记者 胡艳明  11月16日晚，中国央行网站发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”）。

《报告》对于2022年第三季度中国货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行和国内外宏观经济形势的总体情况进行回顾，并展望了中国宏观经济和介绍了下一阶段货币政策思路。

“当前外部环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内经济恢复发展的基础还不牢固。”《报告》如是研判经济形势。

对于每季度定期发布的货币政策执行报告，往往会拿来同上一季度的表述进行对比，以观察央行透露出的政策信号。“用十六个字来概括，三季度货币政策执行报告的特点是：直面挑战、实事求是、冷静布局、迎难而上。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示。

东方金诚首席宏观分析师王青则认为，《报告》有两个关注点：一是最新贷款利率走势，特别是房贷利率降幅，以及未来贷款利率走向；二是下一步货币政策思路，焦点是在稳增长需求升温背景下，央行是否会在年底前动用降息、降准这样的“大招”？

降低个人消费信贷成本

延续今年以来的贷款利率下行趋势，《报告》显示，第三季度贷款加权平均利率再创有统计以来新低。

9 月，贷款加权平均利率为4.34%，同比下降 0.66 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 4.65%，同比下降 0.65 个百分点。企业贷款加权平均利率为 4.00%，同比下降 0.59 个百分点，与6月数据相比，下行0.16个百分点。

对于降成本方面，《报告》称，继续深化利率市场化改革，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，着力稳定银行负债成本，释放贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。

而在二季度货币政策执行报告中，相关提法为“发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本”，仅提到了降低企业综合融资成本。

《报告》同时指出，保持流动性合理充裕，指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。

相比二季度的货币政策执行报告，表述为“保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。”

未来货币政策基调如何？

对于下一阶段主要政策思路，《报告》称，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。并指出“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，做好妥善应对，保持物价水平基本稳定。

王青认为，这意味着短期内在内外兼顾考虑下，货币政策将主要通过结构性工具定向发力，也包括下调5年期LPR报价、加大对房地产的定向支持力度等，而着眼于稳汇市、以及重视未来通胀升温的潜在可能性，年底前实施降息、降准的可能性较小。

“5年期LPR报价下调最快有可能在11月21日落地。”王青判断。其逻辑是，伴随四季度稳增长需求上升，监管层继续强调“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”，未来LPR改革效能还将进一步释放，其标志就是在MLF利率保持不变的情况，年底前5年期LPR报价还可能继续下调15-30个基点。主要动力是9月存款利率下调效应进一步释放，而有效下调居民房贷利率是推动楼市尽快企业稳回暖，助力四季度稳增长、控风险的关键所在。

庞溟预计，四季度央行将继续加大稳健货币政策实施力度，综合运用多种货币政策工具、优化政策组合，维持流动性合理充裕状态，保持市场利率平稳运行，进一步引导政策利率下行：首先，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更有力地、更高质地、更有效地支持实体经济、市场主体和居民部门；

其次，未来信贷支持应继续重视和关注总量问题和结构问题，强调对实体经济特别是重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业的支持必须务求实效、毕尽全功，金融服务必须具备普惠性、可得性、市场主体导向，协力合策支持房地产市场平稳健康发展；

最后，保持流动性合理充裕，依然是维持宽信用、支持经济修复、圆满完成稳增长任务的基本前提和首要条件，也有利于为金融机构持续加大对实体经济、重点行业、薄弱环节的支持与呵护力度提供必要的保证。