文/新供应链值得信赖企业研究课题组

亚普汽车部件股份有限公司成立于1988年，是一家专注于汽车储能系统产品和热管理系统产品研发、制造、销售和服务的全球化供应商，公司于2018年5月在上交所挂牌上市。目前，公司在全球11个国家（包括中国、印度、俄罗斯、捷克、德国、美国、墨西哥、巴西、乌兹别克斯坦、日本、法国）拥有25个生产基地（其中海外9个）、5个工程中心（其中海外4个），主要客户包括大众、奥迪、通用、奔驰、日产、丰田等国际汽车厂和比亚迪、一汽、长城、长安、上汽、吉利等国内汽车厂以及蔚来、零跑、金康新能源等创新汽车新势力。

2021年，亚普汽车坚持战略引领，拥抱行业技术变革，加快新业务研发和项目拓展，取得了多方面工作业绩。在生产运营方面，亚普汽车充分发挥公司贴近客户、全球布点的产能布局优势，多方协调整合供应链资源，强化快速反应机制，有效组织生产供货，保质保量完成所有客户的供货需求，取得了客户满意的供货业绩。在新业务拓展方面，亚普汽车加快氢燃料储氢系统、电池包壳体、风道等自研新业务项目的拓展。在数字化运营方面，亚普汽车实现了海外子公司ERP系统全面覆盖，完成部分工厂厂内智能物流系统升级，实现与多种智能设备的高度集成，形成标准化推广模板。该年亚普汽车创造营业收入80.57亿元，归属于上市公司股东的净利润达到4.98亿元。

一、发展环境分析

1. 恰逢汽车市场新一轮发展的繁荣期

2021年，中国汽车产销量分别为2608.2万辆和2627.5万辆，同比分别增长3.4%和3.8%。在经历了连续三年负增长后，中国汽车市场实现了正增长。根据LMC Automotive数据统计，2021年全球轻型车销量为8100万辆，较2020年增长了5%，中国市场汽车仍位列全球第一大汽车市场。《汽车产业中长期发展规划》指出我国汽车产量将保持平稳增长，预计2025年将达到3500万辆左右，这意味我国汽车市场正处于稳步上升阶段。随着2009-2010年中国销量高峰年份的汽车即将迎来批量淘汰，未来五年乘用车市场将迎来存量车的替换高峰期。作为汽车整车行业的上游，汽车零部件行业是汽车行业的重要组成部分，与汽车行业互相促进、共同发展。随着汽车市场的蓬勃发展，汽车保有量不断提升，零部件行业也将随之快速发展。

2.打造研发到制造的核心竞争力

——高度重视研发能力的培育。亚普汽车拥有国家企业技术中心、江苏省汽车塑料燃油系统工程技术研究中心和博士后科研工作站三大研发平台以及标准化的设计中心，行业领先的仿真中心和世界一流的实验中心。目前，亚普汽车已具备市场与技术规划、新技术研究与开发、应用产品设计与开发等完整研发能力。在发展的过程中，亚普汽车以掌握汽车燃油系统前沿技术为核心，以解决制约行业发展的关键技术为重点，通过自主创新与联合创新相结合，掌握了一批行业领域具有重要支撑作用的自主知识产权，并参与和主持国家标准和行业标准编制，引领行业高质量发展。经过不断研发，亚普汽车的燃油系统目前集安全、环保、轻量化和低成本等优势为一体，可匹配不同类型的发动机，满足“国六”及北美LEV Ⅲ要求。同时，亚普汽车可为混合动力等节能与新能源汽车提供储能系统解决方案。2021年，亚普汽车持续推进科技创新产出，公司自主研发的国内首套侧挂式氢系统成功搭载“成渝氢走廊”物流车示范运行，还成功试制了电池包下托盘样件，完成了电控燃油系统的核心部件设计。

——持续聚焦制造能力的提升。亚普汽车拥有全球领先的油箱和加油管全智能生产线，通过对生产过程关键工艺参数的监控、存贮、可追溯及数据分析，能够进行关键工序的全自动、无人化智能生产，再搭配从客户订单，供应商订单、生产排产到仓储管理、出库交付的全生产供应链的数字化管控体系，从而确保生产过程稳定高效和产品质量的提高。2021年，亚普汽车入选工信部、国家发改委、财政部、国家市场监督管理总局联合发布的智能制造试点示范工厂揭榜单位。亚普汽车围绕实现装备自动化、柔性化和产线快速切换的目标，持续加大智能制造投资力度，在国内外各生产基地实施自动上料、自动修边水冷、柔性焊接线等67项智能制造项目，试点运行智能物流项目，并通过实施快速换模项目缩短产线切换时间，为公司持续保持产品成本优势、提升产品竞争力夯实了基础。

