记者 陈姗 因递延交割到期日临近，空头平仓引发镍价走强，伦敦金属交易所（以下简称“LME”）镍在3月16日重启并连续4个交易日跌停后，于3月23日出现反向行情，触及涨停收于32380美元/吨，较3月22日低点27020美元/吨反弹幅度接近20%。

3月24日凌晨夜盘，国内沪镍期货主力合约Ni2204报在涨停价245740元/吨，当晚沪镍期货十二个合约全线触及17%当日涨停板，且截至日盘下午收盘时仍处于封板状态。

多位业内人士在接受记者采访时表示，沪镍的上涨行情与国际市场行情息息相关。镍价后市存在较多不确定性，国内投资者应充分分析国内外市场特点，理性分析行情联动逻辑，合理决策、防范风险。

从跌停到涨停

自3月16日恢复交易以来，LME镍价涨跌幅限制逐步由5%扩大至8%、12%及15%，其价格均在开盘后即触及跌幅限制。3月23日，LME镍连续数日跌停后首现15%涨停，收盘32380美元/吨。

对于LME镍期货经历四连跌停后凶猛反抽至涨停的原因，国信期货研究咨询部主管顾冯达告诉记者，一方面是日前LME镍经历四连跌停，更多是矫枉过正和单边市缺乏流动性下部分多头被强平造成，短期杀跌风险已大部分释放，当前海外低库存下LME镍短期在3万美元/吨维持较强支撑，属于LME镍价充分回调后的反弹反抽动作；另一方面是短期LME镍期货有面临一波到期交割，而由于LME场内官方价多次被取消，导致业内公认的现货交易基准失灵引发现货成交迟滞，部分空头因组织货源和交货困难而被迫平仓离场导致LME镍价格飙升。

根据LME官方22/064公告，LME镍3月16日至22日到期的头寸，若不选择交割或提货，将会逐日延后一天直至到期日为3月23日，即3月23日是LME递延交割的最后期限。

国泰君安期货高级研究员邵婉嫕也在接受记者采访时表示，当日LME镍总库存为7.32万吨，较本轮镍价异动的起始日3月7日的仓单数量减少3588吨，注册仓单仅增加1.91万吨。“总仓单数量缩量并且注册仓单数量的增长尚不能匹配到期交割量的需求，空头平仓推高价格。”

邵婉嫕进一步介绍到，从基本面来看，LME镍与沪镍基本面边际产生分化。国内镍显性库存自2月以来边际小幅增加。介于目前内外价差回归，进口利润倒挂收敛并于日前进入正区间，进口格局有望转好。但是，LME镍库存低位叠加去化，自上周至今，平均日降300吨，目前再创新低7.32万吨。LME镍资源愈发紧缺导致价格弹性高企，波动较为剧烈。

谨慎投资

值得注意的是，LME镍复牌后超涨跌幅交易现象频繁，且不断发布超出幅度交易取消的通告。在业内人士看来，一方面市场会对LME失去信心，另一方面，若LME镍无法恢复有序状态，将给全球镍市场造成影响。

从LME镍交易面来看，LME镍恢复开盘后出现了较为频繁的取消交易的操作。根据LME 22/076、22/078、22/081、22/086 Nickel Official Price Disruption Event公告，近期因交易系统价格出现高于涨跌停价格干扰而取消交易的行为分别有在3月17日、3月18日、3月21日、3月23日内发生。

“这进一步说明LME新增镍涨跌停板后交易系统的价格形成机制暂不够完善，难免让市场对于LME有失信心。”邵婉嫕表示，对于LME镍后续能否回归有序，尚存在较多不确定性，国内不能盲目跟风、过度投机，推荐以理性而保守的套期保值策略为主。

在邵婉嫕看来，LME镍价格后市存在较多不确定性。其一，自2021年下半年开始，LME库存去化至今保持态势，暂未出现何时化解库存矛盾的风向性标识。其二，截至3月24日，俄乌军事冲突爆发整整一个月，矛盾暂未完全落下帷幕，市场对供给侧担忧仍有残留。其三，俄罗斯与欧美关系僵化，既制裁金融核弹制裁后，俄罗斯出策反制裁，包括对西方不友好国家供应“天然气”以卢布结算等。在欧洲较高依赖俄镍的情况下，反制裁是否会波及到金属镍尚不明确。其四，LME镍休盘布局风控措施后，仍然因频繁出现异常交易而取消效益的情况，难免让市场对于LME有失信心。

邵婉嫕认为，若LME镍无法恢复有序状态，可能给全球镍市场造成影响。因为LME是全球最大的有色金属交易所，对于全球镍定价的影响力较高，海外镍相关企业产品的报价常以锚定镍价的方式。因此，她也提醒，“LME镍价格后市存在较多不确定性，投资者务必谨慎投资。”

Mysteel镍不锈钢首席分析师白琼也指出，因LME目前规则导致，自16日复牌以来，仅22日报出过被业内用作当天参考价格的“官方价格”，而目前下游购销停滞也反映出对LME产生价格的不认可。

白琼认为，长期来看，虽然LME交易系统逐步会被修复，但如此机制下，会对交易参与者造成情绪损伤，其他金属品种也会因此受到影响。俄镍和镍豆是LME的主要交割品，当前俄镍交割已经受到影响，将导致未来LME交割品进一步较少，加之新能源电池行业对镍豆的需求旺盛，大量资源去往现货市场，LME镍低库存风险加大。因此，国内投资者要充分分析国内外市场特点，理性分析行情联动逻辑，合理决策、防范风险。

展望后市，顾冯达认为，考虑到当前镍市内外价差仍加大，预计LME镍仍将在多空拉锯中双向剧烈波动，低库存下的短期“强现实弱预期”的近强远弱结构性逻辑依旧成立，投资者需要警惕短期回调后反弹反抽威胁，但预计LME镍波动幅度和速率将在强监管下较此前明显缓和，并随着多空巨量仓位逐步降低而恢复到二月前常态化波动幅度。建议机构和产业投资者更多关注国内外镍市供需和价差再平衡的窗口期，特别是价差回归和比价外强内弱回归的反向套利机会。