记者 梁冀 2022年4月11日，沪深两市低开低走，三大股指全线收跌。贵州茅台（600519.SH）、宁德时代（300750.SZ）等权重股熄火，大盘几近全墨。沪指失守3200点关口，创业板指在权重股拖累下重挫逾4%，创下年内新低。科创50指数首次跌破1000点基点，收报988.76点，跌3.75%。

4月11日上午，中美10年期国债利率出现倒挂，为2010年来首次。美国10年期国债收益率上行至2.7640%，中国10年期国债活跃券收益率持平报2.7525%。Wind数据显示，北向资金净卖出57.62亿元，较前一交易日6.27亿元的水平大幅放量。

星石投资表示，今日股市大跌背后原因在于两方面：一是国内局部疫情形势严峻，市场经济预期进一步走弱；二是中美利率出现倒挂，对市场情绪影响较大。此外，国内炒作情绪有所降温。其认为，目前市场仍处于震荡磨底阶段，中期来看市场机会大于风险。

国投瑞银基金认为，市场下跌主要由多重内外因素共同引起。3月以来全国多地疫情反复，长春、上海等城市疫情防控形势仍较严峻，疫情持续扰动各地生产生活；其次，今日10年期美债利率升至2.78%，中美10年期国债利差出现倒挂加剧外资的恐慌情绪；再者，近期国常会以及国家部委的表态持续释放稳增长信号，但市场期待的降准降息并未出现，整体情绪依旧脆弱。

锂电赛道股熄火

截至4月11日收盘，A股三大股指全线下挫。上证指数报3167.13点，跌2.61%；深证成指报11520.21点，跌3.67%；创业板指报2462.04点，跌幅达4.20%。沪深两市收涨个股仅569只，4166只个股收跌。沪深两市合计成交9637.22亿元，较前一交易日略有放量。

盘面上，大盘几近全墨，仅农林牧渔板块收涨2.08%，其余板块全线收跌。其中，电力设备板块领跌，跌幅达5.43%；有色金属、电子、汽车、计算机和国防军工等板块跌幅均超4%。

受权重股拖累，创业板指今日重挫超4%。宁德时代下跌7.27%，东方财富（300059.SZ）跌5.29%。此外，申万一级有色金属指数今日下挫4.98%，天齐锂业（002466.SZ）跌停，报70.3元/股，跌幅为10%，市值1038亿元；赣锋锂业（002460.SZ）下跌9.44%，报112元/股，市值1610亿元。

港股市场上，“蔚小理”全线收跌。截至11日收盘，蔚来-SW（9866.HK）报144.80港元，跌11.44%；小鹏汽车-W（9868.HK）报100.20港元，跌9.89%；理想汽车-W(2015.HK)报96.85港元，跌8.11%。4月9日下午，蔚来发布声明称自3月份以来，因疫情原因，公司位于吉林、上海等多地的供应链合作伙伴陆续停产，目前尚未恢复。受此影响，蔚来整车生产已经暂停。

去年末至今，新能源赛道股震荡下行，期间宁德时代市值蒸发超过30%。融智投资基金经理助理刘寸心告诉，此轮回调一是因为碳酸锂持续高价，基本保持在50万/吨，而且还可能持续1-2个月；二来是由于疫情导致的新能源车供应链产能下降甚至停产，直接导致各车企减少交付。需求端来说，持续的封控也会导致下游消费的疲软，因此市场也担心持续涨价的新能源车能否保持之前的增速。

止于至善投资经理何理则表示，2021年新能源汽车销量大超市场预期，整个新能源板块的大幅上涨，部分个股已经透支了未来几年的业绩，参考智能手机发展路径，估值顶已经开始显现。2022年伊始，利空因素开始不断积聚，上游原材料碳酸锂短期暴涨压制中下游利润，新能源汽车涨价传导成本上涨压力或抑制需求，叠加疫情反复以及缺芯扰动，整个产业链的发展呈现不健康发展状态。此外，前期个股的大幅上涨积累了大量的获利盘，不断有机构获利了结退场，而个股下跌-基金赎回-个股下跌的负反馈，使得下跌趋势更进一步加剧。

此外，据新华社消息，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》于4月10日发布。意见明确，加快建立全国统一的市场制度规则，打破地方保护和市场分割，打通制约经济循环的关键堵点，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场。

4月11日，物流板块大面积涨停。截至收盘，新宁物流（300013.SZ）涨20.00%；飞利达（300240.SZ）涨19.97%，华鹏飞（300350.SZ）涨12.26%，此外万林物流（603117.SH）、飞马国际（002210.SZ）等13只个股涨停。

中美10年期国债利率倒挂

4月11日上午，中美10年期国债利率自2010年以来首次出现倒挂，美国10年期国债收益率上行至2.7640%，中国10年期国债活跃券220003（以下简称“22附息国债03”）收益率持平报2.7525%。

