文/新供应链值得信赖企业研究课题组

中材科技股份有限公司成立于2001年，是一家专注于特种纤维复合材料、新能源材料领域的高新技术企业。先后将风电叶片、玻璃纤维打造成百亿级主导产业，并加速发展锂电池隔膜产业和氢能储运产业。20年来，中材科技坚守发展新材料产业的使命，通过坚持技术创新、坚持创新成果产业化、坚持深化机制改革，逐渐形成“价值型、创新型、国际型”的三型企业定位。中材科技先后获得省部级以上科技类奖励180项，其中国家技术发明二等奖1项、国家科技进步二等奖2项、中国专利奖1项、中国专利银奖1项，获得省部级以上工程设计和咨询类奖励116项。

旗下中材科技苏州公司自2008年开始布局氢能储运领域以来，始终秉持“勇于创新、止于至善”研发理念，在保障和提升氢能储运产品安全性能的前提下，不断优化工艺流程、攻克技术难题、提升产品质量，逐步形成35-70MPa车载高压燃料电池氢气瓶（III型瓶、IV型瓶）、站用及运输用氢能储运装备、轻量化车载高压燃料电池供氢系统等全系列氢能储运产品布局，源源不断为客户提供优质的产品和高效的解决方案。此外，中材科技苏州公司先后牵头并参与完成《车用压缩氢气铝内胆碳纤维全缠绕气瓶》《气瓶压力循环试验方法》等5项国家标准的制定，引领行业发展。

一、发展环境分析

1.正逢“新形势、新产业、新市场”的战略发展机遇

面对日益严重的环境污染和显著的气候变化，探索新的能源资源成为了越来越紧迫的问题。世界各国相继推出政策措施，推动可再生能源开发利用。立足于我国，党的二十大报告指出积极稳妥推进碳达峰碳中和，深入推进能源革命，把促进新能源和可再生能源发展放在更加突出的位置，同时加快建设绿色低碳现代产业体系，推动产业绿色化、低碳化。

在全球向低碳、绿色转型的“第三次能源革命”大背景之下，以氢能为代表的可再生清洁能源正迎来前所未有的发展机遇。《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，明确指出推广氢能和燃料电池汽车的发展，加速氢能商业化进程。《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》明确氢能作为未来产业之一，应推动其孵化与加速计划。

储氢瓶作为新能源车核心部件，将迎来市场蓝海。按照《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，到2025年氢燃料电池车辆保有量约5万辆，未来4年车载储氢系统累计市场规模为48亿元。

2.着力打造国家级高层次研发平台

——企业家的有力支持。薛忠民认为，科技创新才是企业发展的原动力，而创新研发能力是企业经久不衰的核心武器和后续生命力的象征。2013年，中材科技董事长的接力棒落到了薛忠民手上，面对经济内生动力不足、行业产能刚性过剩、竞争激烈的外部经营环境，薛忠民坚守科技研发的初心，率领广大干部职工持续开展科技创新体系机制设计与探索，奠定了中材科技扎实的研发基础，也掀开了中材科技腾飞的序幕。近些年来，薛忠民始终坚定新材料、新能源的战略布局，推进企业可持续高质量发展。在疫情期间，中国的锂电池、新能源汽车跌到低谷，但薛忠民先生仍坚定新能源发展战略，同时希望锂膜产业的上下游携手打造创新链，形成中国制造产业的核心优势，实现价值链良性成长，共同推进新能源汽车产业发展。此外，薛忠民先生瞄准氢能储运领域，加大研发力度，抢占市场先机，带领中材科技第一个科技成果产业化项目发展为亚洲规模最大的车载复合材料气瓶产业。

——比较突出的技术创新优势。首先，中材科技重视应用基础研究，设立特种纤维复合材料国家重点实验室应用基础研究专项，不断加大支持力度。自2015年以来，共支持项目66项，批复经费6592.5万元，有力支撑了中材科技的发展，营造了浓厚的创新氛围，培养了一批具有研究思维的创新人才。其次，中材科技拥有稳定高效的高层次研发平台，包括一个国家重点实验室、三个国家企业技术中心/分中心、三个国家工程技术研究中心、四个博士后工作站/分站，为企业技术创新提供支撑。同时凭借持续投入研发，中材科技不仅拥有丰富的专利资源，还获得了较为突出的技术创新优势。2006年至今，中材科技及所属全资子公司、控股公司共拥有有效专利1220项，发明专利465项，实用新型755项。其中，2021年新增授权专利共277项。此外，中材科技还是玻璃纤维、碳纤维、纤维增强塑料、绝热材料四个国家标准化技术委员会的主任委员单位，在行业中具有较为突出的技术创新优势。中材科技先后获得省部级以上科技类奖励198项，国家技术发明二等奖2项、国家科技进步一等奖1项、国家科技进步二等奖2项、中国专利金奖1项、中国专利银奖1项、中国专利优秀奖2项，获得省部级以上工程设计和咨询类奖励125项。这说明，中材科技坚持创新驱动发展战略，拥有较好的创新研发平台和优秀的人才队伍，为公司发展打下了深厚的创新基础。

