记者 梁冀 3月21日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑；部署综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。这也是继3月16日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）召开专题会议之后，资本市场迎来的又一政策暖风。

3月22日，A股市场房地产板块领涨，外资流出规模明显收窄，主要股指涨跌互现；港股市场则全线反弹。一系列变化背后，是怎样的逻辑？

中信建投首席策略分析师陈果认为，金融委等几次会议接连召开，标志着本轮下跌政策底已经出现，市场信心修复，流动恶化获得缓解；一些市场担忧的防疫思路、外部环境、贬值忧虑等因素也出现明显改善。总的来说，对市场中期观点由谨慎转为中性，短期偏乐观，但对反弹后续空间要抱合理预期，以把握结构为主。

中金公司首席策略分析师王汉锋团队也认为，当前时点积极因素正在逐步积累，相关部门就经济形势和资本市场问题作出回应，未来政策有望逐步落实，中美双方就两国关系和乌克兰局势减缓意见有望部分缓解市场担忧，美联储首次加息落地对A股边际影响有望减弱。其判断市场虽然短线仍有反复风险，但对A股后市表现已经不必过度悲观，近期市场可能处于磨底期，成交量可能会有所萎缩，类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束。

市场回暖

3月14日至20日一周，A股呈现“V型”走势，上证指数急涨急跌。金融委召开专题会议“打气”，叠加中美审计协商利好消息影响下，A股重挫之后迎来强劲反弹。北向资金大规模净卖出态势明显收敛，资本市场重拾信心。

3月21日（本周一），国务院常务会议听取了金融委汇报，指出要高度重视国际形势变化对我国资本市场的影响。坚持发展是第一要务，着力办好自己的事，坚持稳字当头、稳中求进，深化改革开放，保持经济运行在合理区间，科学有效施策，维护资本市场稳定、保持平稳健康发展。

一是加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，同时及时运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持信贷和社会融资适度增长；二是保持政策稳定性，近年来稳定经济运行、激发市场活力的政策要尽可能延续实施，同时开展政策取向一致性评估，防止和纠正出台不利于市场预期的政策；三是按照市场化法治化国际化原则，稳妥处理好资本市场运行中的问题，为各类市场主体营造稳定、透明、可预期的发展环境；四是加强部门协同，密切跟踪国内外经济金融形势，未雨绸缪应对新挑战，采取有针对性措施稳定市场预期、提振市场信心；五是继续做好稳外贸稳外资工作，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，保持国际收支基本平衡。

3月22日，截至收盘，A股三大股指涨跌互现。上证指数报3259.86点，微涨0.19%；深证成指报12318.78点，微跌0.49%；创业板指报2688.23点，跌1.39%。两市合计成交9627.96亿元，较前一交易日10151.46亿元的水平明显缩量。北向资金净卖出9.22亿元，较前一交易日净卖出84.19亿元的水平急剧收窄。

盘面上，申万一级31个行业分类下，19个收红。其中，房地产板块领涨，涨幅为3.50%；煤炭板块涨幅也达到3.12%；此外，银行、钢铁、传媒和轻工制造等板块涨幅也超过1%。个股方面来看，两市涨少跌多，1964只个股收涨，2606只个股收跌。

王汉锋团队判断，市场虽然短线仍有反复风险，但对A股后市表现已经不必过度悲观，近期市场可能处于磨底期，成交量可能会有所萎缩，类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束。中期看，中国市场有望展现相对韧性：中国所处增长与政策周期相对有利，“稳增长”政策空间相对充足；其次中国市场绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力。结构上，“稳增长”主线可能依然有配置价值，未来随着海外宏观层面“滞胀”风险、供应风险逐步缓解，增长预期逐渐企稳，景气度较高的成长风格也值得逐步关注。

地产走强

截至3月22日收盘，地产板块大面积走强。特发服务（300917.SZ）涨幅达19.99%，中南建设（000961.SZ）、阳光城（000671.SZ）、华夏幸福（600340.SH）等10多只地产股集体涨停，127家A股上市房企中仅11家收跌。Wind数据显示，房地产板块主力资金净流入8.07亿元，仅次于银行行业板块9.8亿元的水平。

