记者 邹永勤 9月20日，易方达黄金主题证券投资基金（LOF）A类人民币份额（场内简称：黄金主题LOF；基金代码：161116）发布风险提示公告称，因近期该基金二级市场交易价格波动较大，请投资者密切关注基金份额净值。

公告同时称，“2022年9月15日，本基金基金份额净值为0.661元，截至2022年9月19日，本基金在二级市场的收盘价为0.773元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失”。

二级市场持续高溢价

这并不是黄金主题LOF的第一次风险提示。据记者的不完全统计，黄金主题LOF今年内的第一份风险提示公告发布于7月13日，并于此拉开了其连续发布风险提示公告的大幕。截至9月20日，两个多月时间，黄金主题LOF已经连续发布了12份风险提示公告，而原因均指向该基金二级市场价格溢价率偏高。

但连续12次的风险提示，却似乎对黄金主题LOF的二级市场价格没多大影响。通联数据Datayes！的统计显示，该基金7月13日的二级市场价格和份额净值分别为0.797元、0.696元，溢价率为14.51%；而9月16日（当前最新披露的净值日）的二级市场价格和份额净值分别为0.776元、0.666元，溢价率为16.67%。

换言之，经过12次风险提示后，黄金主题LOF的溢价率不降反升。而期间的8月2日，其溢价率更是一度达到22.91%的高度。为何长达两个多月的高溢价，却吸引不来套利资金进场套利，从而烫平二级市场和份额净值的差价呢？

“并不是我们不想进场套利，而是它暂停申购了”，长期活跃于集思录、专注于股债基套利的职业投资者黄洋在接受记者采访时说。他指出，市场可能认为是黄金价格的波动引发黄金主题LOF的高溢价率，“但其实不是，最主要的原因是其在3月7日起就暂停申购至今，而正是从那个时候起，它的高溢价就居高不下。否则，如此诱人的套利空间，早就被资金烫平，不可能长达数月存在的”。

据黄洋介绍，黄金主题LOF是属于T+0的商品LOF基金，“也就是可以在二级市场T+0交易买卖、T+1赎回，也可以通过申购后T+3在二级市场卖出套利，因此基本上不会出现超过5%的价差；但现在由于长期停止申购导致套利途径堵塞，它就等同于兼具封闭基金和T+0两种属性，且规模又小，极易被游资炒作，出现高溢价率也就不足为怪了”。

为何长时间暂停申购

那么，黄金主题LOF为何长时间处于暂停申购状态呢？是基金产品出现了问题准备清盘，还是别的什么原因？对此，易方达基金的相关工作人员对记者表示，并不存在退市等情形，“最主要是出于外汇额度限制及保护投资者利益等原因，才于3月7日暂停了其申购以及定期定额投资的。至于什么时候能够重新放开申购，这个还不确定”。

她进一步向记者介绍称，其实近期该公司旗下暂停申购的基金产品也比较多，属正常现象，并非仅仅只有黄金主题LOF暂停申购，“比如QDII基金类型，除了黄金主题LOF外，还有原油A类人民币（161129）以及标普生物科技人民币（012866）等也是处于暂停申购状态”。

通联数据Datayes！的统计显示，截至6月30日，黄金主题LOF的资产规模仅1.33亿元，是典型的袖珍基金。该基金的操作策略是通过对国际黄金价格中长期趋势的判断，在不同资产类别中（主要包括黄金ETF、黄金采掘公司股票、黄金股票基金）进行资产配置。

该只基金的基金经理为周宇，在管产品总数为8只，在管产品规模仅2.79亿元。在黄金主题LOF的中报中，周宇表达了对下半年黄金资产走势的乐观态度，“历史上看，在美联储货币政策由鹰转鸽之时，往往是黄金资产触底回升之际”。

他指出，从长期的角度来看，由于缺乏足够的资本开支，包括黄金在内的诸多大宗商品未来数年的供给均难有大幅增长，而在能源转型、供应链重塑和地缘政治动荡的大背景下，供应端的通胀压力恐将成为常态。而这些因素并非货币政策能够轻易解决，因为货币政策的机制，是通过抑制需求使价格回落。

若供给不稳定成为主要原因，就意味着央行们需要使需求更大幅度的恶化方可匹配供给的收缩，而这将带来深度的衰退。然而，基于当今诸多经济体普遍的高债务、贫富分化和政治不稳定的局面，很难相信深度的衰退不会引发更大的问题。

“因此无论是更高的中长期通胀预期，或是央行们紧缩周期趋于转向，还是经济衰退和地缘政治引发更多的避险需求，都有利于黄金类资产的长期表现”，周宇说。