管相关客户在业内均属于顶尖客户，具有强大、领先的市场竞争力，且与立讯精密保持了多年的稳定合作关系，但如若重要客户发生严重的经营问题，立讯精密也将面临一定的经营风险。立讯精密需要进一步深化在客户、产品及业务的多元化路线，以工艺+底层技术为支撑点，持续进行横向拉通、跨界赋能，努力开拓新市场、新业务。

——经营活动创造的现金流不足。2022年2月，在增发的135亿元融资中，仅有不到1/3被用于新能源汽车、智能汽车系统与移动终端精密零组件的研发生产。对苹果的长期依赖与较低的毛利率水平，使立讯精密要快速发展汽车业务面临一定的困难。毛利率水平低导致立讯精密自有资金储备并不充足，近期经营成本非常依赖筹资活动行为，自身造血能力不足。如今，由于折旧金额升高，立讯精密每年在改造生产线和设备上的开支巨大，经营活动现金流与投资活动现金流累加值已经多年为负。2022年前三季度，立讯精密经营活动现金净流入29.61亿元，同期投资活动现金净流出100亿元，尽管在2022年期末现金流量表的各项指标有所改善，但在其目前仍然处于研发投入时期，自身造血能力有待提升。

二、“值得信赖”维度评价

1. 企业规模增长迅速

——总资产明显增长。立讯精密2020-2022年总资产分别为700亿元、1206亿元、1484亿元。2021年较上年同比增长72.21%，2022年较上年同比增长23.07%，2021年以来立讯精密的总资产有明显的增长，2022年年末总资产已超过2020年年末总资产的2倍，立讯精密的发展迅速可见一斑。

图注：

图1 立讯精密2018-2022年总资产变化图

——总营收稳步增长。立讯精密2022年总营收达到2140.28亿元，其中汽车互联产品及精密组件的营业收入为61.49亿元，占总营业收入的2.87%。2021年总营收达到1539.46亿元，其中汽车互联产品及精密组件的营业收入为41.43亿元，占总营业收入的2.69%。2022年总营业收入同比增加39.03%，单2022年汽车互联产品及精密组件的营业收入较2021年同比增加48.44%，说明立讯精密不仅总营业收入稳步增长，而且汽车零部件领域的营业收入也在稳步提升中。

2. 品牌价值

——品牌优势值处于优势地位。在“汽车零部件”赛道的31家样本企业中，立讯精密的品牌优势值位于第三（见图2）。按指数计算，2021年立讯精密品牌优势值为53.23分，高于行业平均45.17分，居于前二位的潍柴集团和华域汽车分别是57.86分、53.44分。

——相对市场位势处于行业前列。2021年立讯精密相对市场位势为22.80分（见图2），在“汽车零部件”赛道的31家样本企业中居于第二位，该赛道潍柴集团以相对市场位势29.73位居第一，华域汽车以19.62居于第二，其余企业相对市场位势相差不大，均低于3，整体水平有待提升。

图注：

图2 “汽车零部件”赛道企业品牌优势值与相对市场位势（节选）

3. 创新研发能力居于行业前列

2021年“汽车零部件”赛道企业研发强度和发明专利数情况如表1所示，除武汉菱电（12.12%）、杭州新坐标（7.43%）、浙江万里扬（6.88%）、瑞鹄模具（5.82%）四家企业的研发强度较高，其他企业的研发强度均不足5%。2021年立讯的研发强度为4.31%，研发人员拥有的专利数为951件，累计有效专利3090件，处于行业前列。据2022年年报，截止2022年末，立讯精密累计拥有发明专利4526件，较2021年末增长46.47%。可见，立讯精密的研发成果显著，研发能力处于稳步提升中。