——战略协同优势。中材科技在“十四五”开局之年，围绕新材料、新能源方向，加速核心产业布局，全面发挥集团协同优势，扩大战略合作朋友圈。2021年，中国建材集团先后与宁德时代、中国节能环保集团、三一集团等签订战略合作协议，公司积极参与对接，为锂电池隔膜、风电新能源等产业创造了业务扩大合作的基础。区域战略合作优势进一步强化产业发展。公司积极响应央地合作，先后在江苏、安徽、山西、福建、江西、广东、新疆、陕西等地区探索产业落地战略合作，促进特种玻璃纤维及玻纤制品、非金属矿物材料、锂电池隔膜、风电叶片等主力产业的战略布局落地。风电叶片、玻璃纤维、锂电池隔膜、高压复合气瓶等产业均与产业链主流合作商进一步增强战略合作。风电叶片产业与战略客户合作，产业版图突破性向海外扩张，并积极在风电产业链下游探索新发展机会；玻璃纤维产业联合上游成立合资公司，形成原材料端的战略协同；锂电池隔膜产业不断强化装备公司的战略合作优势，推动产能扩大及工艺能力提升。公司通过“补链固链强链”的优化布局，强化了产业链协同效应。

——品牌形象优势。中材科技坚持以“打造主导产业、推进机制创新、强化运营管理、塑造知名品牌”为指导思想大力发展主导产业，凭借雄厚的技术实力、优质的产品与服务在行业中始终享有较高的商誉和知名度。近年来，公司的风电叶片、玻璃纤维制品、高压复合气瓶以及膜材料等产业稳健发展，产业规模、产品质量和产品产销量名列前茅，在我国风电装备制造、新能源汽车、节能减排等领域树立了具有重要影响力的品牌地位。健全国际国内市场体系，产品行销欧美、中东、东南亚等多个国家和地区，公司的品牌优势得到了进一步的提升，并形成了一定的国际知名度。

3.可能面临的危险

——国际化实施风险。中材科技两大支柱型产业风电叶片及玻璃纤维其规模化、专业化水平在国内均位居领先位置。中材科技坚持做优做大做强支柱型产业，力争进一步提高市场占有率，实施国际化战略、着手布局全球市场是必由之路。在实施国际化的进程中因境外投资及海外开拓经验不足，缺乏相应人才，存在国际化成效不显著的风险。针对上述风险，中材科技需要深入调研海内外相关产业发展环境，利用现有国际化市场网络推进公司整体国际化步伐，合理搭建境外产业架构，同时加强人力资源建设，大力培养国际化专业人才，确保国际化战略稳步实施。

——投融资风险。根据中材科技的战略规划，十四五期间公司的产业发展路径将主要通过自主新建与投资并购，一方面投资发展存在巨大的资金需求，另一方面自主投资或外延并购项目必将带来包括经营管理、文化融合、经济效益等各个方面的风险。针对上述风险，中材科技需要利用自身优势，积极筹划、及时推动各类权益和债务融资方案，以满足发展带来的资金需求；同时在十四五初期启动管理咨询项目，聘请专业机构对公司的投资发展业务进行系统、全面的梳理与评估，进一步搭建和完善覆盖投前、投中、投后的全过程管理与监督体系，加强投资项目的风险管控。

4.自身存在的不足

——国际化能力不够突出。中材科技目前着手布局海外市场，实施国际化战略，但由于处于初期阶段，国际化能力尚且不足。首先，中材科技缺乏国际市场开发能力。如果没有相关的国际市场开发能力，企业将面临市场营销、销售渠道、品牌宣传等一系列挑战。其次，缺少国际化人才。国际化人才可以在文化沟通、市场分析、风险管理方面给予企业帮助，如果不具备一支具有国际化视野和背景的人才队伍，企业很难在国际市场立足。最后，中材科技缺乏国际化组织架构。面临海外市场的运营管理问题，中材科技需要建立合理的组织架构、明确的职责和职权，才能保证国际化的顺利实施。

