文/新供应链值得信赖企业研究课题组

厚普智慧物联科技有限公司成立于2010年8月，是一家从事清洁能源行业加注站/加氢站机电设备软、硬件及信息化集成监管系统集成等研发、设计、生产、销售、服务为一体的高科技企业。厚普股份专注于氢能、车用、船用与民用的清洁能源物联网领域，致力于特种工业控制系统、综合运营管理平台、安全监管平台及安全部件的研发、应用与推广。

作为国内加氢站建设的领军企业，厚普股份与时代和国家同频共振，带领厚普工程及旗下子公司，先后参与建设了60余座加氢站，其中加氢站设计和整体EPC总承包业绩稳居全国第一，并在行业中创造了多个第一加氢站引领标杆。此外，公司自主研发的多项氢能加注设备关键部件率先打破了国际垄断。厚普股份自主研发的首台70MPa加氢机已成功应用到加氢站中，并突破自动调压等关键技术，首次应用自主研发的100MPa加氢流量计、70MPa加氢枪、70MPa加氢机控制系统。

厚普股份始终以技术创新为企业发展的重要驱动力，以核心技术优势打造建立企业发展的“护城河”，现成为国内首创箱式LNG加注站解决方案和国内首家LNG箱式无人值守设备出口的清洁能源服务商。未来，厚普股份还要积极打造“创业、创新、创造”的“三创平台”，全面激发员工活力，为行业发展做出更大贡献。

一、发展环境分析

1.氢能源发展的时代机遇

氢能作为一种来源广泛、绿色低碳的二次能源逐渐受到世界各国的重视，目前全球已有 9个国家制定了氢能发展路线图。《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》和《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》都明确指出推广氢能，推动燃料电池汽车的发展，加速氢能商业化进程。

为响应绿色低碳的发展理念，各省市积极引进氢能相关产业。2019年—2020 年，京津冀、珠三角、长三角及其他省市出台的氢能发展规划及扶持政策达100余项。这些政策在制氢、加氢站和氢能汽车示范等方面持续发力，推动我国氢能产业全面布局。

厚普股份作为较早感知到清洁能源转型趋势的公司，应继续把握氢能源时代机遇，顺势而为，以可预测的行业发展路线为中轴线，不断培育增长的触角点，增强自身的领先定力。

2.着力打造健康、全面的“厚普生态圈”

——企业家的有力支持。作为厚普股份的掌舵人，王季文瞄准清洁能源大方向，同时为企业擘画经营发展蓝图。王季文带领公司打造“厚普生态圈”，明确各子公司发展定位，重点培育新优势，围绕股份公司主营业务板块，充分发挥产业协同优势，稳步推进公司全方位发展。此外，王季文掌舵后，坚持创新驱动发展战略，不断加大对氢能源领域的投资布局力度，自主研发的多项氢能加注设备关键部件打破了国际垄断。王季文明确表明，厚普股份要想在氢能源领域取得发展、获得突破，就要孜孜不倦地获取行业内先进技术。为此，王季文和公司科研团队制定了“跑校（高校）、进院（）、扫所（科研院所）、盯人（关键技术人员）”的策略，及时、快速地了解行业动态和技术趋势，并尽力将先进技术化为己用。

——比较突出的数字技术优势。厚普股份近年来持续加强对互联网信息技术的投入与研发，利用信息化技术、云计算技术、大数据技术、物联网技术在清洁能源领域成功推出 HopNet能源物联网平台。通过利用 4G/5G/NB-IOT 通讯技术，厚普股份打破了不同设备厂家、不同协议的设备、不同展示平台之间的对接瓶颈，能轻松实现智能加注站设备的云端接入，将固定及离散的设备和无人值守的设备统一安全监管。其次，厚普股份已具备运用“清洁能源+互联网+云计算+大数据分析”一体化智慧能源系统开发及能源互联网运营维护的业务能力。随着多年来持续加大制造业与云端技术的深度整合，并通过物联网管理持续深化线上线下相融合的经营模式，目前厚普股份在清洁能源利用领域已完全具备集装备制造、项目设计、施工管理、安装调试、项目运营与售后服务、信息化管理等在内的多业务集成化的综合能力。

