记者 钱玉娟  5月19日，港股收盘报收11.08港元/股，跌幅达4.97%，紧接着，小米集团（01810）发出了2022年的一季度财报：一季度营收733.5亿元，同比下降4.6%；经调整净利润28.59亿元，同比减少52.9%。

在这份成绩单发出前夕，IDC数据显示，小米2022年第一季度的智能手机出货量同比下滑17.8%，富途证券投研团队对此判断，“出货量不容乐观，因此拖累公司营收表现。”

利润增长，不能仅仅依赖于手机

目前，不只是国内外新冠肺炎疫情对小米业绩产生了不利影响，东方证券研报分析称，俄乌冲突等国际环境的不确定性，也让小米的智能手机、IOT等产品在海外出货上短期承压。

不过，东方证券认为，跨过一季度这个小米全年业绩的低点后，待国内外疫情形势好转，小米海外业务增长势头有望恢复，在其看来，“小米长期增长的动能不改”。

对于一季度营收、净利表现疲软，小米集团总裁王翔在财报电话会上解释称，受到核心零部件短缺、新冠肺炎疫情反复、国际局势带来的全球宏观经济环境扰动等各方面影响，小米智能手机出货量大幅下滑。

从财报看，小米一季度在全球智能手机市场的出货量为3850万台，相较去年同期规模压缩了1090万台，由此带来的智能手机业务收入也从去年一季度的515亿元，降至如今的458亿元。

“小米主要以量取胜。”深入观察通讯电子领域的Wit Display首席分析师林芝看到，一季度智能手机销量明显收缩，使得以该业务作为营收主力的小米利润下滑得厉害。

中钢经济首席研究员胡麒牧觉得，“单纯靠手机业务带来的利润，不足以支撑小米的长期增长。”从财报看，小米IoT与生活消费品在一季度的收入达195亿元人民币，同比增长6.8%；毛利率也提升至15.6%，创下单季度历史新高。

胡麒牧建议，小米主张“手机X AIoT”的生态协同，当其通过手机产品在向高端市场拓展时，仍需将智能家电等终端与手机融合的智能生态做起来，从而拓展多个利润增长点。

手机提价，米粉却不“发烧”了

胡麒牧早就注意到了全球智能手机出货量增速放缓的迹象，他认为在手机行业缺少颠覆式技术革新的情况下，出货量下降不只是当下的问题，极有可能成为一种趋势。

聚焦手机产业，芯片短缺和疫情封控导致全行业的供应链出现困难，除此之外，富途证券投研团队还指出了一个不容忽视的现实，受高通胀和经济疲软影响，进一步抑制了消费者支出，造成换机周期延长。

投研方面给出数据，目前5G渗透率达到80%，还将保持可持续性，但这一因素早已不能激发用户们进入换季潮。行业分析机构Counterpoint报告显示，目前用户的平均换机周期已经超31个月。另一市场研究机构StrategyAnalytics则测算称，中国用户的平均换机周期为28个月。

消费者换机热情不再，如今是所有手机厂商面临的共性问题，这也反向刺激厂商们对手机产品和体验进行颠覆式创新，以吸引用户。基于这一现状，包括小米在内的手机厂商想要维持营收，就会通过提高智能手机平均售价（下文简称：ASP），保营收增长的同时也能提高利润率。“高端化，是小米必须且被迫走上的一条路。”

林芝看到，尽管小米在卖附加值更高的手机，产品系列在迈向高端化，但在手机销量大幅收缩的大盘中，小米高端智能手机的价格与销量的走势愈发背离。

数据显示，小米一季度手机ASP虽同比增长14.1%至1189元人民币，但中国大陆地区定价在3000元人民币或以上及境外定价在300欧元或以上的高端智能手机全球出货量，仅约400万台，表现不及去年同期。

胡麒牧分析，从亲民路线走来的小米，过去主打性价比，米粉“发烧友”们在精细化制造或智能服务体验之前，选择小米手机的首要因素，往往是售价及功能齐全。一旦迈步高端化，“意味着小米整个手机的设计理念要发生变化。”在他看来，与苹果和三星，乃至国内市场的其他厂商去竞争高端市场份额，改变用户认知，对小米就是一个不小挑战。

高端化与造车，都需投入

记者看到，小米手机ASP的增幅高于国盛证券方面的预期，该券商在研报中分析称，2022年智能手机市场的销量依然承压，但“高端化有助提升ASP”，其预判小米在未来或有更多高端机推出，推动ASP维持向上态势，从而为盈利能力提供保障。

虽然较去年同期销量表现上不乐观，但林芝在财报中看到这样一组数据，小米高端智能手机在中国大陆线下出货量占比超50%。他觉得，这在一定程度上会激励小米持续在高端化上进行投入。

小米集团创始人、董事长兼CEO雷军也在其个人社交账号上宣布，小米智能工厂第二期计划在明年年底开始投入生产，新智能工厂预计将年产1000万台高规格手机，形成“研发+量产”的产业协同效应，从而驱动小米智能手机业务的增长。

不过，胡麒牧觉得，从财报发出前的股价走势看，由于对手机业务的依存度很高，当手机出货量不乐观时，全球投资者对小米的增长信心也有所减退。“它必须说服投资者，手机业务在向高端化转型。”与此同时，也需要有其他高利润率或创新的业务，对公司的长期增长形成支撑。

像互联网服务收入在一季度达71亿元人民币，同比增长8.2%；其中该指标在境外的收入达16亿元人民币，同比增长71.1%，在整体互联网服务收入中的占比提升至21.9%，创下历史新高。

“小米庞大的硬件设备数将继续支撑互联网业务的增长。”富途证券投研团队注意到，伴随市场竞争加剧和智能电动汽车业务的投入，使小米的营销成本和研发成本在上涨。

财报显示，小米在今年一季度的研发支出同比增长16.0%，达35亿元人民币，其中，创新业务费用投入达4.25亿元人民币。多家券商及研究机构认为，除了将大笔的研发支出于技术创新，以实现核心智能手机业务的差异化和高端化，小米目前在智能电动汽车业务上也在持续投入，在富途证券投研团队看来，“这有望支撑小米集团的长周期发展。”