记者 姜鑫  12月6日，保险股在经过昨日大涨之后归于平静，未来涨势会延续吗？

12月5日，保险股扛起了A股领涨的大旗。截至当日收盘，中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人保（601319.SH）等五家A股险企涨幅均超过5%。

进入11月以来，保险股已经持续上扬近6周，不但整体跑赢上证综指，中国平安的股价还在12月5日创下8个月以来新高。A股五大上市险企市值也由此较10月底增加超6000亿。

香港特区政府也在12月5日描绘了香港保险业的发展策略蓝图，提出将把握“双循环”策略的契机，促进香港保险业融入国家发展大局。这使得12月5日以及12月6日两个交易日日，港股保险板块持续走强。

在保险行业改革求变、降本增效的当下，保险股投资的底层逻辑已经发生变化了吗？

保险股回暖

12月5日，尽管三大指数涨跌不一，但上证指数表现强势涨超1%，收复3200点，沪深两市合计成交额突破万亿元。在北向资金净买入近60亿元、个股涨多跌少的喜人行情中，保险股扛起了领涨的大旗——Wind保险指数涨幅近6%，创9个多月以来新高。

板块内几大成分股涨幅均在5%以上，新华保险以7.53%的涨幅领涨，中国太保、中国人保涨幅超过6%，中国平安、中国人寿涨幅也均超5%。这使得持续近一个月来的保险股回暖行情达到了一个小高潮。

每年年底至第二年年初，是保险行业的开门红阶段，这也意味着一个销售旺季的开始。

也正是在几家上市险企悄然吹响开门红号角的11月初，保险股在走出三季报利空阴霾后开启了一波上扬行情。

Wind数据显示，11月以来，保险指数上涨31.4%，远超大盘（上证综指）11.03%的涨幅；就个股来看，中国太保和中国人寿累积涨幅分别达到33.68%、38.53%。中国平安和新华保险次之，但也表现强势，期间涨幅分别达到31.23%和29.48%。

今年以来一直表现强势的一财险板块为主的中国人保涨幅也已经达到13.4%。

值得注意的是，近两年以来，疫情反复，代理人展业受阻，业务增长乏力，加之代理人在经过一轮清虚后数量锐减、新单承压，多种因素下，居民消费意愿降低，保险负债端频频承压，资本市场的保险标的也一度被市场所冷落。

截至今年10月底，Wind保险指数10个月下跌了22.98%。此外，2022年初至11月初（11月4日）新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安股价跌幅分别达31.97%、18.18%、1.65%以及20.40%。

今年10月底，在新华保险（601336.SH）交出净利润同比下降56.6%的三季报成绩单，彼时，公司的股价也在24元上下徘徊，一度跌回了8年前的水平（2014年10月）。

利空释放后，上市险企在11月伴随着开门的启动开启了一轮补涨。10月底，A股5家上市险企市值1.88万亿，较2020年底的3.5万亿下降近半，而截至12月6日收盘，市值达到2.49万亿，累计上涨超6000亿。

利好因素叠加

12月5日，在一个保险行业论坛上，香港特区政府为特区内保险行业描绘了一幅发展蓝图：未来几年，将加强香港作为国际风险管理中心的竞争优势，并提升与其他金融行业的协同效应；推行积极进取的政策措施和便利发展的法例，以助香港保险业开拓市场；推动长期业务和一般业务均衡发展；善用香港在“一国两制”下的独特优势，并把握“双循环”策略的契机，促进保险业融入国家发展大局。

受此消息影响，12月5日港股保险板块表现更为强势：当日收盘，中国平安上涨13.14%、众安在线上涨10.82%、中国太平上涨7.52%、新华保险上涨7.50%、中国太保上涨7.11%、中国人寿上涨6.6%、中国人民保险集团上涨5.16%。

自11月以来，港股保险板块也迎来反攻，截至12月5日，中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保H股涨幅均在45%以上，中国平安涨幅更是高达68.63%。

也就是在A股、H股保险板块反弹期间，保险行业利好消息不断。

近期，第三支柱个人养老金制度落地，面度万亿养老金市场，经验丰富的保险行业在迎来竞争者的同时也收获了很多机会。此外，商业养老金制度也将在2023年年初在10个城市开启为期一年的试点，作为养老保险公司的“专属”业务，这也给竞争激烈的保险市场打开了新的空间。

随着资管新规过渡期结束，理财产品全面净值化转型，市场上具有刚性兑付属性的金融理财产品仅剩国债、银行储蓄及保证收益写进合同的保险产品。面对银行存款利率走低、银行理财收益的不确定以及股市波动，保险产品一定程度上满足了居民的理财需求，这也使得在保险行业开门红启动后，不少研报给出了乐观评级。

例如，信达证券在研报中表示，从10月保费数据看，保险行业负债端仍然承压，但险企继续深化渠道改革，人力下滑目前逐渐钝化，高质量人力有望使人均 FYC（首年佣金） 及保单继续率逐步提升。后续随着各大寿险公司陆续开启2023 年“开门红”营销活动，产品供给端有望将迎来更多增量，寿险月度保费或有望迎来边际改善，在2022 相对较低同期基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，主要上市险企寿险NBV（新业务价值）缺口或有望逐步收窄。

今年以来，几家上市险企就在业绩发布时释放改革成果信号，尽管新单仍然承压，而人均产能却普遍提升。11月3日，银保监会下发《关于进一步推动完善人身保险行业个人营销体制的意见（征求意见稿）》，这被视为代理人制度改革的顶层设计。《意见》指出，计划用三至五年的时间，推动个人营销体制机制不断健全完善；并计划推动签订劳动、劳务合同，鼓励销售利益向直接销售人员倾斜，为代理人缴纳社保提供支持等。

同时，大幅影响保险行业三季度盈利的投资端也迎来利好。

“第三支箭”持续释放地产企稳信号，引导以市场化方式支持地产平稳健康发展，地产企稳利于险企地产投资敞口表现，投资端有望贡献估值弹性。信达证券研报显示，从险企房地产投资敞口看，截至2022年上半年，主要上市险企房地产投资占比总投资组合比例约在 2%-5.5%区间，其中平安、太保地产投资敞口占比超过5%。整体看，险企房地产投资敞口风险有望在政策支持下逐渐释放，这有助于缓解市场对保险公司资产质量的担忧，保险板块有望迎来估值修复。

此外，长端利率的上涨预期也利好险企资产端。目前，十年期国债收益率回升至2.91%，如果经济预期持续改善、长端利率上行，险企面临的投资端压力也将得到缓解。

12月6日，在经过前一日的领涨后，保险板块也随之恢复平静。除中国太保和中国平安微涨外，另外几家险企均收绿。

后市保险板块走势将如何？诸多利好因素影响下的反弹行情是否可持续？可能要看2023年开门红效果及年底业绩情况。但就在负债端（承保业务）来看，寿险行业的改革仍然在路上。