——运营能力亟待提升。中材科技运营能力的不足主要体现在有明显的偿债压力。首先从短期偿债能力分析，在2017年到2019年期间，中材科技流动比率从0.95上升到1.06，在这段时期内平均值为1.01，与行业在这段年份间的均值1.39仍有差距。2021年中材科技流动比率处于下降趋势，且低于行业流动比率值，说明公司短期偿债风险较大。从长期偿债能力分析，2017年到2021年，中材科技总资产负债率从59.34%下降到58.51%，且在这段时期内的平均值为57.33%，而行业在此期间的平均值为48.79%，公司资产负债率历年均值大于行业历年均值，因此，可以看出公司利用债务进行经营活动的程度高，有较高的财务压力和财务风险。

二、“值得信赖”维度评价

1.企业规模持续扩大

2019年受国内风电政策影响，风电市场景气度回升，市场需求端支撑强劲。2021年在双碳目标推动下，玻纤行业迎来了大丰收之年，叠加海外需求恢复，行业全年保持高景气发展态势，量价齐升。此外，2021年双碳顶层设计“1+N” 政策体系建立，构建以新能源为主体的新型电力系统蓄势待发，能源结构转型将为风电等新能源带来历史性的发展契机。同时，新能源汽车产业的快速发展，使得新能源汽车相关产品的市场需求大幅度提升。在此背景下，中材科技不断发展壮大，企业规模持续扩大。

（1）总资产规模稳步提升。从2019年到2021年，中材科技总资产分别为292.85亿元、336.95亿元、376.27亿元。其中2020年较上年增加15.06%，2021年较上年增加11.67%，复合增长率13.35%。

（2）收入规模持续增长。中材科技2019年到2021年营业总收入分别为135.90亿元、187.11亿元、202.95亿元。2020年较上年增加37.68%，2021年较上年增加8.47%。复合增长率22.20%。每股收益由2019年的0.82元增长到2021年的2.01元，可见中材科技经营能力有大幅提升。

（3）员工规模不断扩大。中材科技2019年总人数为17609人，2020年总人数为17,219人，2021年总人数达18,525人，人员规模持续扩大。2021年研发人员数量为2278人，较2020年2185人，也有小幅度增加。可见，随着企业规模和业务范围的扩大，企业需要更多的研发人员来支持新产品的开发和改进。

2.品牌价值位居前列。

——品牌优势较为凸显。在品牌优势值方面，中材科技位于“氢能源”赛道第二位，按指数计算，2021年中材科技品牌优势值为66.15（见图1），仅次于宝丰能源，但仍与宝丰能源有较大差距。整体来看，赛道头部效应显著，除宝丰能源、中材科技外，赛道中其他企业品牌优势值差距不大。

图1 “氢能源”赛道企业品牌优势值（100分制）

——相对市场位势较高。从市场维度分析，中材科技位于“氢能源”赛道前列，按指数计算，2021年中材科技相对市场位势值为27.00，仅次于美锦能源28.94，且远高于赛道后面其他成员。同时，宝丰能源、美锦能源、中材科技占据了绝大市场份额。

 图2 “氢能源”赛道企业相对市场位势值（100分值）

3.创新能力比较突出

中材科技始终以科技创新为企业发展战略支撑，加强应用基础研究，开展工程化技术、产业化技术创新，围绕三个主导产业不断加强自主研发能力。2021年，中材科技研发投入10.7亿元，同比增长7.58%。公司及所属全资子公司、控股公司共拥有有效专利1220项，其中发明专利465项，实用新型755项。2021年中材科技新增授权专利共277项。

表1 “氢能源”赛道企业研发强度

4.运营能力有待提升

——财务能力有待提高。比较分析中材科技与所处行业“非金属矿物制品业”（根据证监会行业的分类方法）近五年（2017年到2021年）的偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力；同时基于“氢能源”赛道，对比分析中材科技与该赛道中其他企业的财务能力，发现中材科技财务能力有待提升。

在偿债能力方面，从2017年到2021年，中材科技流动比率从0.95上升到1.06（见图3），可以看出近五年公司的流动比率有小幅度上升。但与国内行业相比，中材科技的流动比率远远低于行业均值。2021年流动比率相比2020年处于下降趋势，且低于行业流动比率，说明公司短期偿债能力风险较大。从速动比率这个指标分析，从2017年到2021年，中材科技速动比率始终低于行业速动比率。整体来看，中材科技的偿债能力较弱。

图3 2017年~2021年中材科技和所在行业的流动比率及速动比率变动情况

在盈利能力方面，2017年到2021年，中材科技净资产收益率从9.30%上升到了23.40%（见图4），整体呈上升态势。同时2021年中材科技的毛利率上升，而且增长幅度高于行业增长幅度，说明中材科技相对于行业，拥有了鹤立鸡群的特技，获取了超过行业平均水平的超额利润。