3. 面临市场带来的多元风险

——市场竞争激烈。我国汽车零部件一级供应商以来自美国、欧洲、日本等传统汽车工业强国的跨国零部件企业和少数具备规模或技术优势的内资企业为主，二、三级供应商以内资企业为主。跨国零部件企业在资金、技术、经验、管理等方面具备优势，通过在我国设立独资公司或合资公司，为主机厂配套生产汽车核心零部件。随着中国汽车产业向纵深发展，许多外资零部件供应商加快入驻国内，加之汽车零部件行业的集中度较低，细分行业竞争较为激烈。

——技术迭代速度较快。随着行业经济的发展与市场竞争加剧，汽车消费市场呈现出多元化、个性化、时尚化的演变趋势，每一车型在市场的生命周期呈现缩短趋势，技术更新换代的周期逐渐缩短，产品质量、技术研发水平与生产效率越发成为行业竞争的主导因素。同时随着新能源汽车与智能网联汽车的加快推广，也会倒逼上游零部件企业不断实现技术革新与升级。如果零部件行业不能与整车制造企业进行整车和配件的同步产品开发，很可能面临市场份额下滑进而被市场淘汰的风险。

——行业周期性波动大。汽车零部件行业的发展与汽车行业的发展变化紧密联系、同向变动。国内汽车工业的发展通常会受到国内宏观经济波动及国际贸易环境的影响，呈现周期性波动的特征。当宏观经济向好时，市场需求提升，汽车产销量也会同向增长；当宏观经济向下时，市场需求开始萎靡，汽车产销量也会同向下降。另外，非经济周期因素也可能会带来短周期的波动。近年来，我国国内汽车销量受到多种因素的影响，包括经济复苏加快、市场回暖提升以及产业政策进一步支持等，于2020年下半年开始显著改善。预计未来一段时间，零部件制造企业将迎来发展机遇。然而，汽车产业的发展具有周期性波动，公司无法预见何时会出现发展转折点，这也给公司的生产经营带来了一定的挑战。

4. 存在多种影响持久发展的潜在问题

——公司业务单一，无法抵挡新能源行业的冲击。随着“双碳”目标的提出，国家对环保的要求越来越高，加之能源日益匮乏，乘用车正在向混合动力车和纯电动车方向发展。目前，全球新能源汽车发展已进入快车道。在新的发展期，汽车电动化趋势明显，塑料油箱市场逐渐萎缩。但亚普汽车现在的主要产品仍然是燃油箱，2021年该产品创造的收入占总收入的97.49%，未来公司将会面临新能源行业带来的巨大冲击。目前，亚普汽车意识到不变革就会被淘汰，2021年公司加快了氢燃料储氢系统、电池包壳体、风道等自研新业务项目的拓展。但前几年国家为促进新能源行业的发展制定了大量优惠政策，给予相关企业高额补贴。这些政策促使大量公司和资本进入新能源行业，并形成了激烈的竞争格局。在这种情况下，亚普汽车显然已经落后于其他企业，加之政府补贴逐步退出，市场逐渐成熟，未来公司将面临严峻挑战。在后续发展中，亚普汽车需要调整战略布局，实现企业产品转型升级，以追赶甚至超越其他企业。

——人力体系欠缺，长远发展动力不足。2021年，亚普汽车有4098人，其中生产人员有2823人，占比达到68.89%。相比之下，技术人员只有949人，仅占到23.15%。在这些技术人员中，只有83名人员拥有硕士及以上学历，远低于同为汽车零部件制造领域的潍柴集团和华域汽车。这在一定程度上说明亚普汽车缺乏复合型人才及高端技术人才。目前我国汽车零部件供应商仍以美国、日本等传统汽车工业强国的企业为主，本土企业拥有的技术与外资企业仍有一定差距。在这个背景下，亚普汽车作为准备深耕国际国内市场的企业，更加需要完善人才体系，加强管理，这样才能占有市场份额，实现长远发展。

