张奥平/文 5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。1年期LPR维持前值不变，5年期LPR下调15个基点。此次5年期LPR下调15个基点也是自2019年LPR定价机制改革以来5年期LPR最大单次降幅，超出市场预期。

LPR是由具有代表性的报价行，根据本行对最优质客户的贷款利率，以MLF（中期借贷便利）利率加点的方式报价，即“LPR=MLF政策利率+商业银行加点”，各金融机构应主要参考LPR进行贷款定价。LPR报价行报价时将综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素。LPR会及时充分反映市场利率变化。

疫情以来，2020年4月，1年期LPR下调20个基点至3.85%，5年期LPR下调10个基点至4.65%；随后LPR连续19个月维持不变。直至2021年12月，新一轮降息周期开始，1年期LPR下调5个基点为3.8%，5年期LPR为4.65%维持不变。2022年1月，1年期LPR为3.7%，5年期LPR为4.6%，分别再次下调10个基点与5个基点。2022年2月、3月、4月LPR保持不变。2022年5月，1年期LPR为3.7%维持不变，5年期LPR下调15个基点为4.45%。

时隔3个月后，LPR启动降息，且是大幅调降5年期LPR15个基点。其主要原因是，降低企业与居民贷款利率，促进企业中长期贷款与居民贷款，让实体经济重拾发展信心。

5月开始，新一轮疫情对经济的影响虽然正在边际转弱，但大量市场主体、中小企业的信心仍未恢复。从经济先行指标，4月份的社融数据来看，不仅同比大幅少增9468亿元，存量社融增速下降0.4个点至10.2%。同时，严重的结构性问题已存在较长时间，即政策驱动相关科目强于市场自主融资意愿相关科目（代表市场主体没有融资发展信心）；短期贷款强于长期贷款（代表需要短期生存经营资金，没有长期项目可投资）的特征。

因从宽货币（增加基础货币）到宽信用（实体使用货币），中间隔着一层关键的“宽信心”。当前因信心不足，实体经济实现宽信用依旧存在着较大障碍。此次，LPR降息的核心原因便是打通实体“宽信心”这关键一环。

此外，5月15日，人民银行、银保监会发布了关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点。

此次降息后，首套住房商业性个人住房贷款利率下限幅度可至4.25%。这也将支持居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展的同时，刺激总需求，实现经济稳增长。

5月18日，国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会中提出，“果断作为，加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完毕；各地各部门要增强紧迫感，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道”。从会议的相关表述来看，宏观政策边际宽松立场明确，增量政策工具也正在加速推出。

预计，伴随着宏观、微观、产业等政策密集落地，与集中发力进行逆周期调节，4月大概率将是年内经济的低点，二季度末经济将开始逐步走向新一轮复苏期。

但是，当前大部分市场主体、中小企业因受到疫情以来的多轮不确定性事件冲击，对未来发展的信心依旧较弱。对此，我们提出以下三点政策建议：发行特别国债筹集资金，给中小企业发钱；给中低收入群体发消费券；保持资本市场平稳运行，加快建设更加成熟的资本市场。

对于市场主体而言，也应重拾信心，走在新一轮经济周期的曲线之前，抓住长期确定性的增量机遇。

（本文作者张奥平系增量院长）