——氢能产业链一体化优势。厚普股份自2013年起就积极开展氢能相关领域业务，为国内箱式加氢站解决方案服务商。厚普股份一直积极持续加大对氢能领域投入力度，已在氢能方面获得多项专利。同时，公司与ALAT合作设立的合资公司已于2019年5月在成都注册成立，依托法液空在全球氢能市场的先进技术，在国内、国际市场上寻求更广泛的合作。2021年，厚普股份完成了国内融合“油、气、电、氢、醇”为一体的能源补给站的EPC建设，以及浙江油氢综合能源站的EPC建设和上海油氢合建站的建设。目前，厚普股份在加氢站领域已形成了从设计到关键部件研发、生产，成套设备集成、加氢站安装调试和技术服务支持等覆盖整个产业链的综合能力。

——党建引领的文化优势。厚普股份始终坚持以人为本的经营管理理念，注重党建强基，重视员工职业道德建设，通过组织开展红色主题党日等活动，将革命人实事求是、拼搏创新的精神融入企业文化之中，坚定员工的理想信念，提高员工的责任意识。2021年，厚普股份组织党员开展了“绿化环境、美化家园植树活动”“感党恩、听党话、永远跟党走庆祝建党100周年活动”“传承红色基因、践行使命担当庆祝建党100周年”“弘扬廉洁文化、邂逅非遗扎染活动”“以赛促学、以已学促廉践廉与行党史知识竞赛”等主题党日活动。督促党员牢记初心使命，坚定理想信念，践行党的宗旨，以更加奋发有为的姿态，为公司、为国家发展贡献力量。

3.可能面临的风险

——政策风险。氢加注基础设施是氢能产业发展的重要配套设施，但氢加注基础设施成本高昂，行政审批阻碍，政策细则模糊，厚普股份面临的政策风险较大。此外，中国氢能管理政策体系亟待构建。

——应收账款风险。厚普股份主营的天然气车船用、氢能加注装备产品交付及验收周期较长，虽然厚普股份的客户大部分为信用较好的大型客户，但若宏观经济环境、客户资金状况等发生急剧变化，导致应收账款不能按合同规定及时收回或发生坏账，则可能使公司资金周转速度与运营效率较低，存在流动性风险或坏账风险。

——市场不确定风险。一方面，氢燃料电池车数量直接影响加氢站基础设施的建设进程。另一方面，缺乏成熟便捷的加氢站基础设施也会影响消费端对氢燃料汽车的购买意愿。虽然国家对氢能产业提供了政策支持，但由于成本与利润原因，加氢站基础设施的建设较为缓慢，市场具有不确定性风险。

4.自身存在的不足

——相关零部件依赖性较高。燃料加注设备行业的上游行业主要为与之配套的相关零部件制造业，包括相关阀件、压缩机、低温泵、电子元器件、仪器仪表及压力容器等。燃料加注设备制造过程中的大部分零部件需要外购或外协，与相关产业有较强的关联性。零部件的价格波动将直接影响设备的采购成本；零部件的制造质量将直接影响设备的品质、安全可靠性及性能稳定性。

——精细化管理不足。在产品管理方面，产品标准化和模块化不足，导致企业生产成本增加、生产效率低下，同时缺乏灵活性，很难快速响应市场和客户需求的变化。在组织管理方面，虽然厚普股份最近几年加大了对信息网络技术的研发投入，但也给企业带来了组织管理上的难题，需要通过信息化系统的顶层设计，以安全为基础、以高效为目的，打通信息孤岛，提升数据统计、分析与共享的能力，提高各公司、各部门间的业务协同能力，有效提高公司组织效率。在运营管理方面，厚普股份需要加强对氢能加注领域的运营、管理平台的建设，以掌握业务流程和细节，提升工作效率，同时加强氢能加注过程的监控，避免生产过程中安全事故的发生，提升企业风险控制能力。

——品牌价值较低。厚普股份加氢站基础设施建设本身受氢燃料电池车市场的影响，而近几年，氢燃料电池车处于发展的初期，市场认可度并不高，导致消费者对品牌的印象模糊。此外，2020年-2021年厚普股份的毛利率均低于所处行业的毛利率，可见企业的产品竞争力不强，且逐年下降。因此，厚普股份需要加强对产品、服务的改进，打造自身核心竞争力，获取更多市场份额。同时，要加强对氢燃料电池车的宣传，提升公众认可度。

