经济观察报 记者 陈姗  一边是“老产品”陆续到期“解禁”，一边是新发产品不断。近期，三年持有期基金引起市场较高关注。

继第一只三年持有期产品泉果旭源三年持有期混合基金“热销”之后，5月18日，泉果基金旗下第二只公募产品正式开始募集，继续选择三年持有期的运作方式。

近年来，三年期产品受到基金公司青睐，特别是2020年以来，每年都有不少新发基金选择三年期的模式。据记者不完全统计，2020年以来至2023年5月18日，有108只三年期基金上市。2023年以来，一些基金陆续迎来首个三年运作期届满，它们的业绩表现成为这类基金的一个阶段性成绩单。

三年持有期产品在销售过程中常常被描述为“能够避免投资者追涨杀跌，频繁操作，解决基金赚钱基民不赚钱难题”的一种工具。那么，事实情况如何？“上锁”之后，基民赚钱了吗？

七成负收益

近日，泉果基金推出的第二只产品泉果思源三年持有期混合基金吸引了投资者们的关注。同时，泉果基金旗下两只公募产品均选用三年持有期运作模式，也引发业内对于这一模式的讨论。

在当前的市场环境下，投资者较为关心的问题是：给基金经理三年时间，能为基民赚到钱吗？值不值得买？

当前，2020年以来成立的三年持有期产品的业绩表现，让这类产品陷入不小的争议之中。据经济观察报记者不完全统计，截至2023年5月18日，2020年以来有108只三年期基金上市（各份额合并计算，剔除成立不满一年的产品），其中有76只成立以来收益率为负，占比高达70%。

上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千在接受经济观察报采访时表示，长期持有基金能够提升赚钱概率，但不保证赚钱，这主要取决于市场环境和产品的定位，其次取决于投资管理人的投资管理能力和技巧。

从这些三年持有期产品的业绩表现来看，跌幅居前的产品，行业配置主要集中在电力设备及新能源、食品饮料和医药领域。

由明星基金经理刘格菘管理的广发行业严选三年持有A目前在这类基金中收益排名垫底，该基金成立于2021年8月，成立以来收益率为-40%，今年以来收益率为-19%。据该基金一季报披露，其重点持仓光伏、储能、新能源车方向。刘格菘目前在管基金共6只，管理规模总计526.49亿元，其中，2020年以来成立的基金收益悉数告负。

银华富饶精选三年持有成立于2021年5月，目前已封闭运作接近两年，投资回报为亏损36%，从其2023年一季报前十大重仓股来看，持仓集中在食品饮料和医药领域。

成立以来净值跌幅超过30%的还有东方红启兴三年持有A、嘉实时代先锋三年持有A、东方红启瑞三年持有A、工银圆丰三年持有、泓德睿源三年持有、东方红睿和三年定开A、东方红智华三年持有A。除了行业配置存在共性之外，这些基金都成立于2021年。

在这些三年持有期产品中，取得正收益的32只基金成立时间多为2020年三季度之前。收益率居于前三位的是景顺长城价值稳进三年定开、东方红启东三年持有、安信价值驱动三年持有，成立以来收益率分别为 32.63%、40.32%、63.82%，年化回报分别为10.61%、11.26%和15.91%，后两只今年上半年已届满三年。

其中，回报率最高的安信价值驱动三年持有成立于2020年1月。今年一季度末，该基金持有多只中字头个股，主要集中在房地产、通信等领域。该基金的基金经理袁玮在季报中表示，“仍然比较看好估值依然很低的港股电信运营商”，“依然坚信龙头地产国央企是被市场低估最严重的一类标的”。

东方红启东三年持有成立于2020年3月，基金经理为李竞。作为东方红培养起来的基金经理，李竞的价值投资框架是：幸运的行业、优秀的公司、合理的价格。今年一季度，该基金仓位提升了成长风格比例，增持中国制造，以及关注受益于人工智能革命的传媒互联网计算机等板块。值得一提的是，成立于2020年10月的东方红启航三年持有A和成立于2021年12月的东方红睿和三年定开A同样由李竞管理，这两只基金成立以来收益率为-14%和-30%。同一基金经理管理、不同时间成立的产品，业绩差距显著。

整体来看，布局时点成胜负手。2020年以来成立的三年持有期基金中，在2021年高位建仓或在下跌通道中成立的基金普遍亏损，而享受到2020年行情上涨的基金收益居前。

“解禁”之后

今年以来，已有16只三年期基金迎来“解禁”，还有33只产品处于期满前的“冲刺”阶段。

从这些成立刚满三年的产品表现情况来看，或得益于2020年股市的上涨尾部行情，大部分产品在持有到期时不同程度“赚到了钱”。截至2023年5月18日，其中仅3只产品录得亏损，回报超过15%的产品有7只。不过，今年以来，这16只基金中有10只净值出现回撤，不少产品在“解禁”之后遭到持有人大举赎回。

其中，目前3只成立以来录得亏损的基金分别为永赢乾元三年定开、前海开源稳健增长三年和南方瑞盛三年持有A，成立以来回报率依次为-5.47%、-10.23%、-15.3%；回报率居前的4只基金分别为鹏扬景瑞三年定开A、睿远均衡价值三年A和东方红启东三年持有、安信价值驱动三年持有，依次为22.56%、29.3%、40.32%、63.82%。此外，回报率在5%-10%的有4只，回报率在10%-20%的有5只。

永赢乾元三年定开的持股方向主要是银行、地产和地产后周期股。今年一季度该基金“解禁”后，赎回份额超8亿份，基金规模由2022年末的9.36亿元大幅缩水至0.84亿元。

前海开源稳健增长三年一季度末持股方向主要是计算机和房地产方向，南方瑞盛三年持有A则押宝食品饮料和电力设备及新能源，这两只基金“解禁”后规模变动并不明显，持有人多数选择“坚守”。

然而，业绩表现突出的安信价值驱动三年持有在今年1月“解禁”之后遭到持有人大量赎回，基金份额从1.67亿份降到了0.77亿份，下降超过一半。

接下来陆续届满三年的33只基金，业绩呈现明显分化，目前仍有16只收益为负，其中有7只亏损幅度超过10%。广发睿选三年持有、兴全合丰三年持有、景顺长城科技创新三年定开、易方达高质量严选三年持有4只产品亏损幅度更是超过20%。

对于这些基金来说，三年到期时能否为持有人赚钱，所剩时间并不多。

业内人士认为，三年持有期基金成立的时点同样至关重要，对基金公司研判市场长期走势、投研团队能力提出要求较高。基金管理人的投资能力差异、产品类型不同、设立以来时间周期不同，都会导致业绩差异。对于投资者来说，持有三年期产品确实能够避免追涨杀跌，将自己从难以忍受的短期波动中解脱出来；但另一方面，在收益不佳的情况下，强制的锁定和等待也会带来不好的投资体验。

国信证券北京分公司直属业务一部高级投资顾问李迪锋表示，三年期产品就流动性上来说是一个缺陷，所以选择三年期基金更要关注产品的安全性和收益情况，选择擅长周期的基金经理往往更容易提高自己的胜率。总的来说，三年期基金本身暗合中国股市自身的投资轮回周期，同时避免了追涨杀跌出现的恶果，对于稳健的投资者来说可以考虑予以适当关注。