——海外盈利不佳，国际化管控经验欠缺。近三年，亚普汽车国外产品的毛利率分别是11.87，8.29和6.39，呈现下降趋势，说明亚普汽车的产品在国外竞争力不足。分析可知，亚普汽车国际化管控经验欠缺，公司海外生产布局与主要竞争对手存在较大差距。公司的“卡脖子”零件议价能力不足，成本控制亟需进一步加强。另外，2021年亚普汽车的海外资产占比达到33.41%，说明公司已投入了大量资源以实施全球化战略。若海外公司盈利能力持续走低，亚普汽车将面临较高的经营风险以及退出成本，所以公司亟需优化产品结构，提高海外产品竞争力，加强海外公司的盈利能力。

二、“值得信赖” 维度评价

1. 企业规模明显缩减

——总资产规模持续缩小。在2019年到2021年，亚普汽车的资产规模呈现出明显的下降趋势，从2019年的68.08亿元下降到2021年的59.27亿元。其中，亚普汽车的固定资产大幅下降，2021年下降了20.75%，说明亚普汽车的经营性投资快速减少。由此可见，亚普汽车的业务规模正在不断缩小。

——收入规模不断减小。在2019年到2021年，亚普汽车的营业收入明显下降，从91.38亿元下降到80.57亿元，复合增长率为-6.10%。亚普汽车的主营业务收入主要来源于汽车燃油箱产品销售，可见收入来源单一。2021年，亚普汽车的营业收入同比下降9.05%，公司主要产品产生的收入以及其他业务收入都有所下降。如果未来公司仍没有其他业务创造收益，亚普汽车的收入规模很可能将持续下降。

——员工规模不断缩减。近三年，随着亚普汽车业务量的减少，亚普汽车的员工数量正在不断减少。2019年，亚普汽车有4564名员工；到2021年，亚普汽车的员工数量减少到4098人，下降了10.21%。但亚普汽车的员工质量稍有提高。2021年，亚普汽车拥有本科及以上的员工数量是929人，同比增加了4.03%，说明公司目前重视打造高质量的人才体系。总体来说，亚普汽车的员工规模在不断缩减。

2. 品牌价值不突出

——品牌优势值有待提高。在“零部件”赛道，亚普汽车的品牌优势值是44.22，处于中上游水平（见图1）。但在该赛道中，除了潍柴集团、华域汽车、立讯精密，其他公司的品牌优势值大体相同，没有显著差异。这意味着亚普汽车的品牌优势值排名虽然靠前，但是优势不明显。未来亚普汽车需要提高品牌优势值，否则容易被其余公司赶超。

图1 “零部件”赛道企业品牌优势值（100分制）

——品牌影响力持续下降。近三年，亚普汽车的品牌影响力呈现明显的下降趋势（见图2）。2019年亚普汽车的资产份额是0.23%，市场份额是0.39%。到2021年，亚普汽车的资产份额下降到0.17%，市场份额下降到0.29%。亚普汽车的品牌影响力逐渐减弱，公司未来需要持续改善资产质量，提高产品竞争力，从而提升品牌影响力。

图2 2019~2021年亚普汽车的品牌影响力

注：根据证监会行业的分类方法，“亚普汽车”属于“汽车制造业”。

3. 创新能力较强

亚普汽车拥有齐全的实验设施和专门的研发团队，具备与整车厂协同创新和全球同步设计的研发能力。亚普汽车以电控燃油系统项目为载体，培育了汽车机电产品开发、试验能力。同时，亚普汽车积极进行全球化专利布局，努力突破国外同行的专利壁垒。现在亚普汽车已成功研发出混合动力汽车高压燃油系统、轻量化动力电池包壳体、车载氢系统等产品。目前，亚普汽车连续三年发明专利授权量达两位数，公司获得了“国家知识产权优势企业”荣誉称号，获批江苏省高价值专利资金项目、河南省重大科技专项以及河南省重点研发项目。

4. 运营能力总体良好

——财务能力可以进一步优化。比较分析亚普汽车与所处行业“汽车制造业”（根据证监会行业的分类方法）近三年（2019年到2021年）的偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力；同时基于“零部件”赛道，对比分析亚普汽车与该赛道中其他企业的财务能力，发现亚普汽车有较强的偿债能力，但公司发展能力较弱，而且需要不断提高营运能力。

在偿债能力方面，近三年，亚普汽车的流动比率呈现上升的趋势（见图3）。在2019年到2021年，亚普汽车的流动比率从1.50上升到2.05，公司流动比率有大幅度的提升。公司的流动比率历年均值高于行业均值，并且2021年仍处于上升趋势，说明亚普汽车短期偿债较强。从资产负债率这个指标分析亚普汽车的长期偿债能力，发现在2019年到2021年，亚普汽车的总资产负债率从50.93%下降到38.77%，且始终低于行业均值，可以看出亚普汽车的长期偿债能力较强。总的来看，亚普汽车有强劲的偿债能力，财务风险较低，但也反映出亚普汽车可能没有充分运用财务杠杆，即没有享受债务带来的税收减少等正效应。