政策面上，3月16日，金融委召开专题会议，在房地产领域，强调要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。随后，财政部也明确表示年内不会扩大房地产税试点城市范围。

此前，多个城市“松绑”房地产市场。苏州去年底至今年2月间，下调首套房贷利率65BP至4.85%；郑州则于3月1日推出“房地产新政19条”，出台“父母投靠在郑工作子女，允许其投靠家庭新购一套住房”、“对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，执行首套房贷款政策”等措施。

此前报道，住建部制定出台商品房预售资金监督管理办法，并已发往各省住建厅，后续将由地方住建部门依据该文件的基本原则，调整当地商品房预售资金使用办法。在调控政策“因城施策”式松绑的背景下，资本市场对于房地产市场的信心明显抬升。

国海证券靳毅团队在报告中指出，地产周期的转向并不是一蹴而就的，在地产回暖的整个链条中，可以先后观察到“四个底部”—分别是政策底、销售底、拿地底、开工底。观察本轮地产周期，当下正处于从“政策底”到“销售底”的这一关键阶段：若“因城施策”式的地产托底政策持续推出，叠加上中央释放“稳地产”的积极信号，不能排除在今年二季度见到“销售底”的可能性。由于“销售底”是地产回暖周期中第一个得到数据验证的拐点，届时“房地产周期回暖”大概率将会成为一段时间内的市场交易主线。

近期，恒大、融创、世茂等地产企业表示将推迟年报发布，原因主要系疫情带来了冲击和干扰，造成审计工作难以推进。知名地产分析师严跃进表示，房企明确了先发布未审核报告，后补上审核的报告，说明更多的是疫情带来了很多不确定性。从房企角度看，可以做灵活的变通，淡化年报延迟的事件，多强调“近期虽然疫情干扰，但努力发布财报数据，特殊情况下先发布未审核的报告”。这样做，可以减少投资者的顾虑，也增强房企和投资者之间的沟通。总体上，当前投资者对于房企不发年报会比较敏感，但是作为企业来说，主动和坦诚做沟通，以专业的视角而非简单公关的视角去理解此类事件，反而可以平息投资者顾虑，更好解决此类风波和问题。

港股反弹

“港股不存在系统性风险。”香港特区政府财政司司长陈茂波3月20日发文称。在题为《全力护航，稳住经济》的随笔中，陈茂波表示将透过组合拳方式，从经营成本、资金周转及保住员工等几个方面，为中小企前后护航。

“总体而言，交易价差没有显著跳跃或增加、沽空金额虽有增加，但市场上的总淡仓占总市值比率仍为1.3%，与长期平均水准相约、衍生工具持仓亦没有过度汇集或累积的情况。而即使市场下跌，亦未出现资金外流，券商的财务状况亦足以应对市场风险，”陈茂波指出。

3月14日-18日一周，港股行情同样走出“V型”走势。3月14日、15日，恒生指数连续两日分别重挫4.97%和5.72%，接连失守20000点和19000点关口；3月16日、17日，港股迎来报复性反弹，恒生指数分别收涨9.08%和7.04%，一举收复20000点失地。

3月22日，阿里巴巴发布公告称，董事会已授权将股份回购计划总额从150亿美元上调至250亿美元。本次公布的股份回购计划有效期为两年至2024年3月止。

3月22日 阿里巴巴-SW（9988.HK）股价大涨11.20%，市值升至23899亿港元。腾讯控股（0700.HK）也上涨4.19%，网易-S（9999.HK）涨8.49%，美团-W（3690.HK）涨6.32%，京东集团-SW(9618.HK)涨6.19%，小米集团-W（1810.HK）涨6.13%。

盘面上，恒生指数24个行业分类中仅3个收跌，其余板块全数上涨。零售业板块领涨，涨幅为8.40%；能源、软件与服务板块涨幅也分别达到4.31%和4.14%。

截至收盘，港股三大指数全线收涨。恒生指数报21889.28点，涨3.15%；恒生中国企业指数报7538.55点，涨4.06%；恒生科技指数报4653.70点，涨5.37%。