——营运能力亟待提升。厚普股份的营运能力不足主要体现在有明显的偿债压力和盈利困难。首先，从2017年到2021年，厚普股份流动比率从1.51上下降到1.06，呈下降态势且低于行业均值。其次，2020年到2021年，厚普股份毛利率持续下降，且下降幅度快于行业变动幅度，可见企业产品竞争力的下滑，盈利困难。

二、“值得信赖”维度评价

1.企业规模持续扩大

——总资产不断增加。从2019年到2022年，总资产分别为18.00亿元、19.12亿元、21.82亿元。2021年较去年增长14.14%。复合增长率为10.12%。

——收入规模显著提升。从2019年到2021年，营业收入分别为5.43亿元、4.78亿元、8.75亿元。2021年较去年增长82.87%，有较大幅度提升。复合增长率为26.95%。

——人员规模持续扩大。2020年总人数为898人，2021年厚普股份总人数达1086人，人员规模持续扩大。2021年研发人员数量为186人，相较于2020年的152人，增长22.37%。可见，随着企业规模和业务范围的扩大，企业需要更多的研发人员来支持新产品的开发和改进。

2.品牌价值较低

——品牌优势值有待提高。厚普股份品牌优势在“氢能源”赛道中并不突出（见图1）。按指数计算，2021年厚普股份品牌优势值仅为35.37，相对处于赛道靠后位置，且与宝丰能源、中材科技有较大差距。整体来看，赛道头部效应显著，除宝丰能源、中材科技外，赛道中其他企业品牌优势值没有显著差异。

图1 “氢能源”赛道企业品牌优势值（100分制）

——相对市场位势较低。从市场维度分析，厚普股份位于“氢能源”赛道靠后位置。按指数计算，2021年厚普股份相对市场位势值为1.16，远低于宝丰能源的31.58，可见市场位势差异显著。未来，公司亟待改善产品质量，提高产品竞争力，获取更高的市场份额。

图2 “氢能源”赛道企业相对市场位势值（100分值）

3.创新能力较为突出

近几年来，厚普股份以技术创新为中心，打造企业发展的“护城河”，自主研发的35MPa氢压缩机橇、液氢真空管、100MPa氢气质量流量计、70MPa加氢机、70MPa加氢枪等设备也已成功推向市场，并且已成功研发出具有完全自主知识产权的45MPa氢气活塞式压缩机。不仅在氢能核心零部件、成套装置等方面实现多个产品的国产自主可控，还在解决我国氢能行业关键技术难题上发挥重要作用，助力打造国内氢能储运加注装备的技术高地和标准输出平台。但与世界领先技术相比，仍有较大差距。企业需要紧紧围绕新兴产业氢能应用方面加大投入力度，不断向世界一流企业迈进。

研发强度和研发人员拥有的发明专利数是企业创新能力的综合体现。厚普股份的研发强度为4.95%（见表1），位于“氢能源”赛道中间位置。研发人员拥有的发明专利数为125件，仅次于亿华通、中材科技。可见厚普股份重视发明专利的布局。

表1 “氢能源”赛道企业研发强度和发明专利数

4.营运能力不足

——财务能力。比较分析厚普股份与所处行业“专用设备制造业”（根据证监会行业的分类方法）近五年（2017年到2021年）的偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力；同时基于“氢能源”赛道，对比分析厚普股份与该赛道中其他企业的财务能力，发现厚普股份财务能力有待提升。

在偿债能力方面，从2017年到2021年，厚普股份流动比率从1.51上下降到1.06（见图3），可以看出近五年公司的流动比率有大幅度降低。与国内行业相比，厚普股份的流动比率低于行业均值（1.53）。同时，2021年流动比率相比2020年处于下降趋势，但下降幅度不大。从速动比率这个指标分析，从2017年到2021年，厚普股份速动比率始终低于行业速动比率。整体来看，厚普股份的偿债能力较弱。

