经济观察报 记者 梁冀 2022年一季报业绩折戟后，证券行业中报季颓势仍难改观。截至8月26日，已有方正证券、光大证券、中原证券等13家A股上市券商以及东方财富发布了2022年半年报；此外，平安证券等业绩情况也随着股东方的中报出炉而亮相。多份财报数据显示，这些券商中，只有4家获得了正收益。

受到上半年疫情反复、俄乌冲突以及美联储加息等因素影响，A股震荡，踩踏行情连番上演；至4月末，沪指一度下探至2800点附近的“市场底”，券商投资收益受损，进而拖累整体业绩表现。

8月23日中证协披露的券商未经审计财务数据，更进一步公布了券商的“期中考”成绩单。2022年上半年，140家券商合计实现营收2059.19亿元，同比下降11.4%；净利润811.95亿元，同比下降10.06%；其中115家券商实现盈利，较上年同期较少10家。数据显示，截至2022年6月30日，140家券商总资产为11.20万亿元，净资产为2.68万亿元，净资本为2.06万亿元。

分业务条线看，自营业务“看天吃饭”现状未改，年初至4月末连番踩踏行情直接重创券商自营业务，上半年券业证券投资收益（含公允价值变动）为429.79亿元，较去年同期近700亿元的水平下降38.41%。

国泰君安非银团队认为，市场调整影响下的投资收益率下滑是券商2022年上半年营收大幅下滑的主因；受益于居民增配标准化金融资产带来的机构资产管理规模提升，机构业务将是下半年券商股阿尔法所在。再者，证监会此前明确扎实推进股票发行注册制改革等为下半年资本市场改革发展稳定重点工作，全面注册制落地有利于提高发行效率，进而释放市场直接融资需求，为券商投行业务带来业绩增量。

投资收益拖累业绩

上半年，A股在内部疫情反复、房地产宽松政策传导不畅与外部俄乌冲突、美联储收紧流动性的夹击中震荡下行。上证指数自年初3632.33点下跌至4月26日的2886.43点，跌幅达20.54%；此后至6月30日上涨至3398.62点，涨幅达17.74%，呈现出V型走势，大起大落。市场行情震荡下，券商投资收益业务大幅下滑。中证协数据显示，2022年上半年，证券行业营收与净利润同比分别下降11.4%和10.06%。

分业务条线看，今年上半年，证券投资收益（含公允价值变动）实现收入429.79亿元，同比下降38.84%，令自营业务成为行业收入最大拖累。此外，资管业务收入同期下降 7.94%至133.19亿元，利息净收入同比下降3.87%至296.59亿元，证券承销与保荐业务净收入同比小幅下降0.04%至267.71亿元。

此外，从亮点看，今年上半年，证券行业代买业务净收入（含席位租赁）同比增长0.46%，财务顾问业务净收入同比增长2.72%，投资咨询业务净收入同比增长17.37%，其他业务收入同比增长7.03%。

截至8月26日，已发布半年报的13家A股上市券商中，仅方正证券与华安证券净利润同比正增长，分别录得9.29%和17.87%；其余11家券商净利润均录得负增长。半年报显示，东北证券报告期内净利润同比下滑超七成，为70.61%；东兴证券与华西证券净利润也分别下滑62.59%和68.66%；长江证券、西部证券与国海证券下滑幅度也都超过40%。中原证券半年报则由盈转亏，净亏损1.25亿元，同比下降154.79%。

虽然证券行业整体业绩下滑，但二季度业绩明显回升，部分抵消一季度的损失。据中航证券数据，一季度41家A股上市券商与东方财富合计营收与净利润同比分别下降29.69%和43.43%，二季度业绩向好令上半年业绩同比降幅缩小至10%左右。近年来，券商经纪业务与自营业务在整体业绩中合计贡献超60%；今年一季度，上述42家券商自营业务合计实现投资收益-21.03亿元，其中22家券商收益为负。自营失利拖累了行业盈利水平。

投行业务方面，据Wind数据，A股上半年完成IPO共计176起，同比减少90起；融资规模达2602亿元，同比增长19%。以IPO承销金额计，中信证券以651亿元位居行业第一，中信证券以402亿元位居次席，中金公司和海通证券分列第三、第四位，承销金额分别为222亿元和218亿元；承销家数方面，上述券商分别为25家、22家、15家与14家。

方正证券分析师郑豪表示，注册制落地利好券商，投行业务直接受益。注册制下，股票融资规模将会显著增加，带动投行业务收入提升；此外，市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，2019年及2020年券商代理买卖证券业务净收入同比增速分别为26%、47%，2020年券商两融业务余额为近十年最高，预计伴随主板注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长。

东吴证券非银团队认为，券商进入配置重要窗口，长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益，衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC（Fixedincome、Currencies&Commodities，即固定收益、外汇和大宗商品及衍生品业务）构成核心增量；此外，多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。