表1 “汽车零部件”赛道企业研发强度和发明专利数（节选）

图注：

4. 运营能力较强

——财务能力总体表现良好。首先，2021年立讯精密流动性及偿债能力表现一般（见图3），仅为3.21，处于行业中下游水平。在该赛道内31家样本企业中，仅有4家企业高于的均值，即杭州新坐标、武汉菱电、青岛泰德和合力科技，这四家公司的偿债能力分别达到21.67、19.73、10.41和10.12分。其次，营运能力以39.53分居于行业第二位（见图4），亚普汽车和一汽富维分别以41.05分和30.86分居于第一和第三位。第三，盈利能力优势比较明显。31家样本企业盈利能力均表现良好，骏创科技以84.84分居于首位，立讯精密以81.76分居于第二位，高于行业平均水平。第四，发展能力位于行业前列。2021年，立讯精密以百分化总资产增长率衡量的发展能力为32.74，在31家样本企业中排在第三，前两位分别是武汉菱电51.57分、旭升股份34.57分。

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图3 “汽车零部件”赛道企业偿债能力（节选）（100分制）

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 图4 “汽车零部件”赛道企业营运盈利及发展能力（节选）（100分制）

——公司治理体系合理。立讯精密董事长王来春与副董事长王来胜通过香港立讯持有立讯精密的股权38.39%，处于合理范围之内，股权结构稳定集中，清晰合理，有利于公司持续健康发展。独立董事比例高达42.86%，处于该行业领先水平，独立董事较好地履行了职责。同时，立讯精密实施股票期权计划，能够有效捆绑公司、股东及核心骨干的利益，提高公司员工的积极性、主动性，增强公司员工的责任感、使命感，提升公司的凝聚力和核心竞争力，确保公司中长远战略目标的实现及可持续发展。

——人才体系较为完善。2022年公司员工共236932人，研发人员共18421人，占比为7.77%，较2021年增加了14.39%。其中本科学历8327人，硕士学历332人，学历结构层次较高；从年龄结构来看，30岁以下共9417人，30-40岁共7706人，整体较为年轻化。

5. 积极履行社会义务

立讯精密围绕“以科技连接未来”的愿景，结合利益相关方关注，从环境、社会等多个维度出发，构建集团的可持续发展战略体系，制定可持续发展目标，响应联合国可持续发展目标（SDGs），助力实现全球可持续发展蓝图。立讯精密重视可持续发展规划，将其在可持续发展方面的探索与进展制作成可持续发展年报进行共享，同时也披露立讯精密工业股份有限公司及其子公司在环境、社会及公司治理方面的理念、重要进展、成果及未来计划，接受多方监督。

——双碳理念焕发绿色新活力。立讯精密在生产经营过程中聚焦“双碳”目标，积极践行绿色低碳发展理念，坚持“节能减排、使用可再生能源为主、碳抵消为辅”的策略，逐步实现自身运营及产业链、价值链碳中和的有机结合。截至2022年，公司共计43间工厂获得ISO 14001环境管理体系认证，9间工厂获得ISO 50001能源管理体系认证，11间工厂获评国家级或省市级绿色工厂，12个子公司获得UL 2799废弃物零填埋认证铂金等级。基于SBTi1.5℃路径要求的减碳目标，公司按照气候行动规划路线图稳步推进碳盘查、碳减排、碳中和的行动规划，并根据实际经营情况对气候变化战略进行定期审视和调整，通过能源结构低碳转型、优化废弃物排放管理、屋顶光伏建设、直购绿电、绿能投资等方式，助力公司绿色可持续发展。

6. 国际化水平处于行业前列

同赛道31家企业中有14家企业已拓展国际化业务，立讯精密以75.69分居于行业前列。在产业链国际化的时代趋势下，立讯精密的全球化布局正向纵深发展。公司已在越南、印度、墨西哥等国家搭建成熟的产能基地与研发中心。在就近服务客户、提升产品成本优势的同时，高效集聚海外高精尖人才资源，为团队开拓高端市场、高品质服务客户提供强劲支撑。立讯精密持续以满足客户需求为己任，利用全球化的销售及FAE（现场技术支持）网络及时掌握市场需求，加快新产品研发，制造高附加值产品。

同时，利用全球本土化的制造力量，发挥智能制造优势，缩短产品生产和运输周期，进一步提升产品成本优势，提质增效，为全球客户提供更有竞争力的服务。

图注：

图5 “汽车零部件”赛道企业国际化水平（100分制）