欧阳晓红/文 当非美货币苦苦挣扎的时候，美元牛市仿佛正渐入佳境。

109! ——7月14日，不断攀升的美元指数再创新高。欧元疲软，美元强劲，一个创20年新低，一个刷新20年新高。前者跌破1, 几乎与美元平价；后者坚挺，自俄乌冲突爆发后，快速上涨。照目前形势看，这种崩裂还将被放大。就连一向稳健的离岸人民币对美元汇率也一度跌至6.7657。

仿佛又到了天天见证历史的时期。继英国首相鲍里斯·约翰逊辞职后，7月 14日，意大利总理德拉吉宣布辞职。不过，意大利总统马塔雷拉对此表示拒绝。据称，下周三的议会将讨论政府的未来。

一天前，美国劳工部数据显示，6月CPI同比上涨9.1%，大超预期，创40多年来新高。通胀“爆表”，这暗示美联储将更激进地推进加息。CME美联储观察反映市场对7月28日加息100个基点的概率达82%——几乎“确定”7月将加息100基点。当被问及7月加息100个基点的可能性时，美联储博斯蒂克称一切都有可能。

尽管近期可能存在衰退风险，但按照美联储巴尔金的话说，总体通胀率和核心通胀率都太高了。美联储的重点应是控制通胀，而不是经济增长。

当下，应对全球通胀似乎已成为美联储，包括各国央行的第一要务。美国商务部长雷蒙多称不担心美元走强，因目前美国经济、实体经济以及非金融市场、资本市场等相当强劲。她关注的是修复供应链，增加供应，以应对全球通胀。其潜台词是，美国需要强势美元来对抗通胀，因为美元涨得越高，进口价格就越低，会拉低通胀。

现在的问题却在于，面对几十年未遇的通胀高企压力，过去24小时，全球不少央行几乎不按常理出牌。这比猛加息更可怕。

韩国央行宣布加息50基点后数小时，新西兰联储也跟着宣称加息50个基点。已经两次加息50个基点的加拿大央行更是“出人意料”地将利率提高100个基点。这之前，谁也不曾料到该行会如此激进。随后，新加坡金管局也意外收紧货币政策；并声明将把新元名义有效汇率政策区间的中点调整至现行汇率水平，使本币兑其他货币可以进一步升值。随后不久，菲律宾央行也出其不意地将基准利率上调了75个基点。

乍看各国央行都在忙不失迭地加码紧缩——唯恐落后导致本币走弱，提升进口价格，引发通胀恶化。跌破1比1平价关口的欧元就是先例，其贬值正进一步放大欧洲目前面临的能源危机。

与之相关，上半年受疫情影响，中国经济放缓，与世界经济错位，但避开了全球性通胀共振性上升。因为供应链的问题，通胀或被输出至国外。现在大宗商品又由于“衰退交易”大跌，让国内输入性通胀也变得不那么令人担心。

同时这也意味着，全球经济隐现“衰退”征兆时，中国经济复苏趋势明显。正如6月出口继续大超预期，市场低估中国出口韧性之时，也高估了全球经济放缓对中国外需的拖累。而这恰是人民币汇率得以支撑的基本面因素。因此，尽管人民币不像过去那样坚挺，强美元周期下，仍弱中趋稳。

其实，自2021年5月25日阶段性低点89.6，美元指数一路上行，至今累计涨幅21.6%。就美元指数构成而言，欧元与日元占比分别为58%、14%，两者与美元双边汇率主导美元指数走势。据国金证券首席经济学家赵伟分析，俄乌冲突对美、欧基本面会产生非对称性影响，进而对美元指数形成支撑。此外，俄乌冲突发生后，全球避险情绪及美欧央行政策的分化，进一步支撑了美元的强势。

美元何时见顶则取决于美联储紧缩何时结束，而不只是降息。换言之，或是美联储结束缩表与开始新一轮放水之时。因此，当下称美元牛市正酣并不为过。

现在，倘若美联储7月加息100个基点，那么，其自3月以来的加息进程分别是：25个基点、50个基点、75个基点、100个基点，加息幅度可谓层层递进。除非有“上帝视角”，否则谁能预见到这一幕呢？

衰退还是通胀？目前来看，决策层似乎为了抑制通胀恶化，即使触发经济衰退也在所不惜。可是，高杠杆宏观背景下，当激进加息与强势美元并行且相悖，由此引发的全球市场动荡，恐怕也是难以估量。届时，央行会慌吗？别忘了，美联储曾演绎过“瘾君子戒毒”的故事，如果一旦出现金融危机或经济萧条，还会再打货币兴奋剂吗？

当初正因为其放水行为过激而给日后造成了大麻烦，同理，反制通胀的话，是否也需要把控好节奏，以免重蹈覆辙？