图3 2019年~2021年亚普汽车和所在行业的流动比率及资产负债率变动情况

在盈利能力方面，近三年亚普汽车的权益净利率呈现总体上升的趋势（见图4），从2019年的12.95%上升到2021年的15.02%。在该段时间里，亚普汽车的权益净利率始终高于行业均值。在2019年到2021年，亚普汽车的销售毛利率有小幅度的上升，且高于行业均值。2021年，亚普汽车的核心利润是8.48亿元，占税前利润的145.36%，说明公司主营业务利润的盈利能力良好。总的来看，亚普汽车有较好的盈利能力，但2021年的销售毛利率和销售净利率均呈现下降趋势，值得关注。

图4 2019年~2021年亚普汽车和所在行业的盈利能力变动情况

在发展能力方面，在2019年到2021年，亚普汽车的资产增长率呈现总体下降的趋势（见图5）。2021年亚普汽车的资产增长率为-0.06，与2019年相比大幅下降，说明公司的发展能力较弱。同时，近三年亚普汽车的收入增长率和权益增长率持续下降。亚普汽车的主要产品燃油箱以及其他产品产生的收入均有所下降，如果亚普汽车不能实现产品转型升级，公司的发展前景可能会十分黯淡。

图5 2019年~2021年亚普汽车发展能力变动情况

在营运能力方面，近三年亚普汽车的总资产周转率从1.41下降到1.32，有小幅度的下降（见图6）。亚普汽车资产规模的增长慢于销售收入的增长，说明公司管理效率有所提升。但目前公司的营运能力不佳，仍需要继续加强。在2019年到2021年，亚普汽车的存货周转率有所上升，意味着公司管理存货和项目的能力有所提高，这可能与公司“以销定产、以产定购”的政策有关。

图6 2019年~2021年亚普汽车和所在行业的营运能力变动情况

——公司治理体系健全。亚普汽车建立了严格的公司治理结构，包括股东大会、董事会、监事会和经理层四个方面。这种结构使权责明确、层级分明、相互制衡。2021年，亚普汽车根据相关规范性文件，不断完善公司治理结构，并结合公司实际情况，健全了内部控制制度，进一步加强信息披露工作的管理，认真履行信息披露义务。

——人才体系亟待完善。2021年亚普汽车的员工总人数是4098人，其中具备本科及以上学历的员工有929人，占比为22.67%，这说明亚普汽车的高端人才数量较少。未来公司需要致力于持续全面推动员工的学习与成长，打造多形式、分层次、高质量的人才培养体系。

5. 积极履行社会责任

自成立以来，亚普汽车始终以“为美好生活加油，为秀丽家园减排”为己任，在应对全球变暖和环境保护中体现国企担当，促进燃油系统产品的不断更新换代，助力全社会打赢蓝天保卫战。近几年亚普汽车生产的产品每年可为社会减少约500吨碳氢污染物排放，从而减少光化学污染。同时亚普汽车在战略布局、技术研发等方面充分考虑环境保护要求和国家能源安全战略，践行国企社会责任。围绕国家能源多元化发展战略，亚普汽车先后启动氢燃料供给系统、甲醇燃料供给系统、电池包、创新风道、极寒地带空调及电池包辅助加热存储系统产品的研发，并将在后续发展中推进大容积车载储氢瓶的研发，与传统燃油箱产品一起合力在节能减排领域努力做出更多业绩。

6. 较高的国际化程度，超过30%

2021年，亚普汽车拥有境外资产19.80亿元，占总资产的33.41%。同年，亚普汽车创造了77.53亿元的收入，其中国外业务产生的收入是28.22亿元，占总收入的36.40%，由此可见亚普汽车正在积极进行国际化布局。在“十四五”期间，亚普汽车将坚持深耕国内和国际两个市场、打造“现有业务”“研新业务”“投资并购业务”三大支柱，做好“制造智能化”“运营数字化”“队伍国际化”“党建引领化”四项工作。目前，亚普汽车在全球12个国家拥有26个生产基地、4个工程中心、3个办事处。但值得注意的是，亚普汽车海外生产布局与主要竞争对手存在较大差距，海外盈利欠佳，未来还需要加大管控力度，实行有效的国际战略。