经济观察报 记者 蔡越坤  2022年9月份以来，北京的吴先生及家人胡女士手里的信托产品到期却没有收到钱款，加上此前5月份到期的另一只信托产品，没收回的款项累计规模已经达到了500万元。

吴先生手里的这两只信托产品分别为：“中信信托·贵州遵义市国资公司贷款集合资金信托计划二期”（以下简称“遵义国资集合信托计划”）、中信信托·民丰55号贵州遵义道桥融资集合资金信托计划（以下简称“民丰55号遵义道桥信托计划”）。两只政信信托产品的融资方均为贵州省遵义市城投平台，目前延期时间并不确定。

作为信托业“一哥”，中信信托有限责任公司（以下简称“中信信托”）旗下多只政信信托计划接连“踩雷”贵州遵义市城投平台。

经济观察报记者以投资者身份向中信信托客服致电，工作人员回复表示，目前上述两只信托产品均在处置催收中，对于延期的期限并不确定，公司已经派工作人员前往遵义市与融资主体进行催收沟通。

据记者不完全统计，目前中信信托旗下至少已有三个涉及遵义市城投平台的信托项目发生实质性违约。此外，2020年以来，光大信托、中航信托等头部信托也曾给遵义市城投平台融资，如今陆续曝出风险问题。

记者获悉，2019年下半年开始，遵义地区已然有个别城投平台曝出风险事件，多家信托仍然在2020年后给贵州遵义城投平台提供融资，这背后所引发的风控问题，引起信托行业人士的警惕。

2022年上半年以来，遵义市人民政府发布《关于成立遵义市金融工作领导小组的通知》（以下简称《通知》），推动一系列展期重组，协调开展各类市场主体银行类、非标类债务展期、重组、降息工作。

据记者了解，有遵义地区城投机构给非标机构提供展期时间或为8年，使得信托机构处置化解项目风险压力颇大。

据记者了解，中信信托并非首次“踩雷”贵州遵义市城投平台。2021年，中信信托旗下“中信信托贵州遵义播州区国投应收账款流动化信托二期”发生违约，融资人为遵义市播州区国有资产投资经营（集团）有限责任公司。

遵义国资违约

据吴先生提供的“遵义国资集合信托计划”合同介绍，该笔信托计划借款人为遵义市国有资本运营有限公司（以下简称“遵义国资公司”）。其成立于2010年7月，注册资本100亿元，由遵义市人民政府100%出资，是遵义市属四大国有企业集团公司之一。该笔信托计划的保证人为遵义市投资（集团）有限责任公司（以下简称“遵投集团公司”），由遵义市人民政府100%出资，是遵义市属四大国有企业集团公司之一。

此外，该产品于2020年11月13日成立，信托本金3.2亿元，期限预计24个月，保管人为杭州银行股份有限公司，产品分类为固定收益类。吴先生向记者表示，他购买该产品的期限为一年半，正常到期日为2022年5月13日。

据吴先生提供的“遵义国资集合信托计划”2022年第二季度事务管理报告披露，截至报告期末，经查询中国执行信息公开网，融资人遵义国资公司于2021年6月21日被北京第四中级人民法院立案执行，并被列入被执行人；于2022年1月12日被北京第四中级人民法院立案执行，执行标的约为1.88亿元。

保证人遵投集团公司于2022年1月8日被遵义市红花岗区人民法院立案执行，执行标的为487万元；于2022年2月15日被遵义市中级人民法院立案执行，执行标的为4.6亿元；于2022年2月28日遵义市中级人民法院立案执行，执行标的为4.01亿元。

截至2022年7月6日，“遵义国资集合信托计划”仅收到遵义国资公司偿还的2566138.88元，剩余款项尚未收到。

上述情况发生后，中信信托表示，已派出工作组前往现场与遵义市人民政府、遵义国资公司等保持密切沟通，并向遵义国资公司、保证人遵投集团公司出具催收函件，积极督促遵义国资公司及担保方履约还款。

据“遵义国资集合信托计划”宣传材料介绍，遵义国资公司持有较为优质的金融股权（是贵州银行的第四大股东、贵阳银行的第三大股东、贵州道真农商行的第一大股东）和经营性物业资产。

保证人遵投集团公司为遵义市属核心城投企业，主要承担遵义市范围内城市市政和公共服务设施投融资建设和运营管理等职能，具有较强的区域专营优势和规模竞争优势。

吴先生表示，2020年其购买该产品时，理财经理推荐时强调了该产品为政府平台项目，安全性非常高，后期即使违约，延期半年左右一般都会还款；但目前，其自2021年9月21日收到该产品最后一次利息，2022年3月份利息违约后，5月份本金到期也发生了违约。

