经济观察报 记者 黄一帆 7月14日早盘前，天齐锂业（002466.SZ）披露了亮眼的半年度业绩预告。2022年上半年，天齐锂业归母净利润预计为96亿元至116亿元，同比增长11089.14%-13420.21%，扣非归母净利润预计为84.6亿元至103.8亿元，同比增长43625.90%-53549.51%。

而在二级市场上，天齐锂业股价不涨反跌。当日开盘后，公司A股股价在低开后极速拉升又波动下跌，当日跌幅达2.37%，收于125.55元/股。

值得一提的是，7月10日晚间，昔日“私募一哥”徐翔的妻子应莹在其个人自媒体账号上表示：“天齐锂业戴维斯双击已达顶峰，价格已高估。”

该言论对天齐锂业及锂矿板块其他个股股价造成了一定冲击。隔天天齐锂业A股开盘不到半小时即冲上跌停板，当天收跌9.16%。而自7月11日始，天齐锂业股价已跌去15.17%。

对此，天齐锂业执行董事兼行政总裁夏浚诚则在港交所现场表示，“股市是一个自由的财经交易市场，不是企业能够控制的，股价涨跌都是正常的。对于锂价方面，其需要看科学的供需关系。当前，锂矿的供应小于需求。因此，只要供需关系存在落差，我们对锂价都非常有信心。”

除天齐锂业外，国内锂业上市公司包括赣锋锂业、江特电机业绩出现暴涨，不过上述公司股价也在近日连续回调。

“目前市场出现了分歧。”一位浙江私募告诉记者，从估值来看，天齐锂业估值确实处于高位，目前市场对于资源股估值主要参考资源价格和储量，但当前锂价高企，大家对于锂矿价格是否能够继续维持高位存有忧虑。

畏高

从天齐锂业披露半年报预期业绩来看，公司业绩相较于此前有大幅增长。对于增长原因，天齐锂业表示，主要原因系受益于全球新能源汽车景气度提升，锂离子电池厂商加速产能扩张，下游正极材料订单回暖等多个积极因素的影响，报告期公司主要锂产品的销量和销售均价较上年同期均明显增长。

据了解，天齐锂业的业务分为锂精矿和锂化工两部分，其坐拥西澳大利亚格林布什锂矿、四川雅江措拉锂矿，并通过参股SociedadQuímicayMineradeChileS.A.（以下简称SQM），布局海外锂盐湖资源。根据已披露的数据，天齐锂业的在产锂矿为格林布什矿山，现有产能 134万吨/年，其中化学级锂精矿120万吨/年。根据公司规划，到2025年，锂精矿总产能或达到 214万吨，若加上四期工程，未来总产能将超250万吨。而四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁等生产基地则提供碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂以及金属锂产品。

在渤海证券看来，天齐锂业的业绩主要受行业景气度影响。

2019-2020年，锂行业在汽车补贴政策退坡影响、新能 源汽车性能及安全性问题、供给过剩等三方因素影响下，景气下行。而在当前锂价飞涨的情况下，天齐锂业业绩被带动提升。

根据公开数据，一季度天齐锂业锂精矿的销量从2021年一季度的9.72万吨增长至16.88万吨，同比上涨74%。“可以说天齐锂业的业绩与锂价格呈正相关。因此，锂价能否坚挺，决定天齐锂业以及行业估值。”一位券商金属行业分析师告诉记者。

昔日“私募一哥”徐翔的妻子应莹在微博上的一则市场点评造成了市场恐高情绪，天齐锂业在7月11日盘中跌停。

而在天齐锂业大跌的带动下，锂矿股近乎全线大跌。截至收盘，天齐锂业自跌停板小幅反弹，收跌9.16%，盛新锂能、融捷股份跌超8%，雅化集团跌超7%，永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天华超净均跌超6%。

招商基金对此表示，新能源车产业链出现较大幅度回调，主要原因为短期内新能源车产业链涨幅较大，同时叠加市场担忧需求持续性。

也有机构认为，目前天齐锂业的估值调整与锂价持续性有关。

上述浙江私募机构负责人告诉记者，“天齐锂业市场主要是周期股，市场有些人认为是成长股。目前，周期股的估值大概在10多倍pe，但目前天齐的动态市盈率到了30多倍。而要维持成长股定位，就要维持高成长。锂业估值与行业景气度相关，但目前要维持目前的利润率很难。”他认为，目前天齐锂业有所高估。

上述金属行业券商分析师则表示，“资源股的估值核心仍然是现金流的折现，和别的股票估值没有本质区别，价格虽然确实对资源股的现金流折现影响很大，大家也认为不可持续。所以其实核心是找到估值的锚。”他表示，“我认为未来锂供应持续紧张，价格几乎不可能回落到过去的水平，即使按照20万的锂价格来看，上游资源股（包括天齐锂业）远期估值仍然只有个位数。按照量增给予成长股的估值（15-20倍），目前天齐锂业、包括锂板块仍然低估了。”