图3 2017年~2021年厚普股份和所在行业的流动比率及速动比率变动情况

在盈利能力方面，2017年到2021年，厚普股份毛利率呈下降趋势，从32.05%下降到25.58，变动幅度为-6.47%，行业毛利率从25.73%上升到27.29%，厚普股份的毛利率下降幅度高于行业毛利率变动幅度，可以看出公司竞争力不强，且逐渐下降。从2017年到2021年，厚普股份净资产收益率从1.72%下降为1.12%，有小幅度降低，且公司历年净资产收益率均低于行业净资产收益率。综合来看，厚普股份的盈利能力不足，亟待改善。

图4 2017年~2021年厚普股份和所在行业毛利率、净资产收益率的变动情况

在发展能力方面，2017年至2018年，厚普股份资产增长率从0.19下降至-0.29，有大幅度下降（见图5）。从2018年到2021年，资产增长率从-0.29增长为0.14，但始终低于行业资产增长率。与此同时，厚普股份股东权益增长率也始终低于行业股东权益增长率。近几年来，企业发展能力有所改善，但与行业标准仍有一定差距。

图5 2017年~2021年厚普股份和所在行业的股东权益增长率、资产增长率的变动情况

在营运能力方面，从2017年到2021年，厚普股份总资产周转率从0.28上升到0.43（见图6），有大幅度提高，2021年相比去年0.26，也有大幅度上升。在这期间里，销售收入从7.39亿元上升到8.75亿元，复合增长率为4.31%%，公司资产从28.66亿元下降为21.83亿元，复合增长率为-6.58%，公司销售收入的增长快于资产规模的增长，由此可以看出公司管理效率的提高。

图6 2017年~2021年厚普股份和所处行业总资产周转率的变动情况

分别用流动比率、权益净利率、总资产增长率和总资产周转率衡量“氢能源”赛道企业的偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力：2021年厚普股份的偿债能力处于“氢能源”赛道末端（见图7），相对较弱；盈利能力较弱，远低于赛道中的宝丰能源、中材科技；发展能力欠佳，位于赛道平均水平，但与致远新能仍有较大差距；营运能力处于赛道末端（见图8），亟待改善。

图7  “氢能源”赛道企业偿债能力表现

图8 “氢能源”赛道企业营运、盈利和发展能力表现（100分制）

——公司治理体系较为完善。厚普股份股东大会、董事会、监事会及经理层之间权责明确、各司其职、运营合规，能够充分尊重和维护相关利益者的合法权益，实现股东、员工、社会等各方利益的协调平衡，共同推动公司持续、健康发展。其中独立董事比例为0.43，略高于赛道平均水平，独立董事较好地履行了职责，保障各利益相关者的合法权益。同时，厚普股份能够做到二职分离，使公司董事会和高级管理层各司其职。这些都反映出厚普股份治理体系较为完善。

——人才体系逐步改善。2021年，厚普股份的研究生学历人数为9人，较2020年的7人，有小幅度提升，但远低于“氢能源”赛道中的中材科技（382人）和亿华通（100人）。这说明厚普股份在人才体系方面亟待加强。此外，公司实施分层级差异化培养的策略，有效推动人才的梯队建设，并且建立了有效的激励政策，为员工实现自我价值提供机会，促进公司人才的可持续发展。

5.积极履行社会责任

紧抓发展机遇，贡献双碳力量。为积极响应国家“双碳”战略目标，践行绿色低碳发展战略，彰显厚普力量，厚普股份以致力于成为“全球技术领先的清洁能源装备整体解决方案供应商”的企业愿景为坚实基础，加快落实节能降耗、技术更新等一系列有助于实现“双碳”目标的环保行动，紧抓时代发展机遇，全面推进公司清洁能源业务的发展。公司坚持推进无纸化办公转型，先后推出了电子报销系统、生产项目管理系统、电子办公系统等，并对公司内部资源进行有效的管理和控制，尽可能地减少不必要的资源耗损，最终实现经济效益增进与生态环境保护双赢的发展形态。公司要求全体员工牢固树立绿色发展理念，增强节能降耗意识，大力倡导无纸化办公、绿色出行的生活方式，通过实际行动将节能降耗融入办公日常。