记者 梁冀 国庆假期后的首个交易日，A股高开低走，沪指年内二度失守3000点关口。截至10月10日收盘，上证指数报2974.15点，跌1.66%；深证成指报10522.12点，跌2.38%；创业板指报2236.24点，跌2.30%。

沪深两市延续节前地量成交态势，合计成交6279.90亿元，其中沪市成交2901.20亿元，深市成交3378.70亿元。北向资金净买入14.31亿元，南向资金净买入3.95亿元。

盘面上，申万一级下31个行业分类中，仅农林牧渔、煤炭、石油石化、公用事业与房地产等5个板块收红，农林牧渔板块领涨市场，涨幅为3.35%；食品饮料与电子板块领跌市场，跌幅分别为4.70%和4.30%。个股方面，沪深两市仅845只个股收红，3954只个股收跌。

10月10日，食品饮料与电子板块双双跌超4%，前者系因海天味业（603288.SH）涉添加剂“内外有别”引发舆论争议，后者则受累于美国商务部工业和安全局（BIS）出台新的芯片出口管制措施、进一步限制向中国出口半导体和芯片制造设备。长假期间，外围市场先扬后抑，市场此前押注美联储“转鸽”令美股上扬，但就业数据表现强劲等预示消费旺盛，通胀压力较大，为强势美元提供依据；俄乌冲突阶段性升级冲击大宗商品价格也令市场承压。

方正证券分析师赵伟表示，今年的最大风险就是“涨出来的风险”，无论是“茅股”的轮番杀跌，还是赛道股的冲高回落，都是股价涨至历史高位后的大幅回调。不过，前者下跌是经济周期的转变所致，后者的下跌是资金的获利回吐，性质完全不同；但二者有一个共同点就是股价涨到极致，这是引发“茅股”与赛道股股价大幅调整的内在逻辑。

德邦基金人士则告诉，该公司在年初时判断2022年A股行情难言牛熊，在宏观经济波动性和不确定性持续放大的时候，突发事件看似独立却常态化发生，给投研工作增加了难度。在关注长期的同时，今年要求投研更聚焦在阶段性的行情上。

半导体重跌

10月7日，美国加码对华芯片出口管制。美国商务部以国家安全为由，对向中国出口的芯片和相关生产设备增加限制，主要针对先进运算芯片和特定工艺制程的半导体设备实施出口管制，并将31家中国公司实体、研究机构等列入未经核实清单（UVL）。

10日开盘后，半导体板块大面积杀跌。长川科技（300604.SZ）跌19.99%，鼎龙股份（300054.SZ）跌13.62%，共9只个股跌幅超10%；电子板块下298只个股中，仅21只收红。

此前，苹果公司因采购长江存储闪存芯片受到美国多名议员诘难，称iPhone使用中国厂商芯片将带来重大隐私安全漏洞。苹果公司随后表示相关芯片只会用于国行版iPhone。

西部证券电子行业报告指出，某种程度而言，BIS对中国半导体限令愈见严格，未来半导体行业、甚至于某些成熟制程的发展也会受到相对不利的影响，叠加去年IC行业的高成本基数，fabless的IC设计类公司所面对的行业形势与成本压力仍然短期难解。

商务部发言人10日在就美商务部升级半导体等领域对华出口管制并调整出口管制“未经验证清单”应询答记者问时表示，美方升级半导体等领域出口管制措施是典型的科技霸凌做法。商务部发言人表示，美方将31家中国实体列入“未经验证清单”，进一步升级半导体等领域出口管制措施，不仅违背双方合作精神、罔顾双方合作事实，而且严重阻碍中美企业间正常经贸往来，严重破坏市场规则和国际经贸秩序，严重威胁全球产业链供应链稳定，中方对此坚决反对。中方呼吁各方加强合作，共同构筑安全稳定、畅通高效、开放包容、互利共赢的全球产业链供应链体系。

“杀白马”不止

长假期间，海天味业“添加剂”事件持续发酵。海天味业被指在境内出售的海天酱油含多种添加剂，出口产品配料表则显示酱油原料为水、大豆、食盐等，无添加剂成分，舆论质疑海天味业产品添加剂内外有别或涉及食用安全性问题。

10月10日，海天味业开盘重挫，截至收盘报75.08元/股，跌9.35%。此外，酒业个股先大面积杀跌，兰州黄河（000929.SZ）跌10.04%，重庆啤酒（600132.SH）跌10.00%，舍得酒业（600702.SH）跌7.08%，山西汾酒（600809.SH）跌6.35%，贵州茅台（600519.SH）跌4.62%。

海天味业于当日发布澄清公告称，其产品在国内外市场均销售不同档次、含或不含食品添加剂的产品，公司生产经营未发生重大变化。此前，海天味业发布声明表示，公司所有产品中食用添加剂的使用及标识均符合相关标准要求，还称有人企图用“双标”事件挑起消费者与中国品牌企业的矛盾对立，严重影响“中国造”的世界声誉。

作为消费行业“大白马”，海天味业受到公募资金“轻视”，仅位列公募基金2022年半年报重仓股第178位。Wind数据显示，截至二季度末，公募基金持有海天味业合计1.07亿股，占其流通股比重为2.32%，持股市值占基金净值不足0.04%。

2022年上半年，海天味业实现营收135.32亿元，同比增长9.73%；净利润33.93亿元，同比增加1.21%。截至10月10日收盘，海天味业市值为3479亿元，市盈率为51.84倍，远高于食品饮料行业平均33倍的水平。

中邮证券认为，此次事件对海天短期业绩、股价略有影响，但长期价值仍在。短期情绪释放下，可能对其股价造成较为短期影响；但长期看，海天味业在渠道渗透度、产品丰富度上相较第二梯队公司均有较为显著的优势，此次事件预计不影响其长期价值。