遵义道桥化债

吴先生持有的“民丰55号遵义道桥信托计划”，其融资方为遵义市道桥建设（集团）有限公司（以下简称“遵义道桥”），股东及实际控制人是遵义市人民政府。

吴先生向记者提供的中信信托于2022年7月12日发布的临时信息披露报告，其中显示，“民丰55号遵义道桥信托计划”成立日期为2020年4月29日，信托资金用于受让遵义道桥持有遵义市新区建投集团有限公司的股权收益权，并由遵义道桥按照约定回购。遵义交旅投资集团有限公司、遵义国资公司为遵义道桥履行回购义务提供保证担保，遵义市新区建投集团有限公司为遵义道桥履行回购义务提供质押担保。

按照交易文件约定，遵义道桥应当于2022年7月8日向该信托计划支付回购本金15050万元及对应回购溢价844923.30元，应当于2022年7月10日向信托支付回购本金10820万元及对应回购溢价678910.82元。截至本报告日（2022年7月12日），遵义道桥及相关担保方未足额偿付上述款项。因遵义道桥违约，该信托账户内可用现金形态的信托财产不足以支付应付信托费用和信托利益。

中信信托表示，已向各个相关方发出书面催收函件，并已向遵义市国有资产监督管理委员会发送了《关于要求积极督促下属企业债务的函》。

据悉，遵义道桥是遵义市规模最大的城市基础设施建设主体，在遵义具有业务垄断优势，是集城市基础设施工程施工、工程代建、土地综合开发为一体的大型综合投融资开发运营实体企业。

在此之前，遵义道桥已经开始债务重组，通过展期等方式化解债务。遵义道桥融资部相关人士7月11日曾向记者回复表示，遵义道桥在推进债务重组过程中对于银行类债权人进行本金展期，期限延至20年。例如原先与某家银行贷款期限10年，则延期10年，累计延期至20年。

该人士表示，延期期间利息会一直支付，每年都会支付。不过展期后，利息大幅下调，展期前付给银行的利息大致在4%-7%；展期后，利息基本谈到3%多一点；而且是和银行签署了债务重组协议。遵义道桥化债的方案是落实贵州省针对金融机构化债的方案，只是遵义道桥作为化解债务的试点平台。

据了解，除了遵义道桥，目前遵义市对于曝出风险的属地城投机构在进行债务展期重组。

2022年8月17日，遵义市人民政府发布《关于成立遵义市金融工作领导小组的通知》。其中提到，“推动一系列展期重组，协调开展各类市场主体银行类、非标类债务展期、重组、降息工作”。

对于与金融机构谈展期事项，上述遵义道桥融资部相关人士曾向记者表示，2022年上半年国发2号文发布后，遵义道桥的债务化解是由省里协调来与金融机构沟通。

国发2号文即2022年1月26日，国务院发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（以下简称“国发2号文”），其中指出，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。

上述遵义道桥融资部相关人士向记者表示，遵义道桥是作为国发2号文发布后，贵州省化解平台债务问题的试点的先行企业。其他的城投平台化解债务进程稍微慢一些，但是在化解债务的过程中肯定是会尊重市场客观原则与各个金融机构去谈，防范化解系统性金融风险。

信托身影频现

据悉，在2020年以来，中信信托、光大信托、中航信托等多家信托机构曾向遵义市多家城投平台融资，也曝出风险事件。

2022年9月9日，中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“鹏元资信”）发布关于关注遵义道桥被列为被执行人等事项的公告。

鹏元资信公告披露，根据中国执行信息公开网信息查询结果，遵义道桥于2022年8月8日新增一笔被执行人信息，执行法院为南昌市中级人民法院，案号为（2022）赣01执773号，执行标的为309,904,115元。案由为遵义道桥为中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”）对遵义市播州区城市建设投资经营（集团）有限公司（以下简称“播州城投”）的债权提供连带责任保证担保，因播州城投到期未履行还款义务，中航信托对播州城投及公司提起诉讼。

此外，遵义道桥分别于2022年8月10日和2022年8月24日新增一笔被执行人信息，执行案号分别为 (2022)黔0302执9134号和(2022)黔0102执10252号，执行法院分别为遵义市红花岗区人民法院和贵阳市南明区人民法院，执行金额分别为3,047,210元和1,144,739元，均为票据追索权纠纷。

根据上海票据交易所于2022年9月6日披露的《持续逾期名单》，截至2022年8月31日，遵义道桥的票据承兑累计逾期发生额为3600万元。

根据遵义道桥提供信息，遵义道桥是光大兴陇信托有限责任公司（以下简称“光大信托”）旗下光大信托-光鑫-优债333号集合资金信托计划的融资人，该信托成立于2020年8月，期限为1年，遵义市新区开发投资有限责任公司提供保证担保。截至2022年9月9日，遵义道桥正与光大信托协商处理该信托到期本息。

然而，早在2019年9月左右，遵义市城投平台——遵义市新区投资有限责任公司（以下简称“遵义新区投资”）曾被曝出商票拒付事件；2020年1月份，遵义道桥开始一笔应收账款债权被曝出发生“技术性违约”；2020年11月份，遵义国城投平台——遵义苟江投资建设有限责任公司和遵义市播州区城市建设投资经营有限公司承担连带担保责任信托产品被曝出信托逾期。