 图4 2017年~2021年中材科技和所在行业净资产收益率、营业收入毛利率变动情况

在发展能力方面，2017年到2019年，中材科技的资产增长率呈上升趋势（见图5），而2019年到2021年公司资产增长率逐年下降。与此同时，中材科技股东权益增长率也呈下降趋势，且低于行业股东权益增长率。总体来看，中材科技的发展能力有待改善。

图5 2017年~2021年中材科技和所在行业的股东权益增长率、资产增长率的变动情况

在营运能力方面，从2017年到2021年，中材科技总资产周转率从0.48上升到0.57（见图6），有小幅度提高，2021年相比去年0.59，有小幅度下降。在这期间里，销售收入从102.68亿元上升到202.95亿元，复合增长率为18.57%，公司资产从224.40亿元上升到376.27亿元，复合增长率为13.79%，公司销售收入和资产规模均呈上升的趋势，但公司销售收入的增长快于资产规模的增长，由此可以看出公司管理效率的提高。

图6 2017年~2021年中材科技和所处行业总资产周转率的变动情况

分别用流动比率、权益净利率、总资产增长率和总资产周转率衡量“氢能源”赛道企业的偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力：2021年中材科技的偿债能力处于“氢能源”赛道末端（见图7），相对较弱；盈利能力较好，领先整个赛道；发展能力欠佳，与赛道中头部企业差距较大；营运能力处于赛道中游水平（见图8），仍需改善。

图7 “氢能源”赛道企业偿债能力表现

图8 “氢能源”赛道企业营运、盈利和发展能力表现（100分制）

——公司治理体系比较完善

从治理结构上看，中材科技股东大会、董事会、监事会及经理层之间权责明确、各司其职、运营合规，能够充分尊重和维护相关利益者的合法权益，实现股东、员工、社会等各方利益的协调平衡，共同推动公司持续、健康发展。中材科技独立董事会比例达50%，高于赛道其他企业，独立董事较好地履行了职责，同时，中材科技能够做到二职分离。这些都反映出中材科技有完善的治理体系，公司治理能力较强。

——人才结构完善。据数据显示，2021年中材科技研究生人数达到384人，位于赛道第一的位置，且远高于第二名亿华通，优势明显。中材科技研发人员数量从2020年的2185人，增长为2021年的2278人，有小幅度提升。其次，在人才培养方面，中材科技设立新进博士科研启动专项资金、建立了“不求为我所有，但求为我所用”的人才新模式，来整合外部科研人才资源。总体来看，中材科技重视人才队伍的建设，建立“立体化”人才流动机制，培养造就了一批复合型人才。

5.积极履行社会责任

2021年，中材科技加大节能降耗、绿色循环经济推动力度，全面推进能效对标、清洁生产审核、绿色工厂和能源管理体系认证工作，加大“绿电”项目建设及支持力度，采用绿色原辅材料实现源头减排，提高能源计量管控水平和“绿能”、“绿电”使用比例，不断降低碳排放水平。中材叶片生产叶片合计11.3GW，助力生产绿电226亿千瓦时/年，认购“绿电”108万千瓦时减碳7.1万吨，循环再利用包装桶8.8万个，促进了绿色循环经济的发展；苏州有限安装了太阳能路灯、房顶光伏发电设施，生产用水实现循环使用；南玻有限及中材叶片共5家企业通过省级绿色工厂认证，截至目前，公司共有8家企业——绿色工厂，占比36.4%。

巩固拓展脱贫攻坚成果、推动乡村振兴建设。中材科技积极贯彻落实国资委及中国建材集团的精准扶贫工作部署，坚持资金扶贫、干部扶贫、产业扶贫、技术扶贫、岗位扶贫、消费扶贫，持续向精准扶贫地区派出扶贫干部，持续开展为留守儿童支教活动。公司继续向江苏省连云港市灌云县和圩村派驻扶贫干部，继续在四川省达州市宣汉县开展技术扶贫等工作；中材叶片、中材锂膜等还安排帮扶生产岗位20余个；开展消费扶贫“禾苞蛋”电商平台，全年采购30余万元扶贫农贸产品，为当地村民脱贫做出贡献；同时在对接扶贫地开展“七彩课堂”志愿服务活动，传递企业爱心，开展“认领微心愿，点亮大梦想”爱心志愿活动，采取一对一认领帮扶形式，圆梦云南定点帮扶罗坪小学33名学生的“微心愿”。