锂价能否持续

从目前来看，锂产品的价格能否维持在当前价格是支撑锂行业估值的关键，何时迎来价格拐点备受业内关注。

记者查询wind显示，在这两年间，碳酸锂价格经历飞涨。2021年1月3日，碳酸锂99.5%电的价格为5.3万元/吨，而截至7月14日，价格已经涨至近47万元/吨。

不过，记者注意到，目前锂价似乎出现松动，7月14日，海外锂矿拍卖价也出现首次下跌。

澳洲锂矿供应商PilbaraMinerals(PLS)发布公告表示，7月13日下午，公司在电池材料交易所 (“BMX”)完成了一笔锂精矿现货拍卖，数量 5000干吨，5.5%(氧化锂品位)，公司已经接受6188美元/干吨 (SC5.5，FOB黑德兰港)的报价，预计将于 2022年 8月下旬交付。这次拍卖价格出乎市场预料，此前市场普遍预测拍卖价格仍有上涨空间。

Pilbara的锂精矿拍卖一直是全球锂精矿价格走势的风向标，一直受到业内高度关注。

据华西证券统计，上述6188美元/吨价格，按照折SC6.0计算，加上运费，折6841美元/吨（中国到岸价）。而二季度至今，PLS共完成了4批现货交易，4月、5月的两次拍卖价格分别是6250美元/吨和6586美元/吨 (CIF中国)，6月拍卖前成交的价格为7017美元/吨。因此，有部分市场人士认为此次拍卖释放了锂产品价格松动的信号。

这是否意味着拐点临近？百川盈孚锂行业分析师那雨萌告诉记者，“7月13日PLS的拍卖并不能完全说是锂矿价格下跌，事实上在6月底PLS有拍卖计划，但是有买家一口价报了6350美元/吨，PLS很满意就取消拍卖了直接成交（本质没有举行拍卖）。”

那雨萌认为，今年资源端仍是供应瓶颈，海外锂矿价格的敏感性不敌国内锂精矿，对于价格的传导具有一定的滞后性，目前锂盐价格稳中有升。“海外锂矿公司看到了商机，纷纷上调价格。资源为王，尽管价格高位，由于僧多粥少，抢矿大战持续上演。”

记者注意到，目前众多企业纷纷向上游的锂矿、锂盐端扩产布局。7月11日，赣锋锂业最新公告显示，其拟9.62亿美元收购阿根廷锂盐湖项目。7月1日，康隆达披露了受让泰安欣昌锂矿（主要产品为锂辉石，为基础锂盐产品的原材料）的相关进展。此外，雅化集团、海南矿业、川能动力、紫金矿业也披露了锂盐投资进展。

锂盐投产需要时间。那雨萌表示，目前来看西澳锂精矿的释放还是需要时间，2022年西澳锂精矿的总产能预计达到345万吨，加上其他地区像巴西、美洲等的锂精矿供应，总计锂资源的产能也才369万吨，“在这个基础上预计22年锂资源供给量折合碳酸锂当量34.4万吨；而其他资源端全都算上来看的话，到2022年预计74.9万吨。”

她表示，从消费端来看，今年保守按照全球1046万辆来预测，预计2022年电动车行业对于锂的需求29.53万吨，消费电池对于锂的需求量预计在34.71万吨。预计2022年全球终端需求达到76.1吨LCE，如果考虑2个月左右的备货情况下，需求将会达到91.3万吨LCE，这些还不算上报废的、还有一些半成品、尚未组装的，所以整体来看，明年锂资源处于短缺。

上述金属行业券商分析师也持相同观点，认为相关产能并未出现过剩。“本轮矛盾的核心就在于下游扩产太激进、下游需求太好，但是上游因为经历了多年低谷，资本开支严重不足，导致供需失衡。因此现在上游的扩产实际上是在弥补过去几年欠下的账，现在只是在追赶下游扩产之中，远没有到达过剩的程度。”

他表示，“我们测算，未来几年下游需求可能持续超预期，下游扩产也远大于终端需求增长，但供给虽然项目很多，但往往会低预期，叠加需求持续超预期，未来锂可能持续供不应求。”

不过，中信证券的分析师则认为供给偏紧的关系将会有所改变。根据中信证券敖翀团队的说法，目前锂产品供应端处于年内高点，锂价上涨需等待下游开启补库周期。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年1-5月动力电池产量与装机量比值超过 200%，远高于 2021年。敖翀认为，“根据产业链各环节耗锂量推算，目前动力电池环节或拥有较高的锂原料库存。2022年下半年若锂价再度快速上涨，企业或可通过降低库存水平的方式应对锂价过快上涨。”