而上述中信信托旗下发生逾期的两笔信托计划：民丰55号遵义道桥信托计划、遵义国资集合信托计划，分别在2020年4月份、11月份成立；上述光大信托-光鑫-优债333号集合资金信托计划成立于2020年8月。

另据了解，中信信托曾在2018年8月份与遵义市签署《战略合作协议》，与遵义市市级多个主要城投公司开展合作。根据遵义市政府官网于2018年8月24日披露的文章指出，“从2014年开始与我市开展合作，目前累计合作金额已达104.5亿元”。

摒弃盲目“信仰”

既然2019年下半年开始遵义地区城投已然曝出风险事件，为何多家信托机构仍然在给遵义市城投平台提供融资？相关风控问题亦引起信托行业人士的警惕，但业内如此操作，也有着行业中普遍存在的理由。

根据吴先生提供的民丰55号遵义道桥信托计划、遵义国资集合信托计划的宣传材料显示，资金用途为用于补充遵义国资公司流动资金（偿还其自身及其下属公司所欠金融机构债务、用于其下属公司业务经营等）。

对此，记者向多位信托业人士采访了解到，一方面信托机构与城投平台长期以来是合作对象，而信托机构向城投机构提供融资时一般不会限制资金用途。因此一般情况下，只要城投机构可以支付利息且不发生违约，一般一个项目到期后，城投机构一般会通过“借新还旧”来偿还资金。所以信托机构一般也会选择重新发一笔信托计划来偿还上一笔到期的信托计划。即使城投平台无法偿还大额本金，只要可以持续不断的支付利息，一般信托机构也会选择给续发新的产品，风险暴露的时间会延后。

另外一方面，城投机构作为信托机构重要的客户类型，多年来，信托机构对于城投机构持有很强的刚兑“信仰”，因此一般对于城投平台的风控标准相对客户资质比较下沉。因此即使遵义地区已经有城投平台曝出风险事件，但是仍然会有信托机构发出信托计划给提供融资，背后酝酿了兑付风险。

从信托行业整体环境来看，一位头部信托机构人士向记者表示，2020年开始，银保监会要求信托机构开始压降融资类信托，而对于信托机构而言，因为地产类、上市公司类客户从2018年开始风险频发，因此对于信托机构而言，部分地区城投平台尽管局部曝出风险事件，但出于对城投“刚兑信仰”，还是选择继续给城投平台提供融资。

另一方面，客户对于城投平台项目的安全性也长期保有刚兑“信仰”。吴先生也表示，他在选择项目时一般会参照两个指标，一个是尽量选择央企信托，另一个则是尽量会选择城投平台项目。万万没想到，这次买的两笔信托，尽管这两个指标都满足，但还是发生了逾期。

一位信托行业理财经理也向记者表示，一般情况下，城投平台的项目会更加容易卖出，因为投资者会更加认可平台的安全性。不过，他也提醒，2019年以来城投风险事件频发，而且资管新规已经要求金融机构打破刚兑，所以建议投资者也不要盲目对于城投平台项目进行投资。

博弈展期年限

当下，多家信托机构要面对遵义市城投机构化债展期的方案请求。与此同时，信托机构作为管理人，面对大量的个人投资者，如果展期期限太久，又很难与购买产品的投资者达成一致。

9月上旬，一位融资租赁机构人士告诉记者，目前遵义道桥提供的非标化债方案是综合利息成本降到3%，年限在8年左右该方案也是遵义市对于城投机构化解非标债务的整体方案，目前在也与信托等非标机构进行沟通协商。

不过，该人士表示，目前其已经向遵义道桥明确表示不同意展期8年的方案。他认为8年对于非标机构而言展期时间太长，一方面非标机构产品底层对应了大量的个人投资者；另一方面，对于信托机构而言，也无法长期承受不良资产的扩大。

对于8年的展期方案，上述头部信托机构人士向记者表示，8年期限太久，多数个人投资者肯定不会同意这个方案，同时，因为处置化解违约产品不畅，信托机构也要面临声誉受损的风险。

吴先生称，如果是展期8年的方案，自己肯定不会同意，对于个人家庭而言，财富规划使用影响太大了。但是目前，中信信托尚未提供明确的展期期限，其仍在等待处置的消息。

据上述涉及遵义道桥的融资租赁机构人士表示，目前遵义地区各家城投应该是正在与各家非标机构进行沟通协商展期的期限，仍未与多数机构达成一致的方案。

2022年9月9日，财政部印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》（财预114号），其中新增“支持贵州高风险地区开展降低债务风险等级试点”“降低债务利息成本”，化债表述与上述国发2号文一脉相承。

广发固收刘郁对此点评表示，114号文为贵州化解债务风险指明道路。一是对债务进行展期、重组等，缓解短期还本压力；二是降低债务利息成本，缓解付息压力，节约的付息成本也能够沉淀为化债资金；三是调整债务结构，未来贵州的政府债务比重可能上升而城投有息债务比重下降。

对于与非标机构化债的进展，记者9月15日以来多次致电上述遵义道桥融资部相关人士，但截至发稿均未取得联系。