国庆节前，A股“杀白马”行情不止，“券茅”东方财富（300059.SZ）、“药茅”药明康德（603259.SH）、“医美茅”爱美客（300896.SZ）等大白马个股先后杀跌；9月22日，片仔癀（600436.SH）在没有明显利空消息的情况下，盘中一度逼近跌停，至收盘跌7.20%。

融智投资基金经理胡泊向表示，在市场调整、量能萎缩的情况下，个股的买盘不足可能有流动性折价的风险，而前期涨幅较大、估值高位、机构持仓集中的个股，往往因其持仓集中在调整过程中容易出现踩踏，波动性明显加大。

“外胀”

国庆假期，外围市场先扬后抑，此前市场押注美联储在9月ISM制造业数据大幅不及预期、英国财政刺激计划致股汇债“三杀”等不利情况下，美联储或最早于2023年5月起“转鸽”。

四季度的第一个交易日，美股三大股指齐涨逾2%。10月3日公布的美国9月ISM制造业指数降至50.9，创下2020年5月以来新低，不及市场预期52.2的水平。据悉ISM数据走低主要系新订单连续三个月萎缩，新订单相对于库存再次暴跌。该数据跌至两年来低点加强市场对经济衰退的担忧，但另一方面，经济前景趋暗一定程度上缓解了经济过热对美联储“转鸽”的阻碍，美股应声大涨。

2022年3月以来，通胀高企令美联储走上加息快车道。今年3月、5月、6月、7月和9月，美联储连续分别加息25bp、50bp、75bp、75bp和75bp，将美国联邦基准利率自0附近提升至3%至3.25%，连续加息300个基点也创下了美联储40多年最快加息纪录。

兴业证券策略报告认为，9月议息会议后，美联储加息预期进一步升温，点阵图指向年内再加息100bp至125bp，即11月/12月单月仍有加息75bp的可能性，此轮加息终点可能接近5%。

9月23日，英国政府宣布巨额财政刺激计划，主要包括减税与能源补贴两方面。随后，英国出现股债汇“三杀”，英镑一度暴跌近7%，英国2年期利率骤升近100bp（基点），英国股市则大跌近4%。市场人士指出，市场反应说明投资者普遍预期该政策存在严重问题，英国CPI通胀高达10%，目前需要解决的核心问题是控制通胀，因此财政与货币政策都应当保持紧缩。

10月3日，联合国贸易与发展会议发布《2022贸易与发展报告》。报告指发达经济体持续加息可能将全球经济推入衰退，并对贫穷国家造成损害。其预计，美联储关键利率每上升1%，随后三年其他发达国家经济产出将减少0.5%，贫穷国家将减少0.8%。其估计美联储年内加息活动已致贫穷国家经济产出减少3600亿美元。

目前，除中国与日本外，欧元区、英国、加拿大、澳大利亚、韩国与印度等主要经济体央行纷纷跟进美联储加息路径。平安证券认为，短期来看，美联储加息速度不一定明显快于非美央行，但由于美国经济相对具备韧性、且美联储抗击通胀的决心更强，预计美联储加息终点或更远、且更可持续，这使未来一段时间美元资产仍获得较强支撑。

内外因素共振

经历了4月末“市场底”至6月末的强劲反弹后，A股自7月初又持续回调至今，并继4月25日后，沪指时隔107个交易日再度跌破3000点整数关口。

星石投资认为，10月10日的下跌是国庆假期海外风险因素的一次性反映。一方面，长假期间海外紧缩预期转松后再次收紧，美国9月非农就业数据好于预期为大幅度加息提供支撑；另一方面，俄乌冲突出现了阶段性升级，原油价格出现快速上涨也压低了资金的风险偏好。

国内方面，经济预期尚未出现扭转，股市情绪仍偏弱。今年长假期间国内局部疫情出现扩散，消费活动也弱于往年同期，地产成交数据尚未出现回暖，经济基本面并未出现明显改善信号，国内经济预期依旧保持底部徘徊。

9月29日，央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限；9月30日，央行下调首套住房公积金贷款利率，财政部、税务总局宣布换购住房个人所得税退税。三项松地产组合拳密集出台下，国盛证券宏观团队倾向于认为四季度地产景气度有望修复，但显著回暖难度较大。往后看，经济下行压力仍大，稳增长需要稳地产，地产政策进一步放松可期。

消费方面，据文旅部数据，国庆假期国内旅游出游4.22亿人次，同比下降18.2%，是2020年下半年以来数据表现最弱的一个假期。交通部数据则显示，国庆假期全国日均旅客发送量3650.6万人次，同比下降36.4%，降幅较中秋假期有所收窄。

9月30日，国家统计局通报9月中国采购经理指数运行情况。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比上升0.7个百分点，升至扩张区间。同时，9月份非制造业商务活动指数为50.6%，环比下降2.0个百分点，仍位于扩张区间，非制造业扩张有所放缓。9月份，综合PMI产出指数为50.9%，比上月下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。

招商证券策略团队认为，进入2022年10月，经济数据边际继续改善，融资需求边际回暖，人民币贬值压力缓解，美联储加息靴子将要落地，风险因素逐渐减退，A股将迎来反击，重新回到震荡上行趋势。

招商证券认为，随着中国经济改善，美国经济恶化，中美利差负值有望收窄，人民币兑美元贬值压力减轻，甚至可能逐渐回到升值周期，中国经济相对强有望吸引外资重回流入。内外因素共振改善，A股有望绝地反击，重回上行趋势。风格方面，经济回暖，社融增速和利率反弹有助于大盘价值风格整体继续占优。临近三季报，部分高增速的成长领域也有望迎来反弹。