2023年3月，人民币汇率整体小幅走强，在6.8829-6.9940区间内呈现双向波动的态势，北向资金净流入、中美利差倒挂、欧美银行业风险、国内经济持续复苏、中美利差倒挂、货币政策分化是影响本月人民币汇率走势的主要因素。尽管银行业风险对美联储加息形成压力，但3月美国通胀和就业数据超出预期，3月23日，美联储公布FMOC会议纪要，美联储加息25个基点，符合市场预期。3月最后一周市场对欧美银行业的担忧情绪有所缓解，美元指数走弱，减轻对人民币汇率的压制。随着一揽子稳经济政策效果持续显现，国内宏观经济稳步复苏，后续经济基本面仍将对人民币形成支撑，同时人民币国际化进程持续推进，人民银行保障汇率在合理区间内稳定运行。因此，预计4月人民币汇率在6.80～6.95区间双向波动。

一、市场回顾

2023年3月，受到北向资金净流入、中美利差倒挂、欧美银行业风险、国内经济持续复苏、中美利差倒挂、货币政策分化等因素影响，人民币汇率总体呈现在6.8829-6.9940区间内维持双向波动的态势。其中，人民币在岸汇率从6.9392涨至6.8713，累计上涨679个基点；人民币中间价从6.9519调升至6.8717，累计调升802个基点；人民币离岸汇率从6.9547涨至6.8741，累计上涨806个基点。结合2021年以来三大人民币汇率走势图（如图1所示）可以发现，主要受银行业风险事件、美联储加息预期放缓、北向资金持续流入和国内经济持续复苏的影响，3月份人民币汇率小幅走强，呈现在6.8829-6.9940区间内波动态势，整体来看3月汇率的波动幅度较大，围绕6.9关口上下波动。主要原因包括：第一，3月17日，人民银行宣布将于3月27日起下调存款准备金率25个基点。第二，美国银行业风险事件，3月10日，美国硅谷银行遭到挤兑后宣布倒闭，被联邦存款保险公司接管，硅谷银行破产使得避险情绪大幅上升，对美元形成支撑。第三，美国2023年2月CPI同比上涨6.0%，较1月下降0.4个百分点，、核心CPI同比上涨5.5%，较1月下降0.1个百分点，通货膨胀粘性较大，多位美联储官员发表讲话支持加息。

从3月的内部环境来看，一揽子稳经济政策效果持续显现，市场预期有所转好，经济基本面稳步复苏，对3月人民币汇率形成支撑。国内政策方面，国内仍坚持实施稳健的货币政策，为经济持续复苏提供支持，人民银行超预期降准，同时人民银行强调人民币汇率稳定的重要性。3月3日，在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，人民银行行长易纲指出保持汇率稳定的重要性。

从3月的外部环境来看，中美利差仍旧持续倒挂且倒挂幅度较大，人民币依旧承压。截止到3月31日，10年期美债收益率为3.4800%，中国10年期国债收益率2.8855%；美国1年期国债收益率为4.6400%，中国1年期国债收益率为2.2377%。跨境资金方面，北向资金流出对本月人民币汇率形成支撑，3月北向资金成交净卖入354.4亿元。美元指数方面，银行业风险事件使得一方面降低美联储加息预期，压低美元指数，另一方面导致避险情绪上涨，从而对美元指数形成一定支撑，整体来看美元指数在下行过程中几次反弹。

总体来看，国内经济持续复苏、美联储加息预期放缓、银行业风险事件、中美利差倒挂和货币政策分化等因素引致本月人民币总体呈现走强态势，在6.8829-6.9940区间内呈现双向波动态势。

二、人民币汇率后市展望

人民币汇率的波动走势是内外因素共同作用的结果。

从拉升因素看：第一，稳增长措施效果持续显现，国内经济复苏进程快速推进，4月经济基本面仍将对人民币形成支撑。第二，人民银行力保汇率在稳定合理区间内运行。3月3日上午，在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，人民银行行长易纲表示，“保持汇率的稳定非常重要，我国一方面要保持汇率稳定，另一方面我国的汇率是有弹性的。”。第三，人民币国际化进程持续推进。3月3日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在国新办举行的新闻发布会上表示，未来将以市场驱动、企业自主选择为基础，统筹好发展和安全，有序推进人民币国际化，着眼于贸易投资便利化、加快金融市场向制度型开放转变、推动离岸人民币市场健康发展和提升开放条件下跨境资金流动的管理能力和风险防控能力四个方面的工作。3月14日，中国进出口银行与沙特阿拉伯国家银行成功落地首笔人民币贷款合作。

从压低因素看：第一，货币政策仍保持外紧内松的态势。3月17日，央行网站发布消息称，决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点；美联储在3月FOMC会议上宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提升至4.75%-5%。第二，中美利差持续倒挂，截止到3月30日，十年期美债收益率为3.55%，中美利差保持倒挂，人民币承压。第三，海外需求仍未得到明显改善，中国出口需求恢复仍有压力，削弱贸易顺差对人民币的支撑。

综合而言，美联储加息预期增强，国内外货币政策保持分化，出口需求疲软，压低人民币。但国内稳增长政策效果持续显现，经济复苏进程加快推进，叠加人民币国际化进程持续推进，人民银行力保汇率在稳定合理区间内运行，对人民币形成支撑，预计4月人民币汇率在6.80～6.95区间双向波动。

北京大学国民经济研究中心简介：

北京大学国民经济研究中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。

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