截至11日16时，Wind数据显示中美10年期国债利率倒挂有所收窄，美国10年期国债收益率报近2.7610%，22附息国债03收益率报近2.7450%；中国2年期国债收益率为2.2450%，美国两年期国债收益率为2.5300%，倒挂28.5BP。此外，中国5年期国债收益率为2.5400%，美国两年期国债收益率为2.7600%，倒挂22BP。

至于中美10年期国债利率倒挂对A股的影响，星石投资认为，此轮由美债利率快速上行带来的中美利差缩窄对股市影响有限。历史来看，中美利差缩窄期间股市并非呈单边下行趋势，当中美利差触及历史低点后股市表现会逐步回暖。

星石投资表示，回到当前的市场来看，前期调整已经释放了部分风险，目前股市具有较好的中长期投资价值，国内政策和经济的走势才是股市走势的决定性因素。股市风格来看，美债利率上行对成长板块的压制更大，价值板块相对表现较好，此轮中美利差缩窄也较为明显地体现出这一特点。

国金证券宏观团队认为，历史上中美利差将冲击债市，扰动股市。2015年以来，套利交易对跨境资本流动影响有所增强，其中离岸市场资金对中美利差的敏感性更高。随着2015年811汇改后人民币汇率弹性的提高，套汇交易对跨境资本流动的影响趋弱，而中美利差的影响有所提高。其中，在岸市场上银行结售汇的资本项目差额对中美利差的敏感性较低；离岸市场上近四轮中美利差收窄的中后期，均出现了一定规模的外资流出。

债券市场的外资流向对中美利差更为敏感，而权益市场上外资更多受中美资产价格影响，利差对交易型资金也有扰动。历史上，外资持债与中美利差的相关性较高，2016年2月、2017年1月、2018年10月三次境外持债净流出，均发生于中美利差拐点出现后，以政金债减持为主。权益市场上，中美资产收益率之差对北上资金流向解释力更强，交易盘会受到中美利差扰动。

3月CPI、PPI整体超预期

市场同样关注的国内经济方面，4月11日，国家统计局发布2022年3月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。CPI同比增长1.5%，环比持平；PPI同比增长8.3%（前值为8.8%），环比增长1.1%，整体高于预期。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读认为，3月份，受国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响，CPI环比持平，同比涨幅有所扩大；同期受国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI环比上涨，同比涨幅继续回落。

光大证券指出，3月价格数据主要受国内疫情、国外俄乌冲突的双重因素影响。一方面，疫情导致部分食品价格高于季节性，加之油价上涨，推动CPI同比涨幅扩大；另一方面，俄乌冲突持续，输入性通胀压力带动国内能源、化工类价格上涨，制约PPI同比增速下行速度。其预计年内CPI同比走势仍为前低后高，下半年猪价有望迎来新一轮上涨周期，9月左右存在破3%风险，但疫情反复或将对年内CPI中枢构成约束。PPI方面，在上半年俄乌冲突、下半年稳增长的背景下，预计大宗商品价格回落空间不大，制约PPI同比增速回落速度，企业端成本压力仍然较大。

疫情扰动是造成CPI超预期的原因，光大证券研报表示。目前来看，3月价格数据，更多反映的是疫情影响下带来的成本端冲击，而需求走弱的影响尚未体现。一方面，由于局部地区封锁，引发供应链不畅、供需失衡等现象，鲜菜、鸡蛋等部分食品价格上涨，与季节性走势背离。另一方面，由于各地疫情管控趋严普遍在3月下旬之后出现，3月服务业受影响程度相对较小，预计疫情对服务业的拖累或将在4月的价格层面进一步体现。同时，由于上游原材料持续处于高位，成本端刚性压力，也使得消费品价格较难回落。

PPI方面，其3月环比涨幅再度扩大，但高基数推动下，PPI同比增速仍然维持下行趋势。俄乌冲突带动国内能源、化工类价格上涨，是推动PPI环比涨幅扩大的主因。此外，由于海外煤炭价格上涨，国内外煤炭价差拉大，导致国内煤炭进口数量减少，带动国内煤价上涨，但在保供稳价的主基调下，涨幅相对温和。

近期由于美欧加大战略石油储备的投放，缓解油价上涨压力，3月末以来油价持续回落。但考虑到俄乌冲突尚未结束，制裁风险仍在，上半年油价仍处在高位波动的环境，继续制约二季度PPI同比增速下行速度。而进入下半年，随着稳增长效果逐步显现，预计国内大宗商品价格也将面临上涨压力。光大证券指出，通胀传导仍在延续，但行业间分化较为严重。从3月PPI生活资料结构来看，需求稳定向好的食品、日用品价格涨幅扩大，仍在持续提价；而受疫情等因素影响，需求恢复较慢的衣着、耐用品价格持平于上月或回落，提价幅度受限。