四家券商逆市增利

虽然上半年证券行业整体受自营业务拖累业绩普遍下降，但方正证券、华安证券、平安证券与东方财富利润逆市增长；东方财富与方正证券的自营业务增长亮眼。

半年报显示，东方财富报告期内实现营收63.08亿元，同比增长9.13%；净利润44.44亿元，同比增长19.23%。分业务看，证券业务为东方财富第一大业务，收入为39.58亿元，同比增长22.81%；第二大业务为金融电子商务业务，主要是天天基金代销，收入为22.02亿元，同比下降8.16%。此外，金融数据服务与互联网广告服务业务分别实现收入1.18亿元和2993.94万元。

数据显示，东方财富上半年实现投资收入（投资收益+公允价值变动损益）6.37亿元，同比增长55%，主要受益于公司交易性金融资产和债权投资增长。此外，其手续费及佣金净收入为27.74亿元，同比增长24.39%；利息净收入为11.84亿元，同比增长18.99%。

基金代销方面，截至报告期末，天天基金累计基金销售额超过7万亿元，非货币市场基金保有规模6695亿元，权益类基金保有规模5078亿元。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为232.85万，其中，交易日日均活跃访问用户数为301.47万，非交易日日均活跃访问用户数为107.41万。

截至2022年6月30日，东方财富共上线151家公募基金管理人14358只基金产品，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易1.30亿笔，基金销售额为9922亿元，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易1.1亿笔，销售额为5838亿元。

除东方财富倚仗其互联网属性收入逆市增长外，华安证券、平安证券与方正证券三家券商利润也同比上涨。数据显示，华安证券报告期内实现营收16.48亿元，同比增长9.89%；净利润7.24亿元，同比增长17.87%。平安证券报告期内实现营收99.47亿元，同比增长6.9%；净利润24.21亿元，同比增长38.5%。方正证券同期营收与净利润分别为40.76亿元和14.21亿元，同比分别增长-0.1%和9.29%。

方正证券管理层在业绩发布会上表示，在券商传统的自营投资业务方面跑赢行业平均水平是上半年业绩实现逆势增长的重要原因。以“投资收益+公允价值变动-对联营/合营企业投资收益+利息收入中其他债权投资利息收入=自营投资收益”的计算口径，方正证券上半年实现自营投资收益11.31亿元。

不过，方正证券近期因员工数量年内减少501人受到外界关注。对此，方正证券副总裁吴珂回应称，可能从统计口径看，公司人员数量似乎有所下降，但人员数量并非员工数量，人员中有433人是证券经纪人，与公司是合作关系而非劳动关系，证券经纪人减少，从整个行业来看是大趋势，也是公司近年来基于战略的主动选择。

值得注意的是，方正证券与平安证券两家券商均由中国平安实际控制，二者之间的同业竞争也格外受到关注。方正证券董事长施华表示，根据方正集团重整计划安排，如完成交割，公司控股股东拟变更为新方正集团，中国平安将会间接控制方正证券。方正证券会与投资人等各方一起，严格依照金融监管部门的规定、指引，开展相关工作。

2021年7月，方正集团管理人收到北京一中院送达的《民事裁定书》，裁定批准方正集团等5家公司重整计划。根据计划，方正集团及其一致行动人方正产控持有的方正证券股份全部转入拟设立的新方正集团。中国平安人寿保险股份有限公司（平安人寿）或其下属全资主体拟按照70%的比例受让新方正集团73%-100%的股权，平安人寿或其下属全资主体成为新方正集团的控股股东，中国平安作为平安人寿的控股股东，间接控制方正证券。

券商板块被看好

虽然上半年业绩普遍下滑，但多家机构仍看好券商板块后市。Wind数据显示，证券II板块年初至今已下跌21.66%，市盈率仅17倍，市净率则为1.30。

长城证券表示，近期国内疫情反复及相关地缘事件的风险事件扰动，影响市场风偏，市场呈现震荡格局，金融板块基本继续呈现盘整试盘态势，券商板块估值回落到1.30倍PB附近。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”内在需求。

开源证券也认为，近期，央行调降MLF利率超市场预期，流动性边际宽松利好券商，利于券商资金型业务利差扩张，MLF利率调降直接催化债市明显上涨，利好券商FICC业务投资收益，一定程度利于市场交易量活跃，利好券商经纪和两融业务。

2022年7月29日，证监会召开2022年系统年中监管工作会议，表示扎实推进股票发行注册制改革，下足“绣花”功夫，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。股票发行注册制全面落地再提速。市场普遍认为全面注册制将于年内正式落地。

2019年7月，科创板开市，注册制首站落地；2020年8月，创业板试点注册制改革；2021年11月，北交所开板并同步试点注册制改革。目前，主板注册制正在全面推进。

郑豪认为，注册制改革进一步完善资本市场融资功能，提升融资规模和效率，直接融资占比有望提升，注册制更为简化的流程加快了公司的上市融资速度，降低了融资费用，上市融资的公司家数增多，整个市场的融资效率提升，于券商而言，注册制落地直接利好投行业务，股票融资规模将会显著增加，带动投行业务收入提升。市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，2019年及2020年券商代理买卖证券业务净收入同比增速分别为26%、47%，2020年券商两融业务余额为近十年最高，预计伴随主板注册制落地，券商各业务条线